引言:国际线供需两旺,单位收入下降蒙上阴影

2015年全年,我国15家航空公司开通了202条国际航线,达到历史高点。2016年上半年我国新增118条国际航线,继续保持高速增长。供给爆发增长的同时,需求保持旺盛,客座率维持稳定。但另一方面,2015年末客公里收入的加速下降,给供需两旺的国际线蒙上了一层阴影。

外部限制:航权决定供给空间

国际线运营首先需要相应的航权,航权的开放和额度都需要两国通过谈判而定。从全球航空客运市场的结构来看,欧洲和亚太是国际线最为繁忙的区域,航权的开放称谓连系欧盟和东盟各国的重要手段之一。从中美的航权额度看,我们可以发现额度资源的稀缺性,航司提前卡位获取资源的重要性,以及额度消耗后运力增长的有限性。

内部规律:竞争加剧持续性有限

过去20年间,尽管中国民航业国际航线整体保持扩张趋势,但值得注意的是,其增长过程中,扩张速度呈现出峰谷交替的现象。航权额度的不连续性,促使供给集中释放,之后再经历供给的调整。外航在低油价下降价竞争的策略,也对航线单位收入产生压力,目前降价竞争已趋缓。供给端的竞争环境正在好转,2016年四季度或2017年,国际航线的客公里收入水平有望进一步改善。

格局:卡位欧美亚,三大航各有优势

由于远程航线上宽体机成本高、航权资源具有稀缺性,长期依赖三大航母公司为运营主体。从整体来看,国航市场份额最大,东航次之。具体来看,不同区域的航线上,占据主导优势的航司各有不同。经历了新谈判前最后一轮卡位后,三大航优势航线未发生重大变化,中欧线的国航、中日线的东航、中澳线的南航都具有明显优势。中美线的格局较为平均,国航仍旧保持相对领先,东航紧追其后。

投资建议

考虑到三大航在国际线上不同区域,各自占有优势,预计卡位之后的需求增长将增厚相关航线的龙头企业,建议关注占据欧洲市场的主导者中国国航、东北亚市场的领先者和美国市场的追赶者东方航空以及澳洲市场的绝对龙头南方航空,看好三大航国际线收益的在布局基本完成后的逐步回升。