投资要点:

行业发展持续向好,板块估值吸引力或逐步提升

2016年,环保板块震荡走低,总体行情乏善可陈。持续调整之后,目前板块整体估值接近历史中值水平,估值进入相对合理区间;行业盈利继续则保持良好增长。“十三五”环境保护进入“效果时代”,围绕环境质量改善核心目标,污染治理将全面深入推进,同时,PPP 模式将持续发力,环保行业发展有望延续高景气度。从历次“五年”规划期内环境污染治理投资逐年增加规律性变化推断,考虑PPP 模式拉动效应,预计2017年全国环境治理投入将保持较高增速,行业盈利或将实现加快增长;而伴随业绩释放,环保板块估值吸引力则有望逐步提升。

围绕两大主线,布局高景气细分领域

建议采用自上而下策略,围绕以下两条主线布局。一是,PPP 模式加快推动下,项目落地加速,增长确定性高的细分行业,看好城镇污水处理、垃圾焚烧领域;二是,监管执法升级驱动下,治理需求有望加快释放,提速发展可期的细分行业,看好危废处置领域。

PPP模式加快推进,污水处理、垃圾焚烧领域景气度提升

城镇污水处理、垃圾焚烧由于具备清晰投资回报机制,PPP 模式操作相对成熟,短期内仍将是社会资本优先关注的重点领域和政策的重要发力点。从市场空间看,“十三五”期间城镇污水处理设施建设规划投入约5,800亿元,垃圾焚烧市场规模预计将超过1,000亿元,污水处理、垃圾焚烧发展前景广阔。伴随PPP 模式“强制”推广应用,需求释放及项目落地加速,污水处理、垃圾焚烧细分领域景气度将进一步提升,并将为相关环保企业带来重大发展机遇。1)城镇污水处理领域,建议关注积极推动业务模式转型、PPP 逐步发力、业绩弹性高的个股,推荐津膜科技和博世科;以及全产业链布局、PPP 承接实力突出的平台型公司,推荐兴源环境。垃圾焚烧领域,建议关注具备产业链一体化优势、订单储备充裕、项目有望加速落地并推动持续高增长的企业,推荐盛运环保。

监管执法升级叠加扶持政策加码,危废处置行业提速发展可期

危废处置领域发展潜力巨大,预计“十三五”市场规模逾4,600亿元。近期“两高”发布新司法解释,其为进一步加大危废环境污染违法、非法经营等行为打击力度提供了明确的法律依据,监管执法将再升级;高压态势下,危废处置需求有望加速释放。另一方面,政策支持力度不断加大,政策体系的逐步完善,则将为危废处置行业发展提供持续动力。目前,危废处置市场格局分散,未来跨区经营、并购整合将是大势所趋,市场将向优势企业集中, 拥有核心技术、资金雄厚、资源整合能力强的企业有望在竞争中胜出,持续提升市场份额并加快做大做强,建议关注龙头企业,推荐东江环保。