哈药股份:全方位国企改革,2017年将是收入增长拐点

哈药股份近期推出高解锁条件的股权激励计划引起市场关注。我们认为,公司的变化绝不仅限于此,此次股权激励只是公司全方位国企改革中的重要一环。新营销体系以及品种进一步丰富,将推动公司持续增长,预计2017年公司将迎来收入增长拐点。

黑龙江国企改革龙头,全方位改革提升企业效率。大股东哈药集团于2004年已实施混合所有制改革,2014年集团新总经理上任,开启全方位改革大幕。从销售环节进行渠道改革、生产环节推行工段长制、采购环节引入新团队等多方位进行整体改革。同时推出高解锁条件的股权激励计划助力改革。

终端销售拉动+产品线丰富,预计2017年公司将迎来工业收入增长拐点。经过两年营销改革,销售体系重构基本完成,终端覆盖数和产品覆盖率的增加将拉动产品销售的增长。公司将通过内部挖潜、内生研发和外延并购补充产品线。公司一致性评价工作开展进度行业领先,未来有望使老产品焕发新活力。

商业:两票制利好地方商业龙头,盈利能力持续提升。2016年12月13日,黑龙江省卫计委要求63个县(市)域内各级各类公立医院药品采购执行“两票制”。人民同泰是黑龙江省医药商业绝对龙头,受益于“两票制”下商业集中度提升的趋势。人民同泰重视提升盈利能力,预计未来继续保持净利润高增长。

盈利预测与估值:预计2016-2018年公司营业收入为136、156和174亿元,同比增长-13.79%、14.01%和11.92%,归母净利润为7.47、11.06和15.45亿元,同比增长28.76%、48.00%和39.71%。考虑到公司有望迎来收入增长拐点和利润爆发期,且现金充足、有外延预期。参考可比公司估值,我们给予公司2017年27-30倍PE,公司的合理估值区间为11.88元-13.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:渠道整合不顺利的风险;药品降价的风险。(中泰证券)

万集科技:智能交通细分龙头,拓展ETC渠道与场景

智能交通细分龙头,产品覆盖动态称重、专用短程通信(主要是ETC) 两大体系。公司专注于智能交通行业,是我国主要的智能交通信息采集与处理设备及服务提供商。公司主营业务是为公路交通和城市交通客户提供动态称重、专用短程通信两大系列产品的研发、生产以及相关的方案设计、施工安装、软件开发和维保等相关服务。近年来公司开始着手研制激光检测产品并逐步形成第三大系列产品。

立足动态称重业务衍生非现场执法系统和激光雷达产品,助力业绩稳定增长。动态称重是公司传统业务,市场占有率达到1/3,是行业绝对龙头。公司紧跟行业趋势,推出超限超载非现场执法系统,用户反响很好,有望由设备提供商向系统平台供应商转型。同时,公司率先将激光检测应用于交通系统,已将产品推向市场。未来公司业务将从道路交通流量调查逐步扩展到收费站、服务站对车辆外形、轮轴、长宽高的检测,并探索将激光雷达产品拓展到车辆上。

ETC 设备行业领先企业,享受行业高增速。随着全国ETC 联网的快速推进,去年开始ETC 业务已经成为公司第一大业务。公司整体市场占有率达16%-17%,增量市场占有率接近20%,位居行业前三。公司在原有高速公路ETC 收费基础上,推出自由流收费系统应用于城市道路收费领域,实现业务领域由城际向城市的拓展。

积极拓展ETC 前装渠道,开拓智能停车应用场景。公司积极与相关车厂及供应商沟通,为ETC 向前装拓展打下扎实基础。借助上市公司平台,未来有望加速实现大规模ETC 前装。在城市ETC 拓展方面, 公司建立自己的城市停车地推团队,目前业务开展情况良好,较短时间内已经推广几十家城市停车场。未来公司仍将采取灵活方式, 积极拓展ETC 城市应用场景。 投资建议:预计公司 2016/2017/2018年 EPS 0.69/0.83/1.03元,对应PE 82.82/68.87/55.32倍,给予“增持” 评级。

风险提示: ETC 行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。(东北证券)

