传媒行业:内容和渠道共振,二次元衍生品走向发展快轨道 荐2股

投资要点

事件:《你的名字》和魔都同人祭点燃年底二次元消费热情,相关衍生品受到关注。

12月2日,新海诚最新动漫电影《你的名字》在大陆上映,首日票房超7000万,截至12月5日票房超过3.2亿,有望成为国内史上最卖座动漫电影,同期得到官方授权的多家衍生品众筹也相继开启,其衍生品市场接力票房同样值得期待。

12月3-4日,Comicup19(魔都同人祭)在上海举办,吸引超过130家企业入驻,两天总参展人数有望达到10万人,作为以UCG为主导的漫展,其主要模式是基于cosplay和动漫衍生品的二次元娱乐消费,包括服饰、手办等各类周边衍生品。

点评:

衍生品带来IP溢价,是内容变现重要手段。根据LIMA(全球特许授权商品联合会)数据,2015年全球衍生品市场(只计算特许授权商品)规模为2517亿美元,其中娱乐/角色形象市场1132亿,是全球383亿电影票房的2.9倍。国外大IP衍生品收入占总收入比重超过70%,同时衍生品也是打通IP泛娱乐化的重要节点,IP原生内容辐射至更多内容领域(例如漫威:漫画→动漫、电影、电视剧)需要以衍生品为纽带提高消费者粘性。IP衍生品作为长尾消费市场,是各类内容变现的重要途径之一,包括动漫、电影和游戏在内的内容领域,都可以通过周边衍生品实现IP的持续发酵与运营,一方面为内容方提供了利润,另一方面也延长了IP的半衰期,极大提升了IP价值。

内容与渠道共振,我国衍生品市场走向发展快轨道。2015年我国动漫衍生品市场约为380亿,其中玩具占比51%,整体市场规模依旧较小和偏低龄化,与国外成人化消费占主导存在一定差异。我们认为,未来伴随内容制作能力的增强以及渠道能力的扩充,我国衍生品市场将快速增长。

内容制作能力增强,不断推出自有IP。我国动漫影视制作能力不断增强,院线市场截至12月5日,2016年上线国产动漫电影37部,总票房约24亿元,比2015年全年19.6亿增长22.4%;动漫市场包括腾讯、有妖气等在内的原创动漫平台也不断推出优秀自有IP,诸如《十万个冷笑话》、《雏蜂》和《妖神记》等,都为衍生品开发提供了基础内容来源。

销售渠道多元化,授权正版化催化品质提升。我国衍生品线上线下渠道日臻成熟,线上渠道主要包括各类商城旗舰店(悠窝窝等)、众筹网站(淘宝众筹等)、第三方平台(时光网等);线下渠道主要包括零售店、漫展(同人祭)、主题乐园等,多层次消费场景的销售渠道拓宽了衍生品的C端用户。授权正版化也催生了衍生产品整体质量的提升,以《你的名字》为例,其在淘宝众筹获得官方授权的精品周边众筹项目达9个。

投资建议:我们认为,在二级市场投资角度来看,内容企业难以向下游衍生品生产分销拓展(轻资产向重资产布局难),而衍生品生产分销企业向上游布局则相对容易(外延并购),并且拥有核心IP的衍生品盈利能力也显著高于代加工,基于此我们推荐美盛文化和奥飞娱乐。(中泰证券)

环保公用:进一步推进生物质能源利用,完善分散供能体系 荐4股

事项:

2016年12月5日,能源局发布《生物质能发展“十三五”规划》。

平安观点:

对比“十二五”,下修投资目标:

“十二五”期间我国首次制定生物质能五年发展规划,制定生物质发电1380万千瓦、总共替代标煤5180万吨/年的发展目标。截至2015年末,我国生物质发电视模1030万千瓦、替代标煤3540万吨,“十二五”末期这一目标仅实现了约70%。

“十三五”期间能源局制定1500万千瓦的目标,规划增速有明显下降。总投资规模1960亿,相比十二五增长40%。我们认为,规划目标增速下调体现能源局对生物质项目稳步增长的决心,而投资目标大幅提升显示对生物质能源产品质量全面提升的决心与信心。

生物质能源利用由发电向多种能源产品迅速转移,利好战略新型产业:“十三五”期间生物质能源利用的战略重心将由生物质发电转为热电联产与垃圾焚烧、因地制宜推广沼气发电,对生物质分布式、梯级利用提出更高要求。此外,规划提出到2020年生物质液体燃料产能达到600吨以上,并推动生物质有机肥规模化、生物质天然气商业化建设,关注三聚环保、富春环保、迪森股份、凯迪生态。

