人民币汇率创六年新低,从长、短期利好纺织服装出口型企业

自2015.8.11央行宣布完善美元兑人民币汇率中间价报价机制以来,人民币汇率持续贬值。今年年初人民币兑美元汇率贬值至6.50,累计跌幅达4.39%(自2015年8月以来,下同),5月跌至6.60,10月10日再次跌破6.70,累计跌幅达7.56%,截止最新交易日10月12日,人民币兑美元汇率为6.73,创六年来新低。

人民币汇率创六年来新低,利好我国纺织服装出口型企业,短期将增强企业业绩向上弹性、长期有望增强行业出口竞争力。

短期:带来业绩向上弹性,出口占比越高、原辅料进口占比越低,受益程度越大

短期影响业绩弹性来源包括:a)外币收入折算本币,本币贬值带动收入增长;b)期末外币资产调整为本币产生汇兑损益;c)套期保值、海外产能布局、原辅材料及设备进口将减弱贬值对业绩影响。

我们根据行业内上市公司2015年收入以及海外收入占比,同时考虑外币资产的汇兑损益,测算行业内上市公司短期业绩弹性,具体测算结果参见文后附表。出口占比越高、原辅料进口占比越低,企业受益程度越高。

长期:纺织服装产业转移大趋势中,人民币汇率贬值增强长期竞争力

考察全球纺服出口格局,我国作为纺织服装制造大国地位突出,但近年来逐渐面临东南亚等新兴国家竞争压力。1)我国服装出口集中在美欧日;同时,美欧日进口服装市场中,中国是其最大进口来源国,但市场份额渐失越南,尤以日本市场为甚;2)我国纺织品出口多分散在发展中国家,再由其加工出口至美欧日等国。从中可以看出,我国服装出口直接面临新兴服装出口国家竞争,而纺织出口还可受益于新兴服装国家需求拉动,因此我国服装出口竞争压力更大。

从产业转移角度来看,服装产业相对纺织产业对劳动力消耗更多、技术要求、资本投入相对较低,因此相比纺织产业,廉价劳动力资源丰富、纺织原料相对匮乏、资本相对稀缺的东南亚新兴发展中国家在服装产业的发展上具有比较优势。从行业数据来看也印证了上述观点,2015年我国纺织服装出口首显负向增长,服装出口同比下降11.60%、降幅超过纺织出口(同比下降7.20%),2016年1-8月纺织、服装出口同比变动-1.30%、-6.60%,延续上述趋势。

在全球总体消费需求不振以及世界纺织服装工业中心转移背景下,自2015年初截至2016.10.11人民币兑美元贬值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼卢布、印度卢布、柬埔寨瑞尔等我国纺织服装出口主要竞争国货币汇率,有望减缓我国纺织服装出口竞争压力、增强行业长期竞争力。

重点推荐业绩弹性大、稳健、估值偏低的纺织出口型上市公司

结合人民币贬值带来的短期业绩弹性以及我国纺织服装长期需求情况,重点推荐满足以下条件的上市公司:1)出口占比高、原辅料进口占比较低,人民币贬值业绩弹性大;2)行业龙头或是近年业绩稳健的纺织出口企业,在产能规模、产品等方面具有竞争优势、对国际客户议价能力较强;3)估值偏低,具有安全边际。建议关注鲁泰A、联发股份、华孚色纺、孚日股份、健盛集团等公司。

风险提示:人民币汇率贬值不达预期;全球需求持续不振;全球纺织服装产业转移速度超过预期。