报告摘要

环保得到国家重视,污染物排放量实现减排。多年来中国政府重视环境保护, 特别是2007年以后,中国环保产业蹭迎来一轮高速发展期。中国环境污染治理投资也保持在较高位置,自2000年以来,环境污染治理投资一直保持在GDP的1%~2%之间。环境保护取得阶段性成果,城市生活垃圾及污水处理率均达到90%以上,主要污染物SO2、NOX、COD、氨氮均实现减排。但相应的问题仍然存在,中国的大气、水及土壤环境质量未得到明显的改善。

改善环境质量为环保唯一目标,政策推动环保市场空间释放。政府关注到环境质量未得到明显改善的现状,对环保行业发展从政策角度引导,将改善环境质量作为环保的唯一目标。“美丽中国”正式写入十三五规划,中国环保的新时代正式开启。2016年12月发布的《“十三五”生态环境保护规划》绘制了未来中国环保行业发展的蓝图,生态文明建设上升为国家战略,2020 年目标实现环境质量总体改善,环境质量参数首次成为约束性指标。环保监测监管政策逐步趋严,明确了地方政府环保主体责任;积极构建全国统一的生态环境监测、控制、管理体系;启动环保机构垂直管理改革试点;环保税将于2018年起开征。我们认为政府对环境质量改善的重视及环保监测监管趋严,将推动环保投入加大,环保潜在市场空间大。我们估算“十三五”环境污染治理投资额超过8万亿,比“十二五”增长近9成。水务板块市场空间预期较快释放。根据“十三五”城镇污水处理规划,污水处理将注重提质增效、泥水并重、再生利用,已规划建设投资超过5800亿元。至2020年,主要城市建成区黑臭水体比例控制在10%,已规划的建设投资1700亿元。至2020 年,城市建成区20%达到海绵城市标准,建设市场空间预计达1.8万亿元。

PPP模式加速环保市场空间释放。环保处于快速发展期投资需求大,但其民生属性需要政府大量投入,在财政收入增长放缓、地方投融资平台新增贷款受限的客观条件下,政府大力推广的PPP模式保障了环保项目的加速落地。2016年以来全国PPP项目库,项目入库及落地都呈加速趋势,其中约1/4是环保项目。我们根据PPP相关支出上限为政府财政支出10%进行测算,认为PPP项目库有4倍扩容空间。PPP模式也对环保行业产生影响,做大环保行业蛋糕,项目综合化、投资额大、处理复杂化、技术难度大,利好行业中技术全面,能够提供一站式解决方案且融资能力强的龙头企业。

投资建议:随着环保行业对一站式环境解决方案需求提升,环保项目趋于综合化、复杂化、技术难度提升,项目投资额大型化,行业内的龙头企业由于具备较强的核心技术竞争力、产业链的整合能力及较强的融资优势,能够顺应行业的变化趋势而强者恒强,快速发展。我们推荐投资者关注环保龙头企业:北控水务371.HK(快速发展的中国水务行业龙头企业)及光大国际257.HK(垃圾发电行业龙头企业,涉列垃圾发电、水处理、生物质能源利用、危废处理等多个环保子板块)。