核心观点:

供需:需求区域看中国,核心领域看交通。

2014年全球铝产量为5313万吨,中国产量2752万吨(占全球的52%)。从过去15年的情况来看,全球铝产量增长主要在中国(中国复合增速为15%,其他地区为1%)。

纯铝用途较少,铝通常加工成铝半成品(铝型材+铝板带材+铸件等)使用。铝半成品需求结构为:交通27%、建筑25%、电力13%、机构设备9、箔材8%、包装8%和其它10%。2004年到2014年的复合增长率分别为5.2%,7.6%,8%、5.6%,6%、3.3%和4.5%。未来在汽车轻量化、轨道交通和高铁、飞机轻量化共同作用下,交通用铝将是增长最快的行业l 铝材:交通铝材快速增长。

铝板带材:2014年全球铝板带箔产量在2280万吨(占全球铝消费的30%)。其中中国消费736万吨(占铝板带材消费的32%),其次为北美(20%)和西欧(17%),三者合计占比68%。根据CRU 的数据,09年至14年铝板带箔材消费量复合增速在8%(消费增长主要来的自中国,中国消费占比由12%上升至32%),未来在交通行业轻量化的趋势下,预计欧美和中国等地区对汽车薄板和航空厚板等铝板带材的需求均会上升,预计铝板带材未来消费增速将在10%以上(特别是汽车薄板领域, 随着铝板材在新能源汽车和传统汽车四门两盖的应用,未来板材需求空间广阔。根据Ducker 的预计,2025年汽车车身铝板的用量将为2012年的11倍)。

铝挤压材:2014年全球挤压材产量为2436万吨(占全球铝消费量的44%),中国是全球第一大铝挤压材消费国(消费占比60%以上)。中国以外地区铝挤压材需求较为稳定(基本保持在850 -900吨左右),需求增长主要来自于中国(需求增速基本保持在10%左右),预计未来几年仍将保持这一增速水平,其中建筑型材增速预计在4%左右,工业型材增速预计在15%左右。建议重点关注工业型材特别是交通用工业型材的发展。

投资建议。

铝板带材行业建议关注技术水平较高,正在积极拓展汽车薄板和航空厚板的南山铝业,同时关注具备成本优势且正在布局汽车薄板的明泰铝业;铝挤压材行业建议关注向轨道交通方向不断拓展的明泰铝业和利源精制,同时建议关注业绩较好的亚太科技。

风险提示。

汽车轻量化进度低于预期;