风险提示:配套政策出台低于预期,社会投资低于预期。

计算机:消费金融,起航在即 荐5股

消费驱动成为未来经济发展马达

中国零售消费品总额近年来快速攀升,预计到2020年,消费金融资产余额将从2015年的近5万亿元增至15万亿元,我国居民消费支出预计达到43万亿元,而居民消费负债比每提高1%,就是数千亿级的市场,这些数据说明中国人消费能力变强,消费金融需求在不断地膨胀,消费金融市场潜力巨大。

政策助力带来发展机遇

从2009年发布《消费金融公司试点管理办法》开始,中国政府不断的鼓励金融产品和服务的创新,支持发展消费信贷,积极努力的推动消费金融的发展;从地域限制的逐渐放开到鼓励符合条件的市场主体成立消费金融公司,将消费金融公司试点范围推广到全国,在这段时间里,中国政府不断的出台新的政策来维护消费金融的环境,有利于消费金融行业的快速发展。

多方共举,消费金融百花齐放

(1)银行系消费金融机构:主要吸收公众贷款成本较低并且资金规模雄厚,相较于其他几类消费金融机构具有更为有利的先天优势,成本最低;

(2)产业消费金融机构:主要由银行、集团或者两者合资设立,其资金来源主要由自由资金,并且通过同业拆借、发行金融债券等方式融资,成本次之;

(3)互联网电商:背后都有京东和阿里巴巴集团这类互联网巨头强大的资金后盾进行支持,所获取的资金成本相比往年也逐渐开始降低;

(4)垂直领域消费平台(例如闪白条、首付游和口袋记账等):自身资金规模较小,主要依赖于以及市场募集的资金,投入相关公司项目进而扩大公司规模、抢占相关市场份额,成本较高。

相关上市公司

二三四五(移动端规模不断扩大,与中银消费合作推出“贷款王”)、康耐特、海立美达(收购联动优势,以第三方移动支付为基础,打造生态圈)、奥马电器、世纪瑞尔。(中信建投)

商贸零售:消费渠道变迁,关注线下红利业态 荐6股

行业观点:整体增速放缓,寻找结构性机会。

消费整体增速放缓,结构性机会仍在。

4.2消费增速放缓,渠道开始分化。

(1)电商增速中枢降至30%以下,但仍快于传统零售,优秀电商公司的增速快于行业平均:①电商领域关注龙头的战略转变:京东仍然追求供应链、阿里向金融和大数据业务转型,开始布局线下零售企业;②品牌电商红利仍在。电商渗透率提升使得大品牌无法拒绝新渠道的开拓,电商代运营龙头快速发展;③跨境电商渗透率仍在提升,行业整合空间较大;④社区社交流量变现依旧是电商新课题新方向。推荐:南极电商、青岛金王、阿里巴巴、京东商城、新浪微博、宝尊电商等。

(2)线下业态分化,高频次低客单商品进入社区店,低频次高客单价商品进入租金更低的非核心商圈。衍生出线下专业连锁的蓬勃发展:便利店、休闲食品连锁、医药连锁、户外专业店。推荐:中百集团、来伊份、三夫户外等

(3)品类上来看,通胀渐起,上游受益。地产企稳,关注可选消费需求回升。推荐:老凤祥、爱迪尔、赫美集团等

成熟经济,寡头垄断、小公司转型。

2017年零售存在板块性机会,投资机会主要有两个方向:

(1)经济增速放缓,行业进入成熟阶段,龙头开始蚕食弱者份额。

推荐:永辉超市、江苏国泰。

(2)零售区别于纺织轻工,固定资产较多,转型掉头难,但随着经营的进一步恶化,主业难守,零售公司的转型也将进入高潮期。转型类机会值得关注:友阿股份、人人乐、宏图高科、华联股份。

事项:

2016年12月5日,能源局发布《生物质能发展“十三五”规划》。

平安观点:

对比“十二五”,下修投资目标:

“十二五”期间我国首次制定生物质能五年发展规划,制定生物质发电1380万千瓦、总共替代标煤5180万吨/年的发展目标。截至2015年末,我国生物质发电视模1030万千瓦、替代标煤3540万吨,“十二五”末期这一目标仅实现了约70%。

“十三五”期间能源局制定1500万千瓦的目标,规划增速有明显下降。总投资规模1960亿,相比十二五增长40%。我们认为,规划目标增速下调体现能源局对生物质项目稳步增长的决心,而投资目标大幅提升显示对生物质能源产品质量全面提升的决心与信心。

生物质能源利用由发电向多种能源产品迅速转移,利好战略新型产业:“十三五”期间生物质能源利用的战略重心将由生物质发电转为热电联产与垃圾焚烧、因地制宜推广沼气发电,对生物质分布式、梯级利用提出更高要求。此外,规划提出到2020年生物质液体燃料产能达到600吨以上,并推动生物质有机肥规模化、生物质天然气商业化建设,关注三聚环保、富春环保、迪森股份、凯迪生态。

