润达医疗:募集资金到位充实资本实力,外延步伐有望提速

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,陈铁林 日期：2016-11-21

投资要点

事件:公司公告,定增顺利完成,发行价格28.8元/股,实到资金11.4亿元,扣除发行费用后募集资金净额约11.1亿元,发行股份3958.4万股,其中实际控制人刘辉和朱文怡认购54.7%,员工持股计划占比约5.2%,锁定期三年。

定增顺利完成,公司资本实力大增,外延预期强烈:本次定增主要用于补充流动资金,定增完成后公司账面现金将达13亿,这样一方面有助于公司加快整体综合服务业务在全国范围内推广,另一方面也有助于公司提高后续如发债等融资能力。此次发行实际控制人和员工持股计划均大比例参与,现价仅比定增价溢价7.5%,在股价大幅波动下公司均不调价,坚定认购彰显了对公司的发展信心。我们认为定增资金到位后,公司异地扩张步伐有望加速。

整体综合服务业务模式顺应行业发展趋势,公司未来发展空间巨大。在当前三医联动的医改政策环境下,驱动检验科控费整体综合服务业务(即整包模式,也称集约化服务模式)发展,驱动力主要体现在:1)取消药品加成和降低检查费用促使医院有通过集中采购控制成本诉求;2)两票制和反腐,均促使压缩流通环节,进行阳光集中采购;3)整包业务需要强有力的资金支持,国内多家公司获得上市融资,迪安诊断、美康生物和塞力斯等均利用资本强势推广整包业务。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在900-1000亿元,格局极其分散,作为国内龙头,市场份额占比不到3%。考虑到大行业、小公司,公司有望利用先发优势和资本优势整合产业,我们认为公司发展空间巨大。

公司业务平台属性显著,横纵向可拓展性极强。作为国内跨区域IVD综合服务商,公司平台属性突出,我们认为公司业务可拓展性极强:公司第一阶段通过管理输出异地扩张,类GPO模式下,发挥规模优势并提高向上游议价能力;第二阶段向上布局特色产品,嫁接公司终端实现快速上量,目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品;第三阶段可托医疗终端向下发展服务业务,如子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,在东北参与设立区域精准检测中心,同时公司两支并购基金或也在为公司外延扩张积极储备标的。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.39元、0.55元、0.70元,对应当前股价的PE分别为79倍、56倍、45倍。在医疗服务价格改革的大背景下,公司整包业务顺应国家医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,发展空间巨大,我们坚定看好公司长期发展。大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心,考虑到定增完成后未来有持续外延预期,我们维持“买入”评级。

风险提示:异地扩张低于预期风险;营运资本短缺风险;并购标的业绩承诺或不达预期的风险。

　京运通:全资设立并购基金,瞄准集成电路

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,王理廷 日期：2016-11-21

出资1.055亿美元投资并购基金,把握全球集成电路行业机会。

2016年11月18日公司作为有限合伙人拟出资1.055亿美元,与北京建广资产管理有限公司共同投资产业并购基金——合肥广合产业投资中心(有限合伙)。基金管理人建广资产是母公司中建投资本旗下集成电路产业的投资与并购平台,成立于2011年2月,已完成包括功率半导体器件、射频半导体器件、图像传感器与处理芯片、集成电路与软件设计、EDA工具设计、模块、设备与材料等领域项目。基金投资收益在返还投资成本后基金管理人分配不超过20%。

瞄准集成电路新业务,寻找优质标的。

公司通过100%全资设立投资并购基金,将以并购基金为平台,把握全球半导体产业契机,寻找集成电路产业链优质标的,推动公司布局新业务。

公司以光伏设备制造起家,公司悬浮区熔单晶炉可生产4-6英寸的单晶硅,可用于工业生产无污染、高电阻、高寿命、高提纯的半导体材料,实现从光伏领域拓展至半导体领域,随着公司进入集成电路领域将发挥两者协同。

战略性布局售电,期待模式创新。

公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。

期待电改趋势下模式创新及新增长点开拓,维持买入评级。

公司积极响应电改趋势,不断开拓公司新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22、0.35和0.44元/股,维持买入评级。

风险提示。

电站开发进度低于预期;市场波动风险。

海伦哲跟踪报告:内外兼修,四轮驱动

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2016-11-21

本期内容提要:

