欧洲央行9月在资产购买计划（APP）中，共购买了约850亿欧元的债券，略超出了每月800亿欧元的计划，显示自夏季债市清淡期后，央行正在加速购买以满足购债目标。

其中，资产支持证券（ABSPP）5.3亿欧元、担保债券（CBPP3）47亿欧元，公共部门债券（PSPP）近700亿欧元，企业部门债券（CSPP）98.7亿欧元。

根据欧央行的计划，自2015年起，在之前已有的每月100亿ABSPP+CBPP的基础上，外加购买500亿PSPP，以帮助达到通胀目标（接近但略低于2%），而事实是，欧元区通胀一直没有达到目标，甚至一度接近于0%，因此，2016年3月起，欧央行决定加大宽松力度，将购债规模扩大到每月800亿欧元，并且在6月份开始购买CSPP。欧央行并没有规定每月CSPP的数额，从6-9月的结果来看，平均每月购买了74亿欧元，前三个月都是60多亿欧元，9月购买了近100亿欧元。

随着全球债市的上涨和欧央行降息，债券收益率走低，越来越多的国债收益率降至存款便利利率（-0.4%）以下，为了购买符合要求的公共部门债券，央行们不得不寻求更长的久期，在下图中我们也可以看到，已购债券的加权平均久期不断变长。

目前，市场上对欧央行资产购买的担忧主要集中在PSPP上，原因是随着负利率的实施，债券收益率不断被压低，从而导致符合购债要求的债券减少，如果要延长QE时间，由于资本额比例规定了各国的购债目标，目标和可购买量的差异造成某些国家可能出现无债可买的困境，我们将比较各国的购债目标和可购买的国债总额，分析是否会存在无债可买的困境、以及修改各项条件对购债进程产生的可能影响。

1.PSPP总量目标

我们假定未来每月欧央行购买CSPP100亿欧元，则剩余的600亿中，扣除10%的超主权债和特殊机构债60亿欧元，则每月购买国债的目标为540亿欧元。按照目前的计划，到2017年3月还需购买总量为3240亿欧元。

2.已购买债券总额

在欧元区19国中，核心国家资本额比例约为76%，分别是德国、法国、意大利、西班牙，前12个国家合计超过95%，目前各国购债额均未超过资本额比例。

欧央行希望PSPP是“渐进、全面”和“市场中性”的，并且“避免干扰市场价格形成机制”，因此，设定了一些购债标准：

我们对目前二级市场存量债券进行筛选，分国别计算了到期收益率大于-0.4%且剩余期限在2至31年的债券总额，并且计算了放宽条件后的增加额，如下图所示。我们发现，意大利国债市场符合条件的存量债券规模最大，其次是法国、德国、意大利。放宽剩余期限和收益率要求后，德国和法国的可购债规模增加较大。

3.预计未来每月发行量

我们计算了自2016年1月至2016年10月的各国新发行的符合收益率和剩余期限要求的债券，得出了每月的平均增量，意大利仍然是最高的，约为每月144亿欧元，其次是德国，约为每月115亿欧元。

4.估算尚可购买月数

按目前的平均购债速度来看，德国、芬兰和斯洛文尼亚无法完成购债目标，目标速度来看，德国、芬兰也无法进行资产购买计划直至本期QE结束（2017年3月）。