本周行业观点

在2016年的最后一周,风电、光伏标杆电价的调整方案终稿,以及2017年版新能源车补贴方案和第五批补助车型目录先后落地,基本扫清了延续长达半年的新能源板块政策迷雾。

无论是面临新增装机增速放缓(甚至可能负增长)的光伏风电,还是因补贴大幅下调和局部产能严重过剩将面临洗牌的新能源车产业链,2017年的行业大环境整体可能不如过去两年,但随着政策不确定性的消除,新的一年中板块结构性机会仍然丰富,比如:新能源车产业的集中度提升、技术升级,以及燃料电池车的放量;光伏的分布式市场爆发和单晶结构性高增长;风电的弃风边际改善带来的估值修复。

新能源汽车:四部委联合发布2017-2018年补贴政策,内容与此前网传版本基本一致,出台时间也符合预期,与过去两年中以激活市场为目的的粗放型补贴政策不同,新版补贴政策以提高门槛、提升技术、明确退坡和地补限制、改进补贴发放形式、鼓励技术路线多样性为宗旨,做了多处细化调整,在反映政府对我国新能源车产业的整体扶持态度前提下,将有助于产业更加健康有序发展。

与11月曾经传出的新版政策对比,本次发布的正式稿主要有几点不同:1.纯电动客车单车国补上限由23万元提高至30万元;2.货车及专用车电池系统能量密度要求由80wh/kg提高至90wh/kg;3.引入动力电池新国标并细化燃料电池车技术要求;4.强化车辆抽检,引入推荐车型目录的动态调整机制;5.优化补贴发放形式,非个人用户申请补贴需行驶里程达3万公里以上。(政策的详细图文解析请参见我们同期发布的深度点评报告)

投资建议:从11月略超预期的新能源车销量看,年底厂商清库存进展顺利,预计12月仍将维持强势,全年产销有望超50万辆。在产业链利用2017年初的淡季完成针对新版补贴方案的产品迭代更新后,预计明年一季度末将是布局板块的重要时间窗口。产业政策的调整强烈透露着政府希望产业向规模与技术领先的龙头企业集中的态度,我们建议关注上游优质锂资源、电池材料及电机电控环节龙头、燃料电池主题等,推荐组合:杉杉股份、天齐锂业、赣锋锂业、大洋电机、富瑞特装。

光伏&风电:分布式光伏补贴维持不变超预期,风电电价调整方案促进风电场投资向中东部、南部转移。

2016年最后一周发改委正式公布2017年光伏及2018年风电标杆电价调整方案,光伏三类资源区落定0.65、0.75、0.85元/度(较初版征求意见稿分别上调0.1元/度),风电四类资源区分别调降7、5、5、3分/度(较征求意见稿更倾向于2~4类资源区),分布式光伏补贴与海上风电电价维持不变。

光伏标杆电价较征求意见稿两次上调彰显政府对产业的呵护态度,但从2017年开始全面推广的竞争性指标分配制度令标杆电价意义大幅削弱,地面电站投资吸引力大降难免,而分布式项目在补贴不变、成本下降超过10%、融资环境改善等影响下,预计2017年将迎来爆发,新增装机有望达5~10GW;风电则通过电价非对称调整,希望进一步降低三北地区弃风压力。

投资建议:看好分布式光伏在十三五期间(尤其是2017年)的爆发式增长,建议布局拥有优秀分布式项目(屋顶资源)以及融资渠道的公司、以及性价比优势持续扩大且直接受益于分布式爆发的单晶产业链。重点推荐:隆基股份、中来股份;关注:林洋能源、京运通、兴业太阳能、卡姆丹克太阳能、协鑫新能源等。风电方面,随着特高压逐步建成、可再生能源配额制的贯彻、以及电力市场化交易机制的完善,中长期看弃风限电问题有望逐步缓解,推荐:天顺风能、泰胜风能,关注:金风科技、通裕重工、节能风电。