投资建议

钢价持续强势+供给侧改革有实质性进展,标的首选首钢、新钢、三钢、方大、河钢、鞍钢等。此外,转型标的继续看好首钢、玉龙。

行业观点

G20工地集中停工扰动钢价,钢铁毛利高位维持。近期钢铁吨毛利板材450-500元,长材200-250元,高位窄幅波动,测算三季度板材平均盈利水平高于二季度。本周高炉开工率上升,其中唐山升3.1个百分点至90%,我们了解主要为环保限产7月份集中关停后钢厂有所复产;全国则仅仅上升0.5个百分点。本周钢价现货走弱,期货下跌,我们判断主要为G20工地集中停工带来冲击较大(几天之内需求降为零),预计9月6日后需求将再次释放。当前社会库存小幅增加,但总体低位,且钢厂库存大幅下降中(月环比-3%),我们判断G20结束钢价仍有望上涨,毛利亦有进一步上升空间。

钢铁供给侧改革预期差开始修复。本周《河北省2016年化解钢铁过剩产能分月计划表》出台,此次拆除有效产能1118万吨。如我们前期观点,钢铁供给侧前期预期较低,一旦进入实质性关停将有望引发预期修复。看好去产能带来未来三年(16-18)产能利用率,进而基本面的连续改善。预计主流钢铁公司16年年化PE15-20倍,17年则为10-15倍,钢铁或迎来基本面机会。标的首推弹性大的新钢、首钢、三钢,及低估值的鞍钢、河钢等。

中长期看好转型标的:首钢、玉龙。1)首钢股份:公司于15年9月11日公布三年期增发预案,当年9月30日通过股东大会决议,目前增发仍在推进过程中。考虑到一年有效期即将到来,不排除公司加快增发进度(甚至最后时刻过会)的可能性。当前股价在定增价附近,PB仅为1.2倍。因此,就定增而言,当前时点具备一定博弈的价值;同时,受益行业盈利复苏,公司也具有不错弹性。2)玉龙股份:新管理层就位,实际控制人有望加快后续转型步伐;当前股价仍有一定安全边际,且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。

特色数据

1)全国高炉开工率80.7%,环比增0.5%;2)钢材社会库存876万吨,环比增1.3%;3)热轧吨毛利462元/吨,环比上涨9.0%。