本周观点

动力煤:电厂库存上升较快,大秦线检修完毕港口供需将趋于均衡。本周六大电厂平均日耗53.27 万吨,环比上升1.26 万吨,周五库存1230.30 万吨,环比上升0.46%。北方四港日均吞吐量73.2 万吨,环比上升1.72 万吨,日均调入量环比下降7.84 万吨至73.2 万吨,四港库存合计900.4 万吨,环比上升0.19%,港口煤价上涨30 元。国庆以来沿海六大电厂库存平稳,但重点电厂补库加快,今年10 月上旬重点电厂库存较9 月底上升6.81%(过往三年分别上升3.32%、4.54%、5.46%),近期电厂耗煤较为平稳而电厂补库较快,整体来看,当前需求较好。供给方面,由于大秦线检修对港口调入造成一定影响,近期港口库存低位震荡,港口煤价维持上涨。当前来看,电厂补库部分预支后期需求,往后看,边际供给回升将增加,在大秦线检修完毕后,预计港口供需将趋于均衡。坑口方面,当前供给回升尚不存在瓶颈,近期煤价趋于平稳。

炼焦煤:下游炼焦煤库存加速上升,煤价涨势将逐步收窄。本周社会钢材库存环比下降4.12%,Myspic 指数环比上涨2.09%,涨幅扩大1.81 个百分点,整体来看,终端需求有所改善。本周163 家钢厂盈利面环比下降4.29 个百分点至57.06%,产能利用率环比下降0.97 个百分点至84.33%,山西主要监控产地煤价大涨。本周钢价继续上涨主要与近期终端需求改善以及成本上升推动有关。目前下游需求较好,钢厂开工维持高位,在需求较好及成本推动的正向循环中,焦煤需求较好。当看到终端需求大幅下滑,钢厂盈利被大幅压缩影响开工或焦煤供给回升、产业链库存大幅回升之前,焦煤景气度依旧较好。目前来看,短期钢厂开工高位仍将维持,近期坑口复产下钢厂及焦化厂炼焦煤库存加速上升,供需紧缺有所收敛,但煤价仍有上涨空间。往后看,关注终端需求及产业链库存的变化。

投资建议

政策调控风险仍在,板块震荡为主。本周煤炭板块上涨2.09%,跑输万得全A 指数0.33 个百分点。1、9 月底发改委放开一级资质矿井生产后基本面将呈现供需两旺的格局,煤价预计稳中偏强;2、目前基本面及估值处于远高于中枢水平的位置,距离顶部或仍有一定空间,但煤价高位后政策调控的风险明显加强,并将随煤价上涨进一步增大;3、总体来看,板块上行的逻辑并不如此前两轮行情那么顺畅,预计4 季度震荡为主;4、标的来看推荐西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、陕西煤业、中国神华等。