经营承压,行业处深度调整中

2015年及2016年行业增速处于筑底阶段,具体2016年1-7月,分月分品类数据来看,食品、日用品等必须消费品增速回落,非必须消费品出现回暖。实体情况来看,百货:2016H1收入同降1.34%,毛利率同比提升0.49个百分点, 期间费用同增5.02%,费用率同比提升1.02个百分点,归属净利润率同降0.60个百分点;2016Q2收入同降2.36%,毛利率同比提升0.85个百分点,期间费用同增5.59%,费用率同比提升1.37个百分点,净利润率同降0.81个百分点。超市:2016H1超市收入同增4.5%,毛利率同比提升0.12个百分点,费用率同比提升0.25个百分点,归属净利润率同降0.26个百分点;2016Q2收入同增2.63%,毛利率同降0.16个百分点,费用率同比提升0.11个百分点,归属净利润率同增0.18个百分点。电商情况来看,2016年1-7月网购占社零比重为11.6%,B2C 和移动电商增速相对表现亮眼,电商龙头公司市场份额依然占优,盈利能力持续增强。同时受益消费升级,跨境、生鲜、母婴等垂直电商逆势崛起。龙头电商企业受电商增速放缓压力,完善自身服务体系寻求内生增长空间同时着力打造生态圈体系实现流量变现与新的外延增长。

不破不立,资本蓄力外延起航

受经营及投资支出压力倒逼,企业现金流趋紧,股权融资需求提升,过去一年板块内上市企业合计融资规模超1000亿元。同时,2016年以来,行业内公司除加速供应链改革优化主业以外,与产业基金的融合速度加快,2016年上半年共有9家公司成立产业并购基金,专业资本的引入给予企业转型更强资金实力的同时,专业团队的协助,有望理性推动行业内的改革和新领域的布局。

投资建议:把握稳定经营及强力变革公司机会

在行业变革调整期我们认为需要重点把握两条主线:1)凭借优异的管理能力实现业绩持续平稳增长的公司;2)在专业资本助力下,凭借坚定的改革决心和强执行力实现业务蜕变的公司。稳定经营角度,我们重点推荐:1)激励机制到位,资产质量、经营管理能力和业绩表现较优的低估值标的鄂武商;2) 建立生鲜强壁垒,持续优化调整业态布局,全年业绩有望持续领先行业的永辉超市。强力变革角度,我们重点推荐:1)获得定增批文,定增价倒挂,不排除引入战略投资者可能的步步高;2)通过并购整合切入代运营市场有望实现业务蜕变的公司,推荐青岛金王、新华都;3)激励机制完善,拟注入供应链管理优质资产打造综合商社的江苏国泰。