桥水基金达里奥（Ray Dalio）上周二在对冲基金会议上表示，美联储当前不需要加息。而在同一日给桥水合伙人投资者的信中，达里奥进一步解释了为何桥水认为美联储不应该加息：在去杠杆或者债券面临抛售时加息可能毁了经济复苏。

“换做是我们就不会冒这个险，周期环境适度（并非强烈）指向收紧政策，而非周期性的环境警示过早收紧政策的风险超过了迟缓加息。”

在这份报告中，桥水例举了几个去杠杆期收紧政策的例子：1931年的英国、1937年的美国、50年代的英国、2000年和2006年的日本，以及2011年的欧洲。

“上述几乎每一个例子都显示收紧政策扼杀了经济复苏，迫使央行很快扭转政策走向，并在未来更多年将利率维持在近零水平。”

更具体一点说，在去杠杆过程中平均每次加息都“导致未来2年，股市下跌16%、闲置产能增加2%、通胀下降1%。”

“每一次去杠杆期政策的收紧都强化了这样一个现实：收紧政策是短命且失败的，央行很快会逆转政策进程，并维持利率在零水平很多年。即使是50年代英国这一最成功的例子，当时英国名义增长率大约在7%、通胀率在4%，而英国央行也只是小幅加息，实际上等于没有收紧政策。”

另一方面，在经济没有处于去杠杆周期时，“经济活动继续加强，通胀持续走高，资产回报率保持强劲，这将允许美联储持续收紧政策。”

桥水表示，如果自己能代替美联储做决策，那么加息速度绝不会比已经计入价格来得快。

“一般来说，在货币政策上犯错不是什么大事，因为政策是可以扭转的。目前的风险比正常情况下更高的原因在于，央行宽松的能力更为有限，所以扭转政策难度更大。”

这份报告作者为桥水的Greg Jensen、 Phil Salinger和Alan Keegan，Business Insider获得了该份报告的复印版。对此桥水外部公关公司Prosek Partners发言人Russell Sherman拒绝置评。

其实这也和桥水此前的观点一脉相承。8月初，桥水基金在致客户的信中称，央行目前的政策，包括降息和QE，并未能起到足够的刺激作用。各大央行下一步需要推行更加彻底的政策，也就是直升机撒钱。

他认为，货币政策的“第一种形态”（MP1，Monetary Policy 1）是通过利率来实现。“第二种形态”（MP2，MonetaryPolicy 2）是通过QE来实现。政策决策者和投资者都有必要知道，第三种形态（MP3，Monetary Policy 3）将会以何种形式呈现。

尽管美国（宽松）的货币政策已经开始收紧，低利率和QE仍能一定程度上提振市场、刺激经济，但美联储这些工具的效果已经远不如以往。日本和欧洲央行的刺激能力则更弱。结果就是，各大央行越来越陷入“推绳游戏”。（凯恩斯曾提出，货币政策就像是绳子，拉（收紧）绳子的效果要好于推（宽松）绳子，所以货币政策对于通货膨胀有效而对通货紧缩效果不大）。

而桥水认为央行下一步的举动将会是货币化的财政刺激，或是直接给消费者发钱。