投资建议

本周煤炭板块小幅上涨，总体估值仍处较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，板块中长期有望延续估值修复。动力煤首选陕西煤业、大同煤业、中煤能源；焦煤首选西山煤电、潞安环能、冀中能源；焦炭山西焦化、陕西黑猫。

行业观点

动力煤产地价格开始下跌，港口库存明显上升。截止11月25日，山西大同南郊动力煤市场Q5500V28S1车板价480元/吨，周环比下降3.0%。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500V30S1车板价390元/吨，周环比持平。本周港口调入量有所下降，动力煤港口库存有所上升。目前正值动力煤需求旺季，由于电力企业陆续签订电煤中长期合同，煤矿产能持续释放，加上电厂和港口存煤逐渐上升至偏高水平，预计动力煤采购热情将继续有所减退，动力煤价格可能持续回落。

焦煤焦炭价格涨势放缓。目前，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1g="">75主焦煤价格1530元/吨，周环比上3.4%；河北唐山1/3主焦煤报价1420元/吨，周环比持平。本周钢厂焦煤库存出现下降，焦化厂焦煤库存有所上升。本周钢厂焦煤库存小幅下降，受火车车皮紧张及山西地区雨雪天气影响，华南、东北等一些长距离运输的钢厂补库较为吃力。本周独立焦化厂焦煤库存继续上升，近期焦煤资源紧张情况有所缓解，山西地区焦企补库基本结束，短期市场观望为主。虽然近期资源紧张有所缓解，但运输问题仍存，综合看短期焦煤价格预计仍将高位震荡。

电煤价格回调开始，焦煤价格短期仍将坚挺。继11月初电煤长协正式敲定之后，本周冶金煤长协签订，长协订货模式为基准价+浮动，长协合同基准价格为双方2016年11月底执行的价格，即1300元/吨上下；长协数量以2014-2016年双方的实际供货数量为基数，按照3:3:4的比例确定双方长协合同量，此6家钢铁企业的长协涉及炼焦煤供应量接近1500万吨，占山西焦煤集团炼焦煤产量(年产6000万吨)的四分之一左右。发改委设立长协的作用在于稳定市场预期，并引领其他企业也考虑签订长期合同，但最终还得看基本面，整体上心态影响大于实际影响。虽然发改委宣布放开330天数生产，但焦煤由于企业自身宽井维持断层、可开采量减少等原因，短期增产有限。除非钢厂出现大面积减产，不然短期缺口仍存。通常12月为淡季，不排除钢尤其长材企业开工率有所下滑，焦煤价格逐步走稳。总体看，焦煤价格或将高位震荡，而动力煤出于产能递增明显，多部门协同保障民生以及煤企降价、电企设定最高采购价的情况下，短期价格有望高位回落。