上汽集团:大象起舞 潜力惊人

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-11-30

旗下合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将全面迎来新产品上市周期，换代及新增多款重量级SUV车型，推动公司业绩快速增长。自主品牌厚积薄发，进入收获季，新推出的荣威RX5月销量已突破2万辆，后续还将推出多款重量级车型，产销规模大幅提升，将促使上汽自主大幅减亏甚至扭亏。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.70元和4.23元，给予公司2017年10倍市盈率，目标价上调至37.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点

合资公司全面进入新产品上市周期，未来两年新增及换代产品持续推出。上汽大众和上汽通用一直是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。上汽大众途观、帕萨特、途安等开始换代，新增多款中型及中大型SUV;上汽通用君越、君威、GL8等迎来换代，并新增雪佛兰中型SUV等产品。SUV高速增长趋势有望延续，且中型及中大型SUV需求将迎来爆发，上汽大众和上汽通用推出的多款产品契合消费升级需求，两家合资公司的业绩有望超预期增长。

自主品牌厚积薄发，进入收获季，扭亏有望。自主SUV荣威RX5上市不久月销超过2万辆，后续还将推出荣威i6、RX7、RX3、MGZS等多款产品，产销规模大幅提升，将促使上汽乘用车大幅减亏甚至扭亏。上汽通用五菱乘用车产品线也将更加完善，并增加小型SUV宝骏510等产品，未来增长可期。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧，销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们上调了公司盈利预测，预计2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.70元和4.23元。公司自主及合资全面进入新产品周期，有望推动公司业绩持续高速增长。考虑到公司未来2-3年业绩增长幅度及持续性将远超国内其他车企，以及较高的股息率，给予2017年10倍市盈率，目标价由29.20元上调至37.00元，维持买入评级。

精锻科技:传统业务格局重塑 新业务打开盈利新空间

类别：公司研究 机构：西南证券(7.80 -1.39%,买入)股份有限公司 研究员：高翔 日期：2016-11-30

投资要点

事件:2016年二季度公司的主要竞争对手SONA-BLW美国子公司宣布破产。

海外竞争对手破产，未来出口业务增速有望超预期。公司是全球精锻龙头企业，最大的竞争对手主要为德国SONA-BLW以及日本O-OKA。德国BLW公司2008年被印度SONA收购后经营管理压力较大，各方资金压力使得其发展受限，2016年8月其美国子公司宣布破产，腾出巨大市场空间。公司精锻技术全球领先，产品国际化竞争力强劲，有望充分受益SONA破产后留下的产能缺口，我们认为公司出口业务后续有望持续超预期。

产能内生外延两手抓。公司长期受限于产能不足瓶颈，目前一方面公司正积极筹划天津厂建设，另一方面公司有望通过产业横向整合快速扩展产能，后续产能快速高增长可期。

VVT行业进口替代空间巨大，未来宁波公司业绩有望超预期。公司依托收购诺依克积极开拓发动机VVT业务，并利用自身资金与客户资源提升协同效应，我们预计未来宁波公司业绩有望超越业绩承诺。

轻量化路径规划明确，掘金千亿蓝海。轻量化业务公司已有充分布局，涡盘项目后续逐步达产，新的轻量化产品也在规划中，未来百亿空间值得期待。

高成长性标的，新业务带来新市场空间。美国竞争对手二季度破产腾出巨大市场空间，公司扩产思路有望转变，传统主业业绩高增长确定且仍具备超预期的爆发力。VVT新业务增势强劲，未来盈利有望大幅超越业绩承诺，巨大市场空间已经打开，未来VVT及相关核心部件有望成为公司新兴利润增长点。轻量化业务公司已有充分布局，未来有望分享轻量化千亿市场空间。

盈利预测与投资建议。我们认为此次事件将为公司未来订单产生积极影响，同时基于对宁波公司的积极预期，以及18年有望达产的轻量化业务，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46(0.46)、0.65(0.57)、0.96(0.71)元，对应PE分别为33倍、23倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示:产能问题或未有效缓解;汇率波动或有风险;宁波公司业绩实现或不及预期;轻量化业务达产进度或不及预期。

永清环保:专注技术提高 收购MC2

类别：公司研究 机构：东北证券(13.88 -1.49%,买入)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-11-30

标的公司专利技术创新性强，强强联合更具实力。MC2公司是一家为客户提供原位热修复设备和服务的工程技术公司，是ET-DSPTM技术的发明者，并拥有在全球范围内使用原位热修复技术的权利。针对有机物的原位热修复技术的掌握和应用，目前国内基本还处于空白阶段。经过此次收购，公司将极大地提升其有机物污染原位修复的技术能力，持续增强在工业场地修复领域的核心竞争力。公司的并购专注于技术提高，去年收购的美国IST公司为公司土壤修复提供技术咨询支持，此次收购又将对公司的有机物污染修复技术带来巨大提升。