玉龙股份:剥离天然气资产,加快转型步伐

事件描述

公司、江苏紫源与响水县城投公司签订了《响水中油玉龙紫源天然气有限公司股东股权转让协议》,公司拟以3534万元价格向城投公司转让控股子公司响水紫源60%股权,江苏紫源将拟以2356万元向城投公司转让持有的响水紫源40%股权。本次股权转让后,城投公司将持有响水紫源100%的股权。

事件评论

剥离天然气资产,加快转型步伐:公司本次剥离天然气相关资产主要源于两方面:(1)近年油气领域整体相对低迷,响水紫源盈利较为弱势,2015年全年净利润亏损0.04亿元,即便2016年天然气价格有所回升,但响水紫源经营仍旧相对疲弱,前三季度净利润仍小幅亏损,因此此次剥离亏损天然气资产将助力公司减负前行;(2)更为关键的是,公司自今年王文学成为实际控制人以来,剥离传统钢管业务动作频繁:8月初公司提前进行董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售; 9月13日公司计提金额较大的资产减值准备;10月中下旬,公司又拟将油气管道业务相关的主要资产及部分负债划转至全资子公司;12月下旬,公司以8.6亿元的价格向沙河市汇通投资整体转让子公司四川玉龙、伊犁玉龙、玉龙科技、玉龙精密和香港嘉仁的100%股权。整体来看,公司在剥离传统钢管主业基础上继续转让天然气资产股权,彰显转型步伐进一步加速,有助于提振市场对公司后续转型落地预期。

考虑到实际控制人王文学旗下业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并具备一定规模优质资产,而公司此次剥离亏损天然气资产后,其作为上市公司的平台价值将进一步凸显,若最终转型成功, 有望复制黑牛食品走势,新兴估值空间也必将打开。

预计公司2016、2017年EPS 分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。

风险提示:

1. 公司转型进度低于预期。(长江证券)

远兴能源:天然碱龙头,业绩将大幅反转

公司为国内天然碱龙头。

公司为国内天然碱行业的龙头,拥有纯碱产能180万吨/年(权益产能147万吨/年),小苏打50万吨/年(权益产能30万吨/年),天然碱主要的成本为煤炭,在联碱法、氨碱法和天然碱法三种工艺中,天然碱的成本最低。2015年,远兴能源天然碱的毛利率高达50%以上。我们看好纯碱行业的周期反转,当前纯碱行业的开工率达到90%左右,产能3000万吨/年,未来新增产能非常少,产量将在2600万吨的基础上保持3%以上的增速,2017-2018年,纯碱行业将确定性进入景气上行期。公司作为行业成本最低的生产企业,有望充分受益于纯碱行业的周期反转。

煤炭恢复盈利。

公司拥有煤炭约500万吨/年的产能,产量在400多万吨,国家供给侧改革对煤炭行业影响巨大。2016年1-9月,全国煤炭产量24.6亿吨,同比下降10.5%。受煤炭产量下降的影响,2016年4月以来,我国煤炭总体价格出现了大幅上涨,行业盈利开始得到有效改善。伴随着行业去产能的持续推进,以及今年上半年的低基数效应,预计明年行业盈利增速仍将继续维持高位。

尿素盈利见底回升。

公司拥有95万吨/年的尿素产能(权益产能50万吨/年)。供给端方面,随着政府监管力度的加大,部分落后产能相继停产或退出。2015全年和2016年前10个月,共退出尿素产能893万吨,缓解了国内尿素产能过剩的问题。需求端方面,国内工业用尿素需求2008年以来保持着年均12.84%的增长率。并且春耕季节来临,尿素将出现缺口,从2017年开始,尿素出口关税取消,将利好尿素的出口。2017年尿素行业盈利将见底回升。

甲醇价格上涨。

公司拥有135万吨/年的甲醇(权益产能95万吨/年),国内甲醇价格在煤炭的带动下开始上涨,自年初的1850元/吨上涨至当前的2500元/吨,涨幅35%。公司为天然气头的甲醇,由于天然气紧缺,公司甲醇暂停生产,导致每年亏损约2-3亿元。

首次覆盖,给予“买入”评级。

与之前相比,公司最大的变量为纯碱盈利增加和煤炭扭亏为盈。我们看好纯碱的周期反转,未来公司的盈利将大幅好转,我们预计公司2015-2017年公司EPS(摊薄)分别为0.04元、0.10元、0.23元,对应的市盈率为分别为76倍、30倍、13倍,首次覆盖,给予买入评级。(中信建投证券)