新海股份：韵达借壳上市号角吹响，具备增长硬实力

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-28

投资逻辑

调整运输布局科学把控成本，16年业绩有望突破预期：上半年韵达实现业务量14亿件，同比增长75.66%;实现营业收入29.5亿元，同比增长35.14%;同期实现扣非归母净利润5.02亿元，同比增长66.23%。上半年业绩全面飘红，考虑到下半年的双十一刺激，16年韵达业绩有大概率超预期。同时值得注意的是，韵达在干线运输、转运中心设置、单车装车率等方面的成本控制措施使得公司维持了30%的毛利率水平，在行业内名列前茅。

信息化+智能化领头羊，保障业务效率与用户体验：韵达实施信息化管理起步较早，具备核心竞争优势，信息化水平在“三通一达”中首屈一指。其SAP管理、Teradata数据仓库平台、ORACLEOTMS运输管理系统、SOA/BPM工作流平台等为货运系统的运行效率、稳定性、安全性以及用户的服务体验带来了巨大提升。此外，韵达全自动与半自动相结合的智能分拣系统分拣效率高达2万件/h，处理同样数量的快件可以节省分拣人力40%。

加盟模式下精细化运营，末端投递开发多种解决方案：韵达采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式，运用轻资产迅速进行网点扩张，县级以上城市覆盖率已达到94.6%。同时韵达开发的资金结算系统实现了加盟网点间派送费的直接结算，提高了运营效率。在最后一公里、末端100米方面，韵达采取自建门店、合作便利店、智能快递柜等多种解决方案向客户交上了较为完美的答卷。

资本大潮下借壳新海股份，资产体量较小可灵活转身：根据最新交易方案，韵达货运作价177.6亿元借壳新海股份，新海股份总股本将达10.14亿股。韵达承诺16、17、18年度扣非归母净利润不低于11.3、13.6、15.6亿元。本次借壳方案未涉及募集配套资金。与申通、圆通、顺丰相比，韵达37.06亿元的总资产水平相对较低，这赋予其更灵活的转型空间。目前韵达在仓储、电商方面已有拓展，未来在冷链物流、供应链金融方面发展空间较大。

投资建议

如果方案顺利实施，预测韵达16-18年EPS为1.10/1.45/1.80元，上市交易完成后的市值约460亿，对应16-18年的PE为41/31/25倍。公司过会风险很低，我们看好公司的稀缺性和成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险

行业竞争加大的风险;电商增速下降的风险;交易被终止的风险。

兴业矿业：重组有条件过会，公司进入快速增长期

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-09-28

事件。

公司于2016年9月27日收到证监会通知，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得有条件通过。对此我们点评如下：定增收购银漫矿业和乾金达矿业。

本次交易主要为：公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买银漫矿业100%股权(评估值为24.14亿元(现金1.36亿+股票3.75亿股))和发行股份的方式购买乾金达100%股权(评估值为9.82亿元，发行股票1.62亿股)，购买资产共发行5.38亿股，发行价格为6.06元/股。同时公司拟募集配套资金不超过14.36亿元。

公司进入快速增长期。

重组完成后，银漫矿业将成为公司主力矿山，银漫矿业拥有银0.94万吨(金属量)，品位187.46克/吨;铅锌储量90万吨(金属量)，品位4.8%，已于8月14日带水试生产，预计2017年初投产，2017-2019年承诺盈利不少于3.66、4.64、4.64亿元。拟收购的乾金达矿业含银品味高达336.8克/吨，伴生铅锌品味10%，属于高品位矿山，预计2019年1月正式生产。

2019-2021年净利润预计分别为2.5、2.1和3.3亿元。随着两个矿区的陆续投产，未来公司业绩将进入快速增长期。

投资建议。

若不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.10、0.13和0.22元，对应PE分别为100倍、76倍和47倍。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.06、0.28和0.38元，对应PE分别为165倍、36倍和26倍;维持公司“买入”评级。

风险提示：金属价格大幅下滑。

国睿科技：子公司中标轨交PPP大单，继续看好未来资产注入

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：2016-09-28

事件：

公司发布公告，全资子公司南京恩瑞特实业有限公司参与联合投标的“福州市轨道交通2号线机电设备PPP项目”发布中标候选人公示。第一中标候选人为：中国电子科技集团公司第十四研究所、南京轨道交通系统工程有限公司、南京恩瑞特实业有限公司、中铁电气化局集团有限公司、南京地铁运营有限责任公司联合体。

上半年营收和利润保持快速增长，毛利率水平逐年提升。2016年上半年公司通过战略转型和提高产品研发能力，实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升，进而带动了整体收入的上升。上半年实现营收4.4亿元，YOY+30.42%;归属母公司股东的净利润0.83亿元，YOY+46.75%;毛利率38.62%，YOY+4.2%。其中雷达业务营收YOY+63.56%，毛利率YOY+6.6%;微波器件业务营收YOY+21.41%，毛利率YOY+5.96%。

PPP推动轨交订单增长，长期业绩增长可期。此次公司中标的机电设备PPP项目，订单总金额为49亿元。恩瑞特公司将自行承包其中的信号系统，中标联合体将与福州地铁联合出资设立项目公司，恩瑞特出资金额不超过人民币3000万元，持股比例不超过2%。

项目投入运营后，公司将按照中国人民银行五年期以上贷款利率上浮50%的年化回报率(最低不低于4%)自特许经营期(25年)开始之日起按年向项目公司或南京轨道收取固定投资回报，回报率随中国人民银行基准利率调整而调整。

据统计我国目前规划新建城市轨交总里程超过8000公里，总投资规模超过5万亿。按照信号系统占总投资1%的比例测算，市场需求超过500亿元，市场空间广阔。公司在轨交信号控制系统上拥有独立知识产权的国产化产品，并已在多条线路进行运营，未来依托十四所的资源和渠道优势以及国家加大PPP模式的推广，将有助于公司行业影响力的提升，对获取订单和拓展市场有积极作用，有利于公司中长期业绩的提升。

受益于科研院所改制，资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所，是中国雷达工业的发源地，在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司，资本运作平台地位明确。我们预计2015年14所营收规模超过150亿元，净利润超过12亿元，资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快，公司资产整合预期强烈。

盈利预测和评级。公司业绩稳健，我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.59亿元、3.16亿元、3.76亿元，对应EPS分别为0.54元、0.66元、0.79元，分别对应66倍、54倍、45倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定，轨交PPP带来的增量订单、大股东中电14所资产注入预期下带来的利润增厚，6个月目标价40.00元，维持“增持”评级。