投资要点

双11期间快递业务量将超过10亿件,快递板块持续高增长消化高估值:第八个双11即将到来,国家邮政局预测,今年双11期间(11月11日至16日)全行业处理的邮件(快件)业务量将超过10.5亿件,比去年同期增长35%。圆通去年双11期间高峰期峰值的订单量为5000多万单,今年预计会达到1.5亿单。顺丰正式入驻银泰全国门店,发力双11,联手银泰开启实体店包邮。我们保守估计今年双11当天,天猫淘宝交易额有望突破1200亿元,同比增长40%;11月快递业务量有望达到40亿件,同比增长60%,将创造快递史上单月业务量最高的记录。目前圆通速递市值约930亿,新海股份(韵达)市值约560亿,艾迪西(申通)市值约530亿,鼎泰新材(顺丰)市值约2300亿,对应2017年承诺净利润的PE分别为70倍、41倍、38倍、84倍。国内快递业务量今年以来持续保持50%左右的高增长,快递公司今年净利润大概率超过承诺利润,未来持续高增长将有效消化目前高估值。我们持续推荐艾迪西(申通)、新海股份(韵达)、圆通速递及鼎泰新材(顺丰),并推荐快递产业链相关的标的外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。持股50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。

铁路货运量恢复增长,关注铁路改革与公路机场:铁总债务总额突破4万亿大关,财务压力巨大,铁路改革势在必行。预计铁总换届后,铁路改革,提价与多元化经营等举措有望加速。铁路货运量自2014年开始不断下滑,今年8月份首次恢复增长,同比增长1%,9月份再次同比增长7%。重点推荐(1)广深铁路:PB仅约1.1倍,处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展,有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。(2)大秦铁路:PB仅约1.2倍,有望重回高股息率的状态。大秦线货运量的同比降幅在收窄,运价下调1分/吨公里后拖累业绩,随着冬季用煤市场回暖,煤炭价格上涨,以及公路超载治理提高铁路比价优势,预计公司四季度货运量将持续回升,未来存在提价可能。(3)铁龙物流:顺应市场变化积极转型特种集装箱业务,提供全程物流服务,着眼于未来冷链物流业务,解决食品安全问题,表现出公司快速的市场反应能力及前瞻性战略眼光。持续关注估值合理,稳健增长的铁路公路机场:(4)深圳机场:公司国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(5)上海机场:前三季度归母净利润为21亿元,同比增长9.4%。受益出境游与民航景气周期向上,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(6)粤高速:前三季度归母净利润为8亿元,同比增长39.9%。主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。

油价同比下滑、汇兑损失同比改善,航空三季度业绩靓丽:三大航公布三季报,前三季度国航、南航、东航的归母净利润分别同比增长15.1%、37.5%、25.5%。第三季度,国航归母净利润为37.7亿元,同比增长61.7%。南航归母净利润为33.1亿元,同比增长179.5%。东航归母净利润为34.6亿元,同比增长95.5%。从供需情况看,国内有所回暖,国际运力投放增速有所放缓。业绩增长主要来自于油价同比下滑,与汇兑损失同比改善。国内航油出厂价,前三季度的均价同比下滑24%,第三季度的均价同比下滑9.7%,10月份价格同比上升0.4%,从全年来看航空公司仍受益于燃油成本节省。WTI原油期货结算价,10月27日为49.72美元/桶,较前一周下降1.4%。人民币对美元,第三季度贬值约0.7%,与去年第三季度贬值4.1%相比,同比有大幅改善,10月份以来贬值约1.6%,今年以来贬值约4.5%。10月28日,美元兑人民币中间价为6.7858,较前一周上涨0.44%。重点推荐(1)中国国航:拥有北京枢纽的绝对优势,国际航线竞争优势明显,深耕优质市场,公司网络收益严格管理,整体干线水平收益最高,是票价管理标杆公司。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游模式带来充沛成长动力。

供应链将是未来企业核心竞争力,推荐深耕供应链优质企业:从国内产业格局变迁来看,消费驱动时代即将来临,这将带来生产订单多次少量化、消费端向生产端信息传递扭曲及电子商务的高速发展,均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。供应链管理将为企业带来信息归集及成本优势,将是未来企业核心竞争力。重点推荐(1)华贸物流:前三季度归母净利润为2.15亿元,同比增长108%。多元化物流格局初现,积极外延扩张。收购祥德集团65%股权,致力于打造跨境综合物流业务,收购特种物流龙头中特物流,业绩增长超预期。(2)传化股份:公司化工+物流双主业齐发展,拟以PE10倍收购拓纳化学,预计年可增厚净利润1亿元。打造智能公路物流网络运营系统,面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,实现供应链成本降低和效率提升。公司拟更名“传化智联”,明确战略方向,重点发展智能公路物流业务。(3)怡亚通:公司致力于构建一体化分销商业模式-深度380平台及打造线上O2O分销平台(宇商网),零售平台(星链),金融服务平台,互动营销服务平台及增值服务平台,从线下到线上全面打造流通行业供应链生态圈。

投资建议

双11期间快递业务量将超过10亿件,快递板块持续高增长消化高估值。油价同比下滑、汇兑损失同比改善,航空三季度业绩靓丽。铁路货运量恢复增长,关注铁路改革与公路机场。供应链管理将是未来企业核心竞争力,推荐深耕供应链优质企业。重点推荐广深铁路、大秦铁路、艾迪西、新海股份、圆通速递、华贸物流。持续推荐外运发展、中国国航、粤高速、上海机场、深圳机场、传化股份、怡亚通、铁龙物流等。