持续并购是海伦哲打造智能制造产业链的发展主线。2011年上市以来,海伦哲通过历次外延式发展,先后通过收购上海格拉曼、巨能伟业和连硕科技使得公司主营业务逐步由高空作业车与电力保障车辆扩展到军品与消防车(包括消防机器人)、智能LED控制电源、智能集成及工业机器人设计与应用培训领域。2016年并购两个标的公司失败后,海伦哲表示一旦条件成熟,公司将继续重点围绕智能制造这条主线实施并购重组活动,打造智能制造全产业链。

四大业务板块齐头并进。海伦哲旗下高空作业车及电力保障车辆;军品、消防车(包括消防机器人);智能LED控制电源;智能集成及工业机器人设计与应用培训四大业务业绩增长迅速。

高空作业车与电力保障车辆获得国家电网5.7亿元大单,有望于2016年年底大部分交付完成;格拉曼军品中标陆军总装备部2.17亿元订单;智能LED控制电源2015年营收同比增长83.95%,净利润增长298.18%,募投新产品“LED显示屏用IC智能芯片”已于9月小批量投放市场;自动化集成系统业务有望受益于LED与3C自动化改造浪潮,保持快速增长。

今年有望业绩爆发。2016年前三季度,海伦哲实现营业收入7.89亿元,同比增长56.83%;归属母公司净利润为3501万元,同比增长399.23%。考虑到海伦哲过往三年营收、净利润集中在四季度释放的特点,我们认为,2016年全年海伦哲营收、净利润将保持前三季度的高增长,今年有望成为海伦哲的业绩爆发年。

盈利预测与投资评级:我们预计海伦哲2016年至2018年的营业收入分别为16.03亿元、18.51亿元和22.16亿元,归属母公司净利润分别为1.25亿元,1.36亿元和1.55亿元,对应EPS分别为0.12元/股、0.13元/股和0.15元/股。考虑到海伦哲内生与外延式发展势头良好,四大业务板块快速发展,我们维持对海伦哲的“增持”评级。

股价催化剂:外延式并购取得新进展;高空作业车与电力保障车辆、消防机器人、3C自动化生产线取得大订单。

风险因素:宏观经济下行风险,我国3C自动化进展缓慢;高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期;外延式并购进程不及预期。

碧水源:发起设立中关村银行,有助提升公司融资能力

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：华巍 日期：2016-11-21

结论与建议:

公司今日发布公告,与用友网路等10家公司发起成立北京中关村银行,公司利用自有资金出资10.8亿元,占总股份的27%,仅次于用友网路的29.80%,为第二大股东。公司近年来不断发力PPP模式,取得了优异的成绩,此次发起成立银行,一方面有利于为公司不断获得的PPP项目提供金融支持,打造产融结合典范;另一方面可以抓住民营银行正面临的历史性发展机遇,分享改革红利。目前碧水源工程类新增订单87个,金额逾87.4亿元人民币(其中EPC86.23亿元、BT1.17亿元),特许经营类新增订单32个,金额达117.66亿元,未来业绩高增长有保障。预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE27X、21X,目标价22元(2017年PE26X)。

发起人皆为A股上市公司:此次共计11家公司发起设立中关村银行(注册资本40亿元),分别为用友网路(29.80%)、碧水源(27.00%)、光线传媒(9.90%)、东方园林(9.90%)、东华软体(5.00%)、华胜天成(4.80%)、东方雨虹(4.80%)、梅泰诺(2.50%)、鼎汉技术(2.25%)、旋极资讯(2.05%)、恒泰艾普(2.00%)。十一家发起公司皆为A股上市公司、以从事创新科技行业为主,本次发起设立中关村银行,一是看中民营银行面临的巨大发展潜力;二是中关村地区科技创新资源丰富,高新技术企业聚集,设立银行,有利于发挥多年客户化经营优势,结合企业互联网的发展前景,建立行业与金融的综合化服务平台。

打造开放式生态型科技创新特色银行:中关村银行主要面向科技创新型中小微企业及个人,以移动互联网、大资料、云计算、人工智慧等先进资讯技术驱动,通过业务模式和产品创新,连接各类金融和商业生态合作伙伴,为客户持续提供移动化、个性化、便捷化、智慧化的高效金融服务,打造引领未来趋势的科技金融综合服务平台,支援和促进科技创新型中小微企业和创业者成长,深入实践普惠金融,逐步发展成为中国领先、具有全球影响力的开放式生态型科技创新特色银行。

