2016年，经历“大起大落”的A股市场回归常态。而在去年市场整体处于震荡休整的情况下，依然有六成高净值客户全年实现盈利。与此同时，高净值客户的仓位和风险偏好在去年四季度有所提升，在春季“红包”行情的预期下，准备加仓的高净值客户增多。

投顾的主流预期是，A股市场今年的运行中枢有望抬高，上证综指将在3000点至3500点之间震荡运行。他们对今年一季度的行情也更乐观，近七成投顾看涨一季度行情。

尽管中国经济长期仍然面临下行压力，但接受调查的券商营业部投顾认为，今年一系列改革的持续推进有望释放出更大活力。受益于供给侧结构性改革、国企改革等政策措施的逐步深化，我国工业结构将不断优化，新的增长动能不断积蓄，国企改革等与改革相关的主题性投资将贯穿全年。

投顾预期市场将迎增量资金

在中国经济步入“新常态”背景下，经济长期处于“L型”走势已成为参与调查的券商营业部投顾的共识。对于2017年全年的宏观经济走向，投顾的主流观点为：在整体保持稳定情况下，中国经济仍然面临下行压力。

从调查结果来看，投顾们对经济形势的看法较去年四季度略显积极。有53%的投顾认为，我国经济形势总体“偏冷”。尽管仍是主流观点，但这一比例较上一季度的55%有所减少。

对于目前的宏观政策状况，投顾们普遍认为政策适度，但觉得政策“偏松”的比例明显下降。有51%的投顾认为，目前的宏观政策“适度”，这个比例不仅在各选项中占比最高，且较去年四季度的调查结果提高了13个百分点；有18%的投顾认为，目前的宏观政策“偏松”，较此前调查结果下滑了13个百分点。

尽管去年三季度以来经济运行平稳，投资持续下行压力得以缓解，但参与调查的投顾们普遍认为，今年的宏观经济仍将面临长期压力。

调查结果显示，多达68%的受访投顾认为，今年宏观经济仍然面临下行压力，但整体将保持稳定；也有24%的投顾认为，在供给侧改革等政策合力推进下，宏观经济将持续回暖，但该比例较前一季度的调查结果降低了8个百分点。

经济增长继续承压将对A股市场产生越来越大的影响。有47%的投顾认为，经济持续低迷将在2017年降低股市风险偏好，该比例较前一个季度37%的调查结果显著提高。

某西南地区券商营业部投顾向记者表示：“今年的宏观经济形势依然严峻，如果经济数据出现回落的话，不排除A股市场也会进行二次探底。”

>>>货币政策预期稳中偏紧

相对于2015年的大面积“放水”，降息、降准等大规模释放流动性举措在去年明显减少，央行运用公开市场常规操作、短期流动性调节工具(SLO)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)等手段保持适度流动性。对于2017年的货币政策走向，参与调查的投顾们认为整体取向将保持不变，但存在收紧的可能性。

去年的中央经济工作会议在明确2017年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策的同时，提出财政政策要“更加积极有效”，货币政策要保持“稳健中性”。调查结果显示，有47%的投顾认为，今年的货币政策将保持不变；但也有35%的投顾认为，今年的货币政策将有所收紧。

调查结果同时显示，今年二季度被认为是货币政策可能发生变化的关键时期，超过40%的投顾认为，如果央行收紧货币政策，时点将会在今年二季度，占比在四个季度中最高。

某券商营业部投顾认为，去年商品期货和楼市火爆引起了社会各方的注意，今年货币政策在保证实体经济必要流动性的同时，将防止流动性过于充裕而引发资金“脱实向虚”。因此，投顾们对降准、降息等大规模货币宽松政策的预期继续收敛。有32%的投顾认为，今年有降准空间，但不会有降息举措；有31%的投顾认为，今年央行不会降息或降准，央行或通过公开市场操作来调节流动性。

>>>股市或迎来增量资金

去年A股市场交投较为清淡，大盘在存量博弈格局中左右腾挪。值得注意的是，“资金逐步回流股市”取代“存量资金博弈”，成为参与调查的投顾对今年股市资金面变化的主流预期。投顾认为，地产政策收紧、深港通开通或推动部分资金回流股市，但持续性仍有待观察。

调查结果显示，有42%的投顾认为，随着“资产荒”加剧，资金将回流股市，这个比例较上季度35%的调查结果增加了7个百分点；认为股市仍将保持存量资金博弈格局的投顾占比为36%，认为有更多资金将流出股市的投顾占比从前一个季度的23%降至12%。

2016年房地产市场出现了“量价齐升”的火爆场面，大量资金涌入楼市，令房地产价格出现非理性上涨。去年下半年各地出台了一系列房地产调控政策，房价过热态势得到有效控制。但参与调查的投顾对今年房地产市场景气程度的分歧较大，有35%的投顾认为，今年房地产政策或持续收紧，房地产行业的高景气度难以持续；有34%的投顾认为，今年房地产行业的增长速度将放缓，但景气度依然较高。

在楼市降温背景下，股市是否会与楼市形成“跷跷板”效应，获得楼市溢出资金的青睐？大部分参与调查的投顾认为，炒房资金进入股市的情况确实存在，但并不是普遍现象。调查结果显示，有66%的投顾认为，在部分一线城市房地产政策收紧情况下，房地产溢出资金可能会流向股市，但A股市场整体的估值优势尚不明显，能够吸引的资金量或有限。

沪上某券商营业部投顾向记者表示：“确实有原本想买房的高净值客户因为被限购了，所以在去年四季度转去买股票，但这种情况目前并不算多。”

另有超过60%的投顾认为，从“沪港通”的运行情况看，通过“深港通”入场的增量资金依然有限。虽然未来仍将继续利好A股市场，但目前效果还不明显。