一、为什么宝武复牌会涨并带动板块走强?由于宝武合并等改革在目前钢铁行业陷入困境之际势在必行但始终立足长远,其合并之后的规模效应虽能一定程度提升自身在产业链上下游中议价能力但毕竟空间有限,因此,二者合并的正向效用短期并不能一蹴而就。鉴于此,宝武节后复牌两日强势上涨并带动板块反弹靠前,应更多源于补涨效应:宝武停牌期间,申万钢铁板块累计上涨9.36%,跑赢沪深300指数3.63%,且二者停牌前市值总和占比申万钢铁板块总市值高达17.7%。不过,由于补涨的合理空间并不显著,宝武复牌行情博弈属性较浓,也正因为如此,在交易所公布的武钢股份10月10日买卖前五席位中,相对专业的机构投资者仅出现在卖方行列,而买方席位均由不同地区营业部构成。

二、为什么武钢涨幅更大?相对强势能否持续?之所以复牌之后,武钢涨幅相对显著,可能与合并双方中,武钢盈利较弱、弹性更大有关:1)相比于盈利常年较为稳定的宝钢而言,武钢盈利能力相对较弱,使得其在合并当中相对更加受益;2)与复牌前逾800亿元市值的宝钢相比,武钢复牌前市值不足300亿元,跟容易吸引资金流入。不过,由于合并方案中已经事先约定了宝武换股比例为0.561:1,而停牌前宝武股价比例为0.563:1,并且连续涨价至今,宝武现价比例为0.577:1,意味着目前武钢、宝钢股价强弱对比已经一定程度超过了固定换股比例,因此,后期武宝股价强弱偏离程度难以过高,无论是武钢回落还是宝钢追涨,最终将二者股价强弱程度将基本回归到固定换股比例上来。

三、宝武复牌行情如何影响板块后续投资?由于供需两端变动弹性不足,钢铁行业缺乏中长期超配价值,目前短期相对强势表现,仍为股票市场行业分化缩小背景下的交易性行情,诸如宝武复牌上涨乃至后续可能的供给侧改革政策临近年末加速等,均有利于催化板块短期行情。只不过,需要注意的是,由于近期宝武合并推动板块走强,继续推升了板块原本就不低、反映了不少行业改善预期的估值水平,有可能进一步降低其对后续其他催化因素的边际敏感度。综合而言,目前阶段,建议保持对板块适当关注,个股方面推荐:1)地处国改先锋地区的马钢;2)受益于集团长期资产证券化率提升的首钢;3)受益于供给侧改革兼合并预期的河钢;4)合并标的宝钢、武钢;5)主业稳增且具3D打印题材的中钢国际;此外,具有转型预期的法尔胜、玉龙股份值得继续关注。