投资建议:趋势行情难有,关注边际改善与政策共振。

16年行业所处的周期应该是产能高点、产量低点、被动去库至库存低点以及煤价开始上涨的阶段;

17年行业所处的周期应该是产能高点、产量高点、主动补库至库存高位以及煤价的高点,从投资时钟来看应当逐步卖出;

限产对16以及17年产量之间的人为分配,煤价以及股价的顶点已经提前在今年4季度看到;

中性需求的假设下煤炭股很难复制今年以来的牛市行情,趋势性行情难有;趋势难有但阶段性机会仍有,关注基本面及政策的共振,基本面监控终端耗煤以及库存超越季节性的变化,一旦出现边际改善以及政策端的共振,则坚决把握阶段性机会;

上述基本面以及投资建议的判断均建立在需求相对稳定的前提下;

若需求向上或向下超预期(取决于宏观经济),那么板块的投资建议就转为坚决买入或坚决卖出;

板块性机会为主,动力煤关注陕西煤业、兖州煤业,炼焦煤关注西山煤电、潞安环能、冀中能源。