一周核心观点

国家能源局及统计局披露2016年9月电力工业数据,高温致全社会用电量同比增长6.9%。;山西省印发《放开增量配电业务试点方案》,省级增量配电试点方案落地

本周,国家能源局及统计局披露2016年9月电力工业数据:9月份,全社会用电量4965亿千瓦时,同比增长6.9%;全国全机组发电量4913亿千瓦时,增长6.8%。1-9月,全国全社会用电量累计43885亿千瓦时,同比增长4.5%;全机组发电量43732亿千瓦时,同比增长3.4%。9月全国平均气温为18.0℃,较常年同期(16.8℃)偏高1.2℃,与2005年并列为1961年以来历史同期最高,持续偏高的气温带动当月用电量同比增长。虽然全国平均气温仍较常年同期偏高,但环比下降4℃(8月份平均气温为22℃),已低于6月份平均气温20.6℃,高温带来的额外制冷需求影响开始消退,9月当月用电同比增速环比出现下滑。与历史数据相比,9月用电增速较去年大幅上升7.05个百分点,高于过去十年增速均值0.2个百分点。1-9月用电增速较去年同期上升3.7个百分点,高于过去三年增速均值0.5个百分点。用电结构方面,前三季度一、二、三产和城乡居民用电量分别达到845亿、30799亿、6025亿和6217亿千瓦时,同比增长4.8%、2.0%、11.5%和11.6%,三产和居民生活用电对全社会用电增长的贡献持续高于二产。2016年9月,西藏、重庆、贵州、四川、河北、北京、云南、安徽、陕西、湖北、江西、山东、河南、江苏、广东、新疆等16省用电量增速均超过全国平均水平。

本周,山西经信委和山西发改委印发《山西省放开增量配电业务试点方案》。《方案》提出:增量配电网资产包括两部分:一是对于历史形成的,国网山西省电力公司和晋能集团有限公司以外的存量配电网资产;二是纳入配电网年度建设计划中,电压等级在110千伏及以下的新增配电网。增量配电网实施主体以煤矿集团等大型企业自供区和国家、省级园区为重点,鼓励用电企业、发电企业、产业园区、社会资本等合作,共同组建混合所有制公司,形成拥有配电网资产的售电公司;配电设施产权交叉区域,可通过产权置换或国网山西省电力公司、晋能集团有限公司参股等形式,共同组建混合所有制公司。

新电改进展迅速,试点区域均已进入实操阶段,具备多年售电经验且具备外延式扩张潜力的地方电网公司以及具备成本优势且资产优质业绩稳定的水电企业建议重点关注。标的方面我们依然推荐水电板块中的优质标的,当前长端利率下行,资产荒现象加剧,避险配置环境下建议关注全年业绩有保障、预期高分红且资产优质的水电企业。建议关注三峡水利、桂冠电力、长江电力、川投能源、韶能股份、桂东电力等。

下周重点推荐

三峡水利:1)2016年来水偏丰,自发电量同比提升,供电成本结构得到优化,业绩稳定增长有保障;2)三峡集团持股比例超过5%,并承诺未来将继续增持,三峡集团主营水力发电业务,与公司业务关联性较强,两者未来合作具备想象空间;3)重庆电改推进一波三折,公司所在万州区有望成为重庆售电侧改革下一个重点开展区域,公司凭借多年供售电经验及廉价的电能资源,有望进一步通过竞争扩大供区,中长期受益于重庆售电侧改革。

桂冠电力:1)龙滩水电站注入及2016年来水持续偏丰,预计2016年发电量将持续增长;2)财务费用进入下降通道,进一步2016年业绩增长;3)2015年度分红总金额达18.19亿元,分红比率较高;4)2016年预计集团对于桂冠有更高的业绩及分红需求,高股息回报率值得期待。

长江电力:1)收购川云公司及2016年来水偏丰,发电量增长有保证。2)乌东德、白鹤滩开发已经提上日程,建设完成后将注入上市公司,长期营收及利润增长有保证。3)流域四水库联合调度形成,额外增加发电量。4)承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红,可持续期待高股息率。

川投能源:1)来水偏丰预期仍较强,三季度业绩有望有较好表现;2)2016年进入财务费用下降通道;3)外送电价已按降价3分钱结算,最终结算价格尚存商谈空间,电价有回升空间并可追溯至年初;4)发用电计划放开工作加速,有望释放雅砻江公司产能。

韶能股份:1)2016年来水偏丰,水电业绩预计同比增长;2)定增方案即将落地,充电桩及高端设备制造业务将加速推进,股权激励机制有望取得突破;3)配电网运营背景利好售电公司长期发展,角逐售电市场;4)公司当前股价略高于定增价10.18元,安全边际较高。维持买入评级。

风险提示:系统性风险,来水量波动风险,电价风险,供需持续恶化风险