电解铝供给侧改革预期不断升温,为什么要改革,会怎么改革,改革成果会如何?

我们梳理和分析了目前市场讨论较多的三条“电解铝供给侧改革”路径,并进一步探讨一旦落地将带来的影响;我们也会紧密跟踪政策后续的演变,以重新评估:

1、铝行业供给侧改革从哪下手?

1)路径一:执环保之剑。2017年初,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》征求意见稿要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季,对电解铝厂限产30%以上;氧化铝限产50%左右;炭素企业,达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上。 我们测算若该政策严格执行,电解铝将被迫减产约120万吨,氧化铝减产470万吨,碳素减产100万吨。当前,碳素市场深受环保政策冲击已供不应求,同时100万吨的碳素产量将制约到200万吨电解铝的产出,环保整治氧化铝和碳素无疑为“釜底抽薪”。

2)路径二:严控电解铝等行业新增产能。控制甚至压缩2017-18年新增产能的释放(其实电解铝产能投放过快是过剩产能行业的根本原因),当然碳素供给不足也将影响电解铝产能释放。

3)路径三:进一步淘汰落后产能。我国300KA以下的电解槽产能超300万吨,强化落后产能淘汰力度,动态提升落后产能标准亦或成为有力手段。

2、若上述改革严格执行,对铝行业的影响有多大?

2017年全球电解铝或将重归供不应求,尤其是氧化铝和碳素将成为难以回避的产业链“瓶颈”。

3、选股思路:产业链布局至关重要,现价买入中铝和云铝

“铝土矿-氧化铝-预焙阳极(碳素)-电力-电解铝”产业链布局中,拥有上游环节资源至关重要。相较于《现价买入中国铝业20161124》,此篇报告中我们新计入碳素产能的影响:中国铝业仍为首选,同时也请买入云铝股份(停牌中)。

风险提示:供给侧改革不达预期,电解铝、氧化铝供需超预期变化,以及自身建设项目推进的风险等。