投资要点:

高成长下面临盈利能力下行压力。

本文将电子行业按照申万的行业分类,分为半导体、元件、光学光电子、电子制造和其他电子五个子版块。16年上半年,半导体板块实现营收合计2441.16亿元,同比增长21.35%;实现归母净利润141.96亿元,同比增长8.07%。产业营收规模再次创出行业同期新高,净利润增速有所减弱,下行压力较大。ROE为3.21%,比去年同期略有下降;行业的毛利率为18.88%,净利率为5.76%,同比均降低了约一个百分点,主要是因为消费电子整体进入成熟期,后续迭代周期拉长,产品创新能力不足导致。

星光闪耀,半导体和被动元件表现突出。

上半年,半导体板块实现营收合计270.69亿元,同比增长44.7%;实现归母净利润16.93亿元,同比增长20.23%。营收和归母净利润均创下了近年新高,营收成长速率显著加快,利润逐渐进入回报期。在国家意志的强力推动下,随着物联网长尾市场逐渐渗透,半导体行业进入快速发展期半导体行业将大有可为;元件板块实现营收合计439.87亿元,同比增长31.32%;实现归母净利润26.35亿元,同比增长38.9%。营收和归母净利润均创下了近年新高,营收成长增速持续加快,归母净利润增速二季度略有回调,但幅度很小。主要是国内被动元件产商,加速进口替代进程,同时拓展军工和海外等细分市场。

投资策略。

展望三季度,电子行业进入传统旺季,总体业绩将保持20-30%的增长。业界预测今年全球智能手机出货量将增速为5%左右,但是依然存在诸多亮眼的结构性的变化。为此,我们建议从产业更迭、业态变化和技术革新三个维度来理解下一阶段的电子行业。

1)历久弥新,产业更迭带来新希望----电子行业下一代终端场景,我们认为是虚拟现实和智能汽车。上述两个板块已经在过去几年完成了初始积累,随着市场培育程度的进一步提升,爆品出现之后将迅速进入成长期。重点专注全志科技、欧菲光、保千里和胜利精密。

2)分工竞合,业态变化构筑护城河----随着国际化大生产,分工细化程度进一步加深,制造专业化和服务一体化的业态变化趋势明显。在细分领域成为业界龙头,构筑高壁垒,利基品种依然可以成就大公司。重点专注长电科技、长盈精密、东山精密、上海新阳等3)精彩纷呈,技术革新各领风骚----电子行业是技术密集型行业,新技术层出不穷,不断推动行业迭代演进。我们认为以5G、OLED、无线充电、生物识别和双摄像头为代表的新技术,将推动相关产业链龙头公司首先获益,重点专注硕贝德、信维通信、欧菲光和深天马A 等 风险提示。