风险提示:配套政策出台低于预期,社会投资低于预期。

教育行业:幼教领域受资本青睐,市场整合和品牌扩张加速 荐4股

教育新视野:幼教领域受到资本青睐,市场整合和品牌扩张加速

LED制造商长方集团,11月23日公告拟通过4亿元受让50%股权及2亿元增资的方式取得深圳特蕾新集团60%的股权,随后28日旗下并购基金2亿元通过股权转让及增资的方式收购高端幼教品牌贝壳金宝51%的股权。一周之内连续出手,外延式拓展高端幼教领域逻辑清晰。11月28日,秀强股份宣布拟现金1.79亿元购买江苏童梦65.27%股权,并间接控制徐州幼师幼教集团约51%股权。秀强股份的幼教布局进一步完善,旗下全人教育、江苏童梦、培基教育三个幼儿园品牌多方面优势互补,发挥协同作用。通过直营+加盟方式实现幼教外延扩张,增加盈利;而火花的幼儿IP动画产品则与幼儿园相结合,提高幼儿园的品牌影响力和利润率。今年年初全面实施二孩政策后,将于2019年学前适龄儿童规模大幅增加,幼教市场需求巨大。同时11月民促法三审扫除了资产证券化的障碍,资本逐渐进入幼教领域,市场整合和品牌扩张加速。

国内主板、中概股教育股走势:总体震荡整理,教育股小幅回落

上周市场总体震荡整理,上证综指和中小创指数分别下跌0.6%和2.5%。从可获得的教育类指数来看,总体小幅回落,高校指数和在线教育指数分别下跌3.0%和3.2%。个股方面,A股开元仪器、全通教育涨幅居前,涨幅分别达6.1%和3.4%。港股方面,枫叶教育刚刚发布表现亮眼的2016财年财报,受此影响股价上涨10.7%。美股方面,好未来跌幅较小为-1.3%。12月2日因报道质疑新东方留学中介业务存在学术欺诈,其股价当日下跌14.27%,周累计跌幅达-18.5%。

教育投资组合

继续关注教育投资组合开元仪器(职业教育)+长方集团(幼教)+科大讯飞(人工智能+教育)+电光科技(留学+国际教育)

本周一级市场融资概况

本周一级市场投融资整体活跃,根据统计,国内外共发生7起投融资交易。国内方面,共有2起融资发生在pre-A轮。从细分行业来看,教育信息化和职业教育领域受到资本较多关注。公司方面,融资金额最大的是IT职业教育机构翡翠教育,获得御泓资本2亿元C轮融资。

化学制品:政策刺激叠加行业周期,草甘膦强势涨价 荐5股

报告摘要:

草甘膦是目前世界第一大除草剂品种,近期价格强劲反弹。草甘膦除草性能优良,对环境友好,因此自耐草甘膦转基因种子推向市场后,草甘膦很快成为全球第一大农药单剂。2014年全球消费草甘膦72万吨。草甘膦价格自2011年起开始上涨,到2013年下半年达到最高点4.4万元/吨,随后进入长达三年的下跌周期。2016年8月份,草甘膦价格到达低点1.7万元/吨,目前已经反弹至2.2-2.5万元/吨。

需求端:下游消费增速稳中有升,库存触底回升在即。全球草甘膦下游消费增速放缓,但是全球转基因作物种植面积在未来仍有增长空间,将带来草甘膦需求增量。中国国内百草枯水剂在中国停止使用也为草甘膦新增了部分市场空间。同时若未来转基因作物能在国内加快推广,将有利于草甘膦下游需求的增大。由于草甘膦价格已处于下跌通道近三年,其厂家和渠道库存极低,随着价格回升以及南美消费旺季的来临,相关企业补库存意愿强烈,进而推动价格走高。

供给端:环保政策压制产能,成本上涨推动价格。全球草甘膦主要产能集中在美国孟山都和中国境内的8-10家大型农化公司。孟山都拥有产能25万吨;国内目前可开工产能约87万吨。由于草甘膦价格长期处于低位,因此国内行业开工率较低,部分小产能处于停产状态。近期中央组织环保督察组进驻各个省市,环保压力较大,小产能复产困难较大。随着草甘膦下游消费和库存需求的提升,行业开工率和利润率有所提高。同时,由于地方环保政策限制了部分草甘膦上游原料产能的开工,近期甘氨酸等原料价格走高,也推高了草甘膦的价格。

相关上市公司推荐:按照草甘膦业绩弹性排序,推荐草甘膦生产企业江山股份、兴发集团、新安股份、扬农股份、和邦生物。此外,由于兴发集团和新安股份采用甘氨酸法制草甘膦,其副产品可用于下游有机硅装置。随着有机硅价格上涨,两家公司可能受益。

风险提示:草甘膦需求增速不及预期;环保政策力度不及预期;行业内部出现较强的价格竞争。