华东医药：三季报盈利回升，海外布局值得期待

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-10-21

核心观点：

公司公告16年前三季度扣非净利润实现30%的增长，业绩超出预期

公司公告称16年前三季度实现收入189.2亿元，净利润12.0亿元，扣非净利润11.8亿元，分别同比增长17%，29%，30%，实现基本EPS2.49元。整体毛利率提升0.89个百分点，增发资金到位后，前三季度财务费用减少7500万元左右，管理费用、销售费用增速较快，分别为13%，24%。

分业务看，工业继续保持平稳较快增长，收入同比增长22%，商业收入上半年同比增长15%以上。业绩超出预期，主要原因是三季度管理费用得到控制，使得总体管理费用增速从上半年的34%下降到到历史正常水平13%，预计全年业绩增速25%~30%，其中全年财务费用对业绩的影响在5%以上。

百令、卡博平保持高速增长，新药研发顺利

工业收入增速22%：百令收入增速21%，预计江东基地正式投产之后增速会有所回升，卡博平增速保持30%左右，器官移植管线竞争格局良好，赛可平和他克莫司上半年增速分别为20%和35%，但赛斯平竞争激烈，收入基本与去年持平;泮立苏受招标降价影响，销量增速超过15%，收入增速略低于15%。

新药研发顺利：①达托霉素今年上市，与海正同为首仿;②磺达肝葵处于报生产阶段，有望在今年作为首仿上市;③迈华替尼作为晚期肺癌创新药，与AZ的Tagris(AZD9291)属于同类药物，下半年有望进入II期临床。

海外布局有望打开公司成长空间

35亿元增发资金到位，根据年报交流，公司未来会实行国际化战略，同时借助仿制药一致性评价的历史机遇，公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。

盈利预测与投资评级

我们预计公司16-18年EPS分别为2.85元/3.47元/4.18元，对应PE分别为25/20/17倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。

风险提示

泮托拉唑等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。