动力煤:供给端仍是核心,关注复产进度。本周六大电厂平均日耗52.46万吨,环比节前一周(下同)下降6.29万吨,周日库存1253.10万吨,较节前上升2.63%。北方四港日均吞吐量70.73万吨,环比上升4.20万吨,日均调入量环比上升6.45万吨至80.74万吨,四港库存合计927.6万吨,较节前上升13.47%,港口煤价上涨11元。十一长假期间电厂耗煤环比下滑,电厂延续节前补库态势,往后看电厂耗煤将有所下滑,10月下旬大概率季节性提升,整体来看需求大幅变动可能性不大。当前中转地及下游库存仍有较大容纳空间,十一长假期间电厂及港口库存小增,在低位库存下对供需压力暂时不大,从港口调入情况来看,供给回升压力暂时不大,需持续关注复产进度,供需紧张将逐步缓解。考虑到10月下旬电厂负荷提升后供需将呈现两旺格局,煤价仍将稳中偏强,具体幅度取决于供给上升程度,密切跟踪高频数据。

炼焦煤:终端需求改善较小,钢厂开工高位下煤价仍将上涨。本周社会钢材库存环比上升5.59%或与放假有关,Myspic指数环比上涨0.28%,涨幅收窄0.54个百分点,整体来看终端需求环比有所改善但幅度不大。节前一周163家钢厂盈利面环比下降6.14个百分点至61.96%,产能利用率环比下降1.71个百分点至84.98%,主要监控产地煤价大涨。虽然近两周终端需求有所改善但幅度有限,往后看终端需求大幅下行或改善的可能性均不大,预计钢价震荡为主,钢厂盈利仍将维持,开工小幅下滑但仍高位。第一批先进产能复产对焦煤影响不大,当前产业链库存低位,焦煤需求仍维持向好态势,10月一级资质矿井回到330以后预计供给端将有明显回升,供需缺口将逐步收敛,煤价仍将维持强势但涨幅或有所收敛。

政策调控风险仍在,板块震荡为主。节前一周煤炭板块上涨1.44%,跑赢万得全A指数2.18个百分点。1、9月底发改委放开一级资质矿井生产后基本面将呈现供需两旺的格局,煤价预计稳中偏强;2、目前基本面及估值处于远高于中枢水平的位置,距离顶部或仍有一定空间,但煤价高位后政策调控的风险明显加强,并将随煤价上涨进一步增大;3、总体来看,板块上行的逻辑并不如此前两轮行情那么顺畅,预计4季度震荡为主;4、标的来看推荐西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、陕西煤业、中国神华等。