一、上周行情回顾

1、上周银行板块持续上涨,有绝对收益和相对收益。银行指数涨4.16%,跑赢沪深300指数(2.16%)2%。

2、华夏(9.95%)、中信(9.65%)、光大银行(7.25%)排名靠前,无锡(0.08%)、常熟(0.74%)、江阴银行(1.58%)排名落后,板块分化不显著。

3、上周推荐的华夏银行上涨9.95%,领涨银行股,获得6%的超越行业的相对收益和8%的相对市场的相对收益。上周推荐个股非常成功。

二、本周专题:2013-2016上市银行RAROC的因子分解

1、银行业经济附加值

银行业不同于其他行业经营的特点之一就是银行业对风险的要求更加严格。而监管层一直以来的监管思路也紧密围绕着银行业的风险控制。对于银行自身而言,对于银行经营中风险监控不足,尽管经营业绩可能在当期得到提高,但风险转换成实际损失时也会在未来一段时间内逐步兑现。因此,评价银行业经营业绩的时,以风险为基础考核盈利指标,变得更具有现实意义。在前两期的银行业周报中,我们分别采用ROAROC(风险调整资本收益)评价指标和EVA(经济增加值)对银行业最近三年的经营业绩进行整体评价。由于篇幅限制,我们并没有在原模型的基础上,继续对银行风险调整后业绩进行拆分,分析导致上述两个指标下降的具体原因。在本期中,我们将对银行风险调整后业绩再进行因子分解,分析导致银行业绩变动的主要原因。

2、计算与方法说明

关于风险调整收益的确定,由于公开数据无法获得关于预期损失的具体数据,因此,我们只能从公开的银行财报中选取资产减值损失作为预期损失的替代变量。风险调整后收益=(本期利息净收入+本期非息收入)-本期管理费用-本期资产减值

3、银行风险调整后收益分析

表1为银行风险调整收益,整体来看,2013年,上市银行平均风险调整后收益为1092.35亿元,2014年下降15.16%,为926.75亿元,主要受到新加入银行影响,拉低了平均收益,而事实上,各家银行在均有不同幅度的增长。2015年平均风险调增后收益为952.33亿元,增幅2.76%,2016年,年化后的平均风险调整后收益为996.47亿元,增幅4.63%。

具体来看,五大行的2013年风险调整后收益为2605.05亿元,2014年增幅9.52%,达到2853.17亿元,2015年,增幅下降,为2896.6亿元,2016年年化风险调整后收益为3036.09亿元,同比增加4.82%。具体来看,导致增速下降的主要原因是由于净利息收入下降和大幅的拨备计提导致。五大行中,中国银行2016年的风险调整后收益首次出现下降,为-1.57%。建行2014和2016的风险调整后收益增速均在10%以上,2015年增速放慢的主要原因是大幅度拨备计提导致。

股份行2013年平均风险调整后收益为516.23亿元,2014年增长11.55%,达到575.87亿元。2015年,增速下降为5.44%,平均风险调整后收益为607.22亿元。2016增速继续延续下行态势,为3.31%。净息收入下降和拨备计提对利润侵蚀同样是造成股份行风险调整后收益下降的主要原因。具体来看,平安银行表现在同业中较为亮眼。2014年增幅达到32.09%,主要受益于非息收入的大幅增加拉动风险调整后利润。华夏银行2016年风险调整后收益首次出现负增长。主要受制于净息收入与非息收入增速同时放缓并且不良下降趋势不明显。

城商行2013年平均风险调整后收益为107.49亿元,2014年为73.63亿元,主要由于新加入样本导致。2015年风险调整后收益为82.27亿元,较14增长11.73%。2016年,风险调整后收益90.87,较2015年增长10.46%。具体来看,城商行风险调整后收益增速强于五大行和股份行。主要由于城商行净息收入增速强于其它两类银行。具体来看,南京银行风险调整后收益表现最为亮眼,2014年和2015年增速分别达到29.31%和29.38%。主要受益于净息收入大大幅增长。其次是宁波银行,近三年增速均保持约15%的增速。北京银行表现略输宁波银行和南京银行。