完善土壤修复产业链，订单充足蓄势待发。土壤修复业务不断拓展和完善，已形成“规划咨询、场地调查、风险评估、方案设计、工程实施、修复药剂产销”的完整产业链。16年公司土壤修复项目订单已从湖南拓展到长三角、东北等地。公司在手土壤修复订单约4亿元。随着各地政府对污染土地摸底工作的展开，土壤修复市场的释放速度将加快，公司的技术储备和项目经验将为公司在未来市场占据领先优势。

其他业务大幅增长，持续盈利值得期待。烟气治理业务16年前三季度实现营收6.33亿元，同比增长55.08%;环评咨询业务取得跨越式发展，营收同比增长超90%。15年底进入的新能源发电业务领域，目前已获共计7.3亿元大单，上半年确认收入约8300万。估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是13.46、17.76、23.09亿元，归母净利为1.65、2.40、2.87亿元，对应的EPS为0.25、0.37、0.44元。公司在手订单充足，未来业绩有保证，给予“买入”评级。

风险提示:在手订单执行进度低于预期，政策执行力度低于预期

唐人神:饲料销量加速 进入新一轮高增长期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立，李佳丰 日期：2016-11-30

战略重新定位，饲料销量增长加速!据我们草根调研，公司战略调整效果显现，销量逐季加速!我们预计公司一季度猪饲料销量增速约15%，二季度猪饲料增速同比约20%，第三季度猪饲料同比增长约35%。第四季度至明年，一方面养殖行业补栏逐渐加速，饲料行业复苏趋势明显，另一方面公司积极调整产品及客户结构，战略调整效果逐步显现，将进一步推动公司销量逐渐加速。我们预计四季度至明年公司销量将进一步提速。

我们预计公司2016-17年饲料销量350万吨(本部190万吨+和美160万吨)、430万吨(本部240万吨+和美190万吨)，同比增长20、30%，饲料业务将推动公司业绩逐渐增长。

唐人神目前饲料业务发展方向，从优质优价的道路，重新定位为做好产品价格不贵，实现战略转变。公司制定了“销量环比增长压倒一切、产品结构调整增利润、1+5成本管理增强竞争力”的工作思路，战略效果显现，预计饲料业务进入新一轮成长期。

猪价预计持续高位，出栏量大幅增长贡献业绩弹性。

截止10月份，能繁母猪仍处于下降通道，我们预计能繁母猪存栏将长期低位震荡，甚至短期下降，主要原因:1)环保因素淘汰母猪:15年以来对养殖业环保监管趋严，导致大量小养殖户被迫关闭猪场，一方面直接带来母猪、生猪淘汰，另一方面也直接限制补栏基数。2)自然淘汰母猪:上一轮能繁母猪高位为12-13年，能繁母猪正常的周期在3年左右，当前处于能繁母猪淘汰的高峰期，自然淘汰力度加大。3)信心等因素:经过上一轮漫长的深度亏损，本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售。能繁母猪存栏的低位意味着养殖将持续高景气，预计猪价将维持高位。

另一方面通过合资企业、“公司+农户”等方式自建产能，通过收购龙华牧业加速产能储备。预计16-17年生猪出栏约25、60万头，养殖业务的拓展将极大提高公司的盈利弹性。

内生外延双驱动，新一轮成长在即。

公司制定了“全面推进种苗、饲料、肉品、养殖和并购投资五大业务板块有竞争力的商业模式的打造，全面启动自我建设扩能与资产重组购并相结合的“双轮驱动”发展模式的发展思路。

内生方面:公司投资扩大饲料产能及生猪出栏规模，完善养殖一条龙产业链。据公司公告，公司签署协议投资2亿元建设年产30万吨高科技饲料生产线，并且设立合资公司淮安湘大骆驼饲料有限公司作为该生产线的投资建设主体，此次投资建设的饲料生产线以绿色高科技饲料产品为主，在扩大公司产能规模的同时符合饲料行业发展发展。

另外，公司签署协议投资2亿元建设年存栏基础母猪15000头良种商品猪苗场，年出栏量30万头，主要用于良种繁育和生态养殖，目的是通过新建、改扩建和龙头带动基地、建立养殖联合体的方式，打造安全放心生猪产业链一体化工程生猪养殖板块规模继续扩大进一步完善了集种苗、饲料、养殖、肉品销售为一体养殖产业链。

外延方面:此前已收购饲料及养殖企业，考虑当前养殖处于景气高位，预计公司的外延式并购将首选饲料、肉品领域。

投资建议:我们预计2016/17/18年，公司净利润分别为2.41亿/3.46亿/4.14亿元，同比增长194.53%、43.66%、19.68%，对应EPS0.49/0.7/0.84元，维持“买入-A”评级，6个月目标价18元。

风险提示:销量增速不达预期;猪价下降超预期;