事件:9月22日,工信部就《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法》(以下简称“办法”)公开征求意见,提出对企业平均油耗和新能源汽车生产进行管理和考核。

点评:

与发达国家对标,加快汽车行业节能减排。

1)为推动汽车行业节能减排,我国已确立到2020年乘用车平均油耗5.0升/百公里的目标,年降幅达5.5%,并制定了配套的油耗核算与公示制度,而同期欧盟和日本的目标分别为3.8L/百公里和4.9L/百公里,综合来看,目标对企业技术提升要求较高,实现难度较大。2)办法在借鉴欧美日等发达国家管理经验基础上确定了企业油耗积分的达标值和实际值,其中对新能源汽车给予核算倍数放大优惠,企业实际值高于达标值将产生负积分,并需通过购买新能源汽车积分等方式抵平,油耗积分可按比例结转但不能交易。3)办法设置了企业新能源汽车积分比例要求,2018-2020年比例分别为8%、10%和12%,新能源汽车积分可自由交易,但不能结转,单车型积分根据纯电续驶里程技术指标确定,有利于鼓励企业开发先进性产品。

处罚措施严厉,有望加快推广新能源汽车。

1)企业油耗和新能源汽车负积分必须在年度内抵平,否则将面临严厉处罚,包括被列入“黑名单”,在市场准入、财政税收优惠等方面进行限制。2)办法的实施将有望加速新能源汽车的推广,根据工信部测算,如需抵销行业油耗负积分,需在2016-2020年累积生产新能源乘用车约558万辆,2020年当年生产量需达200万辆,效果显著。

投资逻辑与推荐标的。

随着骗补核查结束,国家已经意识到对新能源汽车行业过度财政补贴的弊端,并寻求替代政策,将油耗和新能源汽车积分并行管理有利于建立取之于车(传统汽车)、用之于车(新能源汽车)的产业发展反哺机制,并与近期国家发改委征求意见的《新能源汽车碳配额管理办法》形成政策合力,构建“胡萝卜+大棒”的管理模式,构建良性的新能源汽车产业发展生态圈。我们认为,前期积极研发和推广新能源乘用车的企业将在办法实施后获取更多积分,并有望在与其他车企积分交易中获取超额收益,推荐比亚迪、江淮汽车、长安汽车、上汽集团,建议关注新能源汽车产业上游核心零部件标的。

风险提示:办法出台不及预期;政策实施效果不及预期,政策波动风险。