电力设备与新能源行业：发改委、工信部相继下发积分政策，与财政补贴共同保障新能源乘用车成长空间

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲 日期：2016-10-10

核心观点：

积分政策与财政补贴共同保障新能源汽车产业的成长空间。

8月，国家发改委下发《新能源汽车碳配额管理办法》征求意见稿;9月，工信部下发《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法》征求意见稿，共涉及3个考核指标：碳配额、油耗积分和新能源汽车积分。发改委和工信部两个征求意见稿的发布，意是在财政补贴逐步淡出之后，在更长的时间尺度上保障新能源汽车尤其是新能源乘用车产业的成长空间。

2016、2017年，车企的考核压力较小。

新能源汽车碳配额的管理是从2017年开始试行，2018年正式实施，新能源汽车积分2016、2017年不考核，也是从2018年才开始考核。因此3个指标中，只有油耗是从2016年就开始考核的。一方面2016、2017年油耗目标下降的比较慢，2017年相比2015年仅下降了7.2%，另一方面2015年国产车企的实际油耗为考核目标值的93%，不但完成了任务，还有7%的裕度，因此即使16、17年车企的油耗水平没有进步，从整体上也是基本能完成目标的，且2013-2015年还有288.7万分的油耗正积分可以结转到2016、2017年使用，相当于变相降低了2016、2017年的油耗考核目标。因此，2016、2017年，大部分车企没有太大的考核压力。

2018年起车企的考核压力凸显，其中油耗目标难度更大。

2018年之后，油耗目标的约束性要强于新能源汽车积分，根据我们的计算，2020年新能源乘用车产量需要达到212万辆，方可从整体上满足2020年的油耗目标。

在只考虑新能源汽车积分的情况下，按照2018、2019、2020年8%、10%、12%的比例，这三年的新能源汽车积分需要分别达到187万分、242万分和300万分，对应新能源乘用车数量分别为74万辆、92万辆和111万辆。但实际上，新能源汽车积分除了满足自己的目标值外，还需要有多余的部分去抵偿油耗的负积分，加上这部分后，2018、2019、2020年的新能源汽车积分需要达到271、388和542万份，对应新能源乘用车数量为105、147和200万辆。

关注新能源乘用车产业链上市公司。

根据工信部的数据，新能源乘用车未来五年将保持极高的增速，2016/2017的增速均在80%以上，2018年之后的增速也能够保持在35%以上。市场普遍预期明年在补贴退坡+无年底的抢装行情+北京上海牌照数无增长等不利因素影响下，新能源乘用车的增速将大幅回落，但从工信部的文件来看，产业界和政策层对2017年新能源乘用车的增长仍然是比较乐观的。

新能源乘用车代表着新能源汽车的未来，也是渗透率最低且增速最高的子板块，建议关注新能源乘用车产业链上市公司。

汇川技术：手握众泰、海马、东风日产等乘用车客户，与瑞士顶尖动力总成企业Brusa公司进行合作研发，启用全新的inosa品牌，有望在乘用车领域取得突破。

正海磁材：控股子公司上海大郡是国内一线电机电控企业，并是上汽、广汽、北汽等国内主流新能源乘用车车企的重要供应商。

方正电机：众泰汽车的主要驱动电机供应商。

新能源乘用车大部分使用三元电芯，关注国内动力电池龙头、北汽和江淮的电池供应商国轩高科，以及三元电芯产业链上的NCM正极材料、湿法隔膜等标的，双杰电气、长园集团、当升科技等。

信息技术行业：具有高送转可能性公司的筛选方法与模型推算结论

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文，王懿超 日期：2016-10-10

报告要点

前言高送转历来是A股市场极具特色的市场行为之一，其本身对上市公司的盈利能力并无影响，但投资者习惯上认为上市公司一般会通过高送转向市场传达公司未来业绩将保持高增长的信号，据此将其视为利好，从而备受市场关注。我们特此构建筛选模型梳理出计算机板块有望实施高送转标的供投资者参考。

主要观点

高送转股票分布特征分析：2011-2015五年期间，1099家公司的全部1396次高送转中，仅23.6%的上市公司进行了重复高送转，进一步，两期连续进行高送转的占比非常小，平均水平为2.6%。同时，每股资本公积、每股未分配利润、市值和股价的每年分布较为稳定，可选择占比最大的区间作为后续筛选的依据。从行业分布角度来看，计算机和机械设备高居所有行业前两位;高送转筛选模型的构建：我们依据长江策略的高送转筛选模型，按照剔除重复高送转、每股资本公积大于等于3元、每股未分配利润在大于1元、相对市值位于10-30区间、相对股价位于10-30区间、上市年限在5年之内六个指标建立高送转筛选模型，并用2015年中报回测。共筛选出28只个股，其中16只个股在2015年年报期进行了高送转，4只个股在2015年年报期进行了送转，其余8只个股未进行高送转，模型的准确率约为60%。筛选得到的组合在2016年3月和4月分别相对上证综指获得20%和1.1%的超额收益。

高送转组合：我们利用上述模型，结合板块内各标的对应的指标，同时放宽限制筛选出高送转次新股组合，相关推荐标的包括：浩丰科技、博彦科技、运达科技、四方精创、汉邦高科、南威软件、真视通。

电子行业：安防PPP专题，城市视频监控跨入PPP时代

类别：行业 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：张昕 日期：2016-10-10

安防视频监控市场高增长。

受益于1)政策驱动;2)硬件升级趋势——体现在安防监控设备的高清化、网络化和智能化，安防视频监控市场仍将保持年均两位数的增速。

PPP模式与城市视频监控项目完美契合。