寒冬已过,有机硅行业触底回升

近期有机硅产业链价格中枢逐渐上移,中间体DMC的报价已经自7月底12500元/吨上涨至11月28日16800元/吨,上涨34%,我们判断有机硅行业触底回升,长达5年的寒冬已过,未来有望继续回升,DMC价格有望重回2万元/吨。成本端,能源价格的上涨将抬升有机硅产业的价格中枢;供给端,亏损使得部分产能长期关停,行业集中度不断提高,而环保又导致部分产能中断常态化,行业过剩程度大幅缓解。需求端,上半年房地产需求传导过来,需求将持续好转。随着价格上涨,整个行业有望迎来一波补库存行情,价格能够顺利向下传导,行业盈利也将增加,我们也观察到当前DMC与原料的价差较上半年已扩大了1800元/吨。

成本端,能源涨价抬升有机硅行业的价格中枢

煤炭和水电价格的上涨以及运输成本的增加将抬升有机硅行业的价格中枢。有机硅产业耗能巨大,能源动力的成本占总成本的50%以上,尤其是金属硅生产环节,每吨金属硅约耗电12000kw.h,所以金属硅大多建在云南、四川、新疆等水电或煤电便宜的地区。随着枯水期的到来,云南、四川电价上调,该地区金属硅的产量将下降。而国内煤炭价格大幅提升,2017年大概率将维持高位,我们预计新疆地区的电力成本也将上升。而运输超载治理趋严,增加的运输成本也转移为有机硅的成本。

供应端,过剩缓解,竞争结构优化

目前有机硅单体有效产能约在250万吨/年,产量约在180万吨,开工率已提升至70%以上,未来新增产能增速大幅放缓,需求仍将保持5%左右的增速,行业开工率将持续提升。同时,环保趋严是大趋势,尤其是中央环保督察持续开展,部分装置关停将常态化。而行业竞争结构优化,前四家企业的行业集中度已经接近50%,能够生产有机硅中间体的企业仅剩13家,价格战有望结束。

需求端,房地产需求刚传导过来,仍将持续

有机硅下游约有23%的需求来自于房地产,主要用于房地产的装修,与新房和二手房均关系密切。16年上半年,房地产行业迎来一波开工高峰,带来的需求已经逐渐传递到有机硅行业。虽然限购政策收紧,但鉴于新开工带来需求的滞后性和仍然高企的二手房交易量,我们认为房地产带来的需求将持续半年以上的时间。且出口量小幅增加也拉动需求。

重点关注新安股份

新安股份为国内有机硅行业龙头企业,拥有金属硅至有机硅终端产品的整条产业链,单体产能28万吨/年(折合中间体DMC权益产能约为11.5万吨/年),DMC价格每上涨1000元/吨,将增厚公司EPS0.12元,弹性较大。其他关注兴发集团(DMC7.5万吨/年)、三友化工(DMC9万吨/年)、鲁西化工(DMC2.9万吨/年)