本期投资提示:

2016年上半年家电行业营业收入、净利润明显改善。申万家电板块2016年上半年实现营业收入3791.87亿元,同比增长2.96%。48家上市公司中32家公司营业收入同比实现正增长,涨幅居前的公司主要集中在厨电和零部件行业。2016年上半年家电行业毛利率为25.48%,同比提升1.82个百分点。2016年上半年申万家电板块实现归属于母公司净利润275.23亿元,同比增长14.92%。我们预计2016年家电行业营业收入在房地产市场复苏的背景下,将实现小幅增长。

白电行业回暖,营业收入环比改善明显,盈利能力大幅提升。上半年白电行业中,空调处于去库存周期销量为5796万台,同比下滑14.5%,降幅环比收窄。白电行业2016年上半年实现营业收入2123.27亿元,同比上涨1.00%;毛利率明显改善,同比上涨2.99个百分点,期间费用率小幅提升;归属于母公司净利润为209.33亿元,同比上涨15.03%。

空调渠道库存目前已接近尾声,预计下半年空调行业将实现恢复性增长,全年实现正增长,洗衣机、冰箱将保持相对稳定增长。

黑电行业营业收入小幅增长,互联网冲击减弱。黑电行业2016年上半年实现营业收入1095.80亿元,同比增长4.94%;2016年上半年销售毛利率为15.57%,同比下滑0.40个百分点,期间费用率控制合理;实现归属于母公司净利润22.45亿元,同比上涨2.49%。

我们认为互联网企业对传统家电公司的冲击在减弱,互联网电视的定价与传统黑电公司的定价差异已经非常微弱,进一步冲击黑电企业毛利率的可能性较小。此外,黑电公司也积极加大服务与内容盈利来拓展收入来源,预计黑电企业的整体估值将持续向上修复。

厨电、小家电行业营业收入良好,整体盈利能力强。厨电行业2016年上半年实现营业收入92.0亿元,同比增长15.83%;毛利率上升2.96个百分点至42.95%;归属于母公司净利润9.19亿,同比上涨20.87%;2016年上半年房地产市场持续火爆,将对下半年的厨电行业需求有较大的拉动作用,厨电行业增速有望超预期,从内部竞争结构看,厨电龙头市场集中度较低,提升空间大。2016年上半年小家电板块营业收入194.66亿,同比增长5.39%;毛利率持续提升,2016年上半年毛利率达30.47%,同比增长2.47个百分点,期间费用率也呈现上涨趋势;实现归属于母公司净利润17.29亿元,同比上涨15.63%。

消费升级下,消费者对小家电产品需求越来越大,我们认为2016下半年小家电行业将继续保持良好的业绩增速。

零配件行业净利润水平持续增长。2016年上半年零配件行业实现营业收入201.68亿元,同比上涨7.08%;归属于母公司净利润为10.68亿元,同比上涨21.68%;毛利率提升0.57个百分点至19.37%。预计2016年在下游产品结构升级需求背景下,有核心技术的上游厂家将在竞争中获得主动权。

继续推荐高成长,低估值的优秀公司。震荡市场下,业绩高增长、估值安全成为市场最为关注的品种,家电板块上半年整体利润增速明显回升,绝大部分公司业绩向好,随着空调去库存进入尾声,预计下半年环比继续改善的可能性大,上半年我们主要推荐的公司均交出了靓丽的半年报,下半年我们继续推荐业绩确定性强、估值安全有保障的企业,结合半年报情况以及对未来发展的判断,我们重点推荐海信电器(600060)、青岛海尔(600690)、苏泊尔(002032)、老板电器(002508)和美的集团(0003333)。