事件描述

9月30日，财政部发布《关于调整化妆品消费税政策的通知》，决定从 10 月 1日起，取消对普通美容、修饰类化妆品征收消费税，将“化妆品”税目名称更名为“高档化妆品”。征收范围包括高档美容、修饰类化妆品、高档护肤类化妆品和成套化妆品， 税率由原先的 30%调整为 15%。海关总署同时发布相关通知， 决定将进口化妆品征收范围调整为高档美容修饰类化妆品、高档护肤类化妆品， 进口环节消费税税率也由原先的 30%同时下调为 15%。

事件评论

化妆品征税由按类别征收改为按价格征收，整体价格或下降。新政出台前，化妆品征税按类别征收，所有除护肤品外的化妆品均需缴纳 30%的消费税。本次新政征收方法改为仅对生产(进口)环节销售(完税)价格(不含增值税)在 10 元/毫升(克)或 15 元/片(张)及以上的美容、修饰类化妆品和护肤类化妆品等高端化妆品征税。根据 Euromonitor的统计数据，大众化妆品约占 70%左右，高端化妆品占 20%以上，而化妆品中护肤品的比例大约在 50%左右。从出台的政策来看，税收调整后仅有占总体化妆品市场10%左右原先不需征税的高档护肤品需要缴纳15%的消费税，70%的大众化妆品不再征税，整体上该政策对化妆品行业是起降税作用，化妆品或降价。

新政的出台或将提升化妆品网购渗透率， 进而提高快递转化率。 2016 年以来快递行业业务量增速持续高增长，前 8 个月业务量累计增速达到55.0%。 2016 年 8 月 24 日我们曾发布《未来向何处去——快递行业未来发展“三问”》，文中提到今年快递业务量增长较快的主因是中国网民网购频次的提升以及网购消费结构的转变。其中，包括服装鞋帽、日用百货和书籍音像制品等低值物品近两年网购渗透率提升较大，分别由 2014 年的75.3%、 34.4%、 24.1%提升至 79.7%、 63.2%、 51.0%。其中， 服装鞋帽等行业渗透率已经较高，未来上升空间不大。 而 2015 年化妆品及美容产品的网购渗透率由 2013 年的 30.6%上升到了 2015 年的 32.1%。我们认为，此次出台的化妆品税收调整政策对化妆品行业来说是利好消息，化妆品及美容产品的网购渗透率或将进一步提升。 这将对快递转化率的提升形成一项新的刺激性因素，有望使快递业务量未来保持较高增速。

本次新政或对国际快递影响有限。 2015 年我国化妆品进口金额为 30.66 亿美元，约占总体化妆品市场的 6.4%。此次进口环节消费税税率由原先的 30%调整为 15%， 或将促进化妆品类跨境电商交易额的扩大，进而提高国际快递业务量。但我们认为由于进口化妆品占总体比例较小， 本次消费税新政或对国际快递影响有限。

投资建议： 综合考虑单量增速预期、标的估值等因素，我们重点推荐新海股份(韵达货运)、艾迪西(申通快递)，建议关注大杨创世(圆通速递)和鼎泰新材(顺丰控股)。