战略投资盈德气体,打响海外幷购第一枪:公司近期公告认购+增持的方式持有港股盈德气体20.17%的股权,为其第一大股东。盈德气体为中国最大的独立工业气体供应商,业绩优异,15年实现净利润5.36亿元、16年上半年净利润3.87亿元,近几年现金流较好幷保持6成的分红率,对应股息率超过5%。碧水源入股盈德气体首先为公司打通了国际资本市场通道,为公司海外幷购积累了丰富的经验,有利于进一步扩展海外业务,其次标的方作为最大工业气体供应商,公司将通过这次战略投资介入能源行业产业链,通过对空气源头的治理,有助于整合节能环保领域的资源,发挥协同效应,幷可在大气污染治理领域在内的节能环保领域进一步拓展公司业务。

盈利预测:预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE27X、21X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望继续超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2017年PE26X)。

阳煤化工公司动态点评:产品价格反弹,业绩有望改善

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：顾锐,杨超,余嫄嫄 日期：2016-11-21

投资建议

今年煤价上涨,带动煤化工产品价格上涨,阳煤化工明年业绩有望改善。化肥用气价格全面放开,气头尿素生产成本提高,利好阳煤化工等煤头尿素生产企业。我们预计阳煤化工2016年至2018年EPS分别为-0.36元、0.16元、0.30元,对应PE分别为-9.65X、21.14X、11.41X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布2016年三季报,报告期内,公司实现营业收入134.75亿元,同比下降11.8%;实现归属于上市公司股东的净利润-7.53亿元,同比下降1569.99%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7.97亿元,同比下降3261.05%;实现基本每股收益-0.4287元。

公司农化产品销售低迷,费用攀升:公司是多业联产的多元化发展的煤化工企业,具备年产556万吨尿素、40万吨复合肥、24万吨碳铵、24万吨硝酸铵、10万吨硝酸铵钙、88万吨甲醇、30万吨聚氯乙烯、40万吨离子膜烧碱、30万吨双氧水、23万吨丁辛醇、22万吨乙二醇、11万吨装备制造的生产能力。2016年前三季度,公司农化产品销售市场低迷,售价走低,导致收入同比下降11.8%,毛利率较去年同期下降5.7个百分点;报告期内,公司在建工程完工项目转固,利息支出计入财务费用,导致期间费用率较去年同期攀升2.15个百分点。公司收入下滑,费用攀升,导致业绩亏损严重。

煤价上涨,带动煤化工产品价格上涨,公司明年业绩有望改善:今年以来,随着国内供给侧改革的推行,国内煤炭行业去产能显著,煤炭价格已大幅上涨。受煤炭价格上涨的影响,8月份以来,国内尿素、甲醇、聚氯乙烯等煤化工产品价格大幅上涨,阳煤化工相关产品价格已相应提高,预计公司明年业绩有望改善。

化肥用气价格全面放开,气头尿素生产成本提高,利好阳煤化工等煤头尿素生产企业:目前国内尿素产能8200万吨左右,其中煤制尿素和气制尿素产能分别为6000万吨和2200万吨左右,气头尿素产能占比27%。近期发改委决定全面放开化肥用气价格,由供需双方协商确定。化肥用气价格市场化后,化肥用天然气价格将提升,以川渝气田为例,目前化肥用气井口价为0.92元/立方,其他直供工业用气井口价为1.505元/立方,若气改后二者气价持平,则化肥用气价格将上涨0.585元/立方,以尿素产品吨消耗天然气600立方米~800立方米计算,气头尿素吨成本将上升350元-450元。我国多煤少气,气头尿素企业长期将受制于上游天然气的供应不足,短期将受制于用气成本的提升,企业盈利前景堪忧,若气头尿素产能部分退出,将改善尿素行业供需格局,利好煤头尿素企业。阳煤化工拥有556万吨煤头尿素产能,若尿素价格上涨超预期,明年业绩有望大幅提升。

风险提示:负债率较高,价格反弹低于预期风险。