投资建议

本周煤炭板块明显回调，总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。动力煤首选陕西煤业、大同煤业、中煤能源；焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源；焦炭山西焦化、陕西黑猫。

行业观点

动力煤产地价格多出现下跌，港口库存明显上升。截止12月2日，山西大同南郊动力煤市场Q5500V28S1车板价470元/吨，周环比下降2.1%。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500V30S1车板价380元/吨，周环比下降2.6%。本周港口调入量上升明显，动力煤港口库存继续上升。近期在政府保供应、协调长协等相关政策的影响下，本周又有十余家煤企加入终端长协签订，再度引发市场关注。目前港口铁路调入量维持满负荷，出港量偏少，使得港口库存普遍上升。下游成交多以长协为主，采购市场煤积极性较前期继续减弱，市场看跌情绪逐渐加重。在市场买涨不买跌的情况下，下游卸货港的贸易活跃度持续放缓。综合看预计动力煤价格将持续回落。

焦煤焦炭价格持稳。截止12月2日，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1g="">75主焦煤价格1530元/吨，周环比持平；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比持平。本周钢厂、焦化厂焦煤库存均上升明显。钢厂焦化焦煤库存上升较为明显，主因还是东北、华南等地钢厂集中到货。不过虽然钢厂焦煤库存有上升，但整体焦煤可用天数仍处低位，钢厂补库尚未结束。本周独立焦化焦煤库存继续上升，但焦化厂补库节奏较之前明显有所放缓。近期焦企因环保限产较为严重，场内库存有所上升，随着煤焦市场趋于平稳，下游焦炭价格近期又有松动迹象，故焦化厂补库也放缓了采购节奏。综合看短期焦煤价格预计仍将高位震荡。

电煤价格继续回调，焦煤价格短期高位震荡。继11月初电煤长协正式敲定、上周冶金煤长协签订之后，本周十余家煤企在发改委的指导下再度加入长协签订，且以神华为代表的大型煤企开始正式执行长协销售。再加上发改委宣布放开330天数生产、确保铁路运输等多重措施保障下，目前电煤市场多开始长协采购，市场观望情绪开始加大，市场煤采购逐步放缓，发改委设立长协以稳定市场的目标已逐步达成，电煤价格预计仍将继续下降。不过，虽然发改委宣布放开330天数生产，但焦煤由于企业自身宽井维持断层、可开采量减少等原因，短期增产有限，供给缺口仍存。但近期环保制约焦企、钢厂开工，焦炭价格出现松动，导致焦煤资源紧张情况较前期有所放缓。随着近期环保问题持续发酵，不排除钢企开工率继续下滑。受制于钢厂焦煤库存可用天数仍旧低位，补库需求持续存在，预计焦煤价格将高位震荡。