按照大的资产配置逻辑，股票可能会走类通胀的结构性行情，大趋势仍需等待：12年以来中国经济周期趋势变弱，甚至2014年资本市场牛市与经济周期走势反向。经济周期是资本市场走势的锚。随着房地产市场的政策的收紧，经济在未来1-2个季度环比走弱是大概率的事件。从宏观周期的货币、生产、价格、利润与库存的周期传导路径来看，目前已经走到价格与利润的区间，PPI价格环比见顶的时间可能在四季度，同比见顶的时间在2017年一季度。尽管目前宏观环境有利于权益市场但监管政策趋势的收严，抑制了市场的投资机会。市场触底回升的大的趋势性机会继续等待。在这之前，结构性机会与阶段性反弹为主，市场难有趋势性机会。

市场的关键矛盾：经济企稳、“商品金融定价”与金融去杠杆间的博弈。从经济运行的角度看，短期经济已经企稳，价格利润处在温和扩张区间，价格回升并没有达到货币政策收紧的警戒区间。货币政策稳健却没明显收紧，楼市调控下广义流动性充沛，宏观环境非常有利于权益市场的表现。但从市场去杠杆与监管的角度看，目前处在股市、债市以及楼市去杠杆的全面监管收严趋势中。宏观诸多因素的正面上冲的力量与监管的束缚，可能是在经济出现明显疲软迹象前，市场运行的重要特征。

大类资产配置的选择，（股市）商品—债—黄金—股票—商品或是资产配置盘里的先后选择。很显然，如果经济周期处在如我们所说经济周期的类过旺盛阶段。低经济增速、低投资回报率与高流动性冲击大类资产配置结构。流动性与经济增长互为天平与砝码。两者的变动可能会导致当前商品与债券同涨的格局打乱。短期来看，宏观环境有利于商品，需求短期平稳，流动性宽松，风险偏好上升，商品面临金融定价的过程，如果这个过程延续，债券短期承压。当前在价格不利的条件下，流动性的环比收紧与资产配置动力博弈债的走势，显然债面临更多的不确定性。但中期经济的下滑，可能将会使天平更倾斜于债。大类资产配置的罗盘里，当前是商品，下一个指向的应该是债券。考虑到监管、配置需求与价格博弈，债券配置时间点可能没有明确的痕迹，起起落落的小周期波动组成大趋势周期的概率较大。对于股票来说，不管蓝筹走势类似债券，还是类似周期资本品，他的配置时间节点要晚于债券，危机之后，股票市场走势更是债券市场的影子市场，加上股灾把股票市场估值压得较低，一旦债券见底1-2个月，股票市场大的配置观察时间点可能马上就来临，而不是像传统美林时钟中时滞那么久。黄金的配置价值在四季度会陡升，尤其在11月底，黄金面临美联储是否加息的利空落地与通胀的重新定价的双重推升。黄金长期配置中期逻辑不变，中国居民部门加杠杆推升的全球流动性偏好重新进入收敛阶段，没有需求回升的流动性拐点，都是对当前流动性的欲求不满。这意味着中国需求回落，全球风险偏好的回落将在外生冲击的下被放大，日欧负利率对金融体系的影响将推升黄金的避险价值。这个时间节点可能要落在2017年。