国庆假期，国内多个城市重启限购，北京、深圳、南京、杭州等多地新房及二手房市场网签量均有明显下滑。那么楼市重拳出击，会使资金流入股市或者债市，引发股涨或者债涨吗？

多个分析师认为，楼市跌将在一定程度上利好股市和债市，但前提条件是货币环境维持宽松，信用市场保持相对稳定。

股市上涨逻辑：行政调控使房价短期下跌 货币政策维持或进一步宽松

广发策略认为，未来可能导致楼市资金流入股市的条件是：行政调控导致房价出现短周期下跌，且货币政策维持或者进一步宽松。但这其实相当苛刻，首先要保证房价下跌是短周期的下跌，而非长周期向下拐点，否则“负财富效应”会导致包括股市在内的所有风险资产下跌；其次，货币政策进一步宽松的可能性很低。

本轮地产调控也是在和周期趋势作对，因此想在短期内见效就还需要不断加大调控力度，甚至需要货币政策的配合。结合2010年楼市调控的经验，要想在短期看到效果是有难度的，除非政策高压不断加码，甚至要配合货币政策的收紧。

然而，要使楼市资金流入股市，货币政策还要维持或者进一步宽松。货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利，但货币紧缩周期下的房价下跌并不会使资金回流股市。

2008年9月、2014年5月这两次房价下跌都处于货币宽松周期之中，这期间股市一次先跌后涨、一次大幅上涨，确实不排除有房市资金流入了股市；而2011年9月房价下跌之前，货币政策是在不断收紧的（2011年7月还加过一次息），到了2011年12月5日的降准才确认了货币政策从紧缩到宽松的转变，而在当时整个房价下跌期内股市都是震荡下跌的，说明房市资金并没有回流股市。

尽管如此，从6号央行行长周小川在G20财长和央行行长会议讲话称，“随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制”。由此可见，中国央行已经对房价过快上涨引起充分重视，要看到货币政策进一步宽松的可能性很低，反而有货币收紧的可能。

过去国内的三轮房价下跌都是短周期的回调，而如果本轮房价调整是长周期的向下拐点，那么对股市会有负面影响。

从98年“房改”以来，中国的房价始终处于长周期的向上趋势之中，过去发生的三次房价下跌都只是短周期的回调，并没有改变向上的大趋势。而如果接下来房价真的出现长周期的向下拐点，那我们在国内是找不到历史经验可以借鉴的。而海外的美国和日本分别在2007年和1992年经历过地产长周期的向下拐点，从这两国的经验来看，一旦房价出现长周期向下拐点，那么对股市是会产生伤害的，背后的原因可能在于这种长周期的房价下跌，对于居民财富会有毁灭性的打击，并且降低了居民的风险偏好，进而导致所有风险资产的表现都很差。

债市：短期利好 但楼市下滑不能过快

据兴业固收唐跃，债市的走势会如何。短期的走势，市场已经做出了最好的回答，就是一个字，涨！

逻辑上来看，地产市场景气的下滑，对债市的利好，应该是非常清楚的：

①地产销量下滑，经济下行，从基本面的角度有利于债市。

②地产如果下滑，居民房贷规模下降，在资产荒的背景下，银行将面临更大的资产配置压力，从而增加对债券资产的配置；

③地产下行，居民的储蓄可能会回流理财和金融市场，从而有利于债券市场。

但据兴业固收，房地产市场的调控对债券市场会形成利好，但是是有约束的。债市的增量资金更多来自广义货币的扩张，而不是货币市场流动性的宽松。债与房地产市场的繁荣类似，也离不开信用的扩张和杠杆的上升。即地产市场的下滑不能动摇债市“钱多”的逻辑，这要求地产下滑时，信用市场保持相对稳定和资本外流压力不大，也就是说，地产市场的下滑不能过快。

另外，观察信用利差和房价的走势，两者呈现非常强的相关性，即房价下跌时，信用利差往往是走阔的，而房价上涨时，信用利差则是收缩的，也就是说，如果看空地产，那应该要做空信用债，利率债的性价比会更好。不过如果对地产非常悲观，那投资者只能持有流动性，此时做空商品和人民币可能是更好的选择。