报告要点

板块全年业绩大增,4季度行业景气度持续提升。

4季度行业景气度持续提升,板块全年业绩同比大幅扭亏。21家煤企2016年整体归属净利润为274~295亿元,同比扭亏278~299亿元,剔除神华之后20家重点公司16年归属净利润47~68亿元,同比扭亏213~234亿元。4季度21家重点公司实现归属净利润86~108亿元,环比3季度变动-0.2%~24.4%。

行业概况:产量降幅扩大,进口同比增25%,库存被动去化。

产量同比下降9.4%,库存被动去化。2016年全国原煤产量33.64亿吨,同比下降9.4%,降幅较15年扩大5.9个百分点。全年进口煤炭量2.56亿吨,同比上升25.2%,14年以来首次增速转正。2015年行业盈利下行上下游产业链库存主动去化,16年初库存降至低位,限产下库存被动去化。

动力煤:煤价自底部上涨,年底高位回调。

需求回暖,供给收缩,库存被动去化,煤价持续上涨至4季度高位后回调。16年初货币及信贷政策温和,房地产回暖带动黑色产业链需求好转,6月起火电产量同比增幅转正。4月山西率先执行“276”,5月全行业执行,供需持续收紧,淡季电厂补库幅度偏低,旺季需求回暖下港坑供需出现缺口,煤价大涨。4季度受长协合同签订及限产全面放松影响,煤价高位回落。全年来看秦港Q5500均价470元,同比上涨16%,晋北及蒙西坑口均价同比分别上涨19%、24%。

炼焦煤:景气度提升,煤价强势。

黑色产业链回暖叠加限产库存低位,煤价上涨至当前高位企稳。受益于黑色产业链回暖,17年主要下游景气度提升,粗钢及焦炭产量同比分别上升1.2%、0.6%,增速转正。终端需求淡季不淡使得下游库存淡季去化,而坑口限产下焦煤供需紧张,出现供需缺口,冬季钢厂备库遇到运输瓶颈更进一步加剧煤价上涨。全年来看,山西及河北炼焦煤均价同比分别上涨23%、19%。

投资建议:节前供需平稳,节后行情可期。

板块风险收益比合适,关注节后焦煤行情。近期动力煤价格弱势,但主焦煤价格企稳,考虑到节后复工较早,钢材及下游焦煤库存绝对量并不高,预计1季度焦煤价格下行风险不大;高位煤价与板块之间需要收敛,考虑到现货大幅向下的可能性不大,目前板块风险收益比合适,3月之前板块具性价比。标的看好与节后复工紧密度更高的焦煤标的,冀中能源、潞安环能、西山煤电等。