中泰证券--天舟文化：营收略增，公司加速转型布局【公司研究】

【研究报告内容摘要】

事件：天舟文化上半年实现营业总收入23,898.21万元，同比增长5.74%，实现归属上市公司普通股股东净利润7,226.85万元，同比下降9.80%;实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润7,146.51万元，同比增长31.16%。

收入略增，源于人民今典合并收入。天舟文化上半年收入同比增长5.74%，主要为报告期图书业务收入增加，报告期内收购人民今典51%股权，合并收入增加1,398.81万元。

净利润同比下降，主要为上年同期基数大。天舟文化在2016上半年实现归母净利润同比下降9.8%，主要因为在2015年上半年确认了北洋传媒股权处置收益，基数较高。扣除非经常性损益后的净利润为7,146.51万元，同比增长31.16%。

图书出版发行业务增长，移动网络游戏业务下滑。公司主营业务为图书出版发行业务及移动网游戏业务。报告期内，实现图书发行营业收入14,497.49万元，同比增长39.36%，占营业收入总额的61%;实现移动网游戏营业收入9,400.72万元，同比减少22.55%，占营业收入总额的39%，主要因为部分游戏受运营活动周期的影响。

加速转型布局，营收结构有望改善。上半年，公司投资2.05亿元完成对人民今典的控股，将整合公司在教育板块的出版资源，完善教育内容分发渠道，促使公司在教育领域品牌价值的进一步提升。公司参股的“O2O教育线上平台”决胜网获批并挂牌新三板，其借助资本平台拓宽了融资渠道。公司通过发行股份及支付现金收购了游爱网络，已于8月份完成其100%股权过户手续，并将尽快完成财务并表。

“游戏+教育”双轮驱动，发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业，可以与原有产业形成有效对接。游戏方面，游戏市场IP化、精品化成为趋势，公司拥有大量的IP，可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面，公司通过教材教辅积累了一批学生资源，通过互联网教育布局，可以打通线上线下。

多维度布局游戏产业，保障业绩稳健增长。公司通过收购神奇时代切入手游行业，通过投资北京初见开拓游戏发行业务，通过投资银河数娱、KEYROUTE布局原创IP，通过并购游爱网络增强研发实力、扩充游戏品类，通过不断的运作与整合，协同性效应有望显现。同时，神奇时代2016年承诺业绩1.66亿元，游爱网络2016年承诺业绩1.2亿元，在一定程度上保证了公司业绩的快速增长。

神奇时代是国内较早一批打造精品手游的公司，拥有较强的研发能力及优秀的人才和团队。其中《忘仙》和《卧虎藏龙》2015年收入分别为1.17亿元和1.09亿元，占2015年天舟文化营业收入的21.54%和20.14%。

游爱网络在SLG类型、卡牌类型移动网络游戏领域中具有较强的研发和运营能力，其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000万元;《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》最高月充值流水也超过1000万元。公司游戏储备丰富，正在运营的移动网络游戏达17款，在研游戏共计17款。

优化传统教育出版业务，拓展在线教育。公司不断完善教育布局，打通线上线下，充分发挥5000万学生的资源优势。

公司在2015年12月，参股决胜网，是国内唯一基于O2O的泛教育产品导购平台，拥有20多万入驻商家，1000万以上的注册用户，董事会成员包括俞敏洪、汪潮涌等人。2016年3月，决胜网正式挂牌新三板。

公司在2016年4月完成对人民今典51%的控股，合计投资金额为2.048亿元。华育今典承诺2016-2018年净利润为0.89亿元、0.99亿元及1.09亿元。公司可以与华育今典、人民东方展开合作，充分发挥各自优势。

第一期员工持股完成，活力有望进一步释放。第一期员工持股计划已于2016年5月顺利完成，通过资产管理计划在二级市场累计买入天舟文化公司股票5,536,001股，占公司总股本1.31%，除权后成交均价对应为14.71元/股。此次员工持股彰显公司对于自身未来发展的看好，员工活力有望进一步释放。

盈利预测及投资建议：我们预测天舟文化2016-2018年预计实现收入分别为8.66亿元、13.39亿元、15.04亿元，同比增长59.0%、54.7%、12.4%;实现归母净利润2.67亿元、4.28亿元、4.9亿元，同比增长51.39%、60.59%、14.37%;其中游戏业务2016-2018年对应收入分别为3.60亿元、6.86亿元、8.01亿元，净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、3.96亿元。公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.41元、0.66元、0.76元，根据当前股价对应PE分别为33.06倍、20.05倍、17.86倍。我们选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较，考虑到游戏市场增速放缓，公司并购标的整合存在不确定性，分别按13倍与29倍予以传统业务和游戏业务进行估值，保守估计公司合理市值为109.96亿，对应目标价17.5元。维持增持评级。

风险提示：1)游戏流水不达预期;2)公司转型发展不达预期;3)公司后续整合不达预期;4)市场竞争加剧;5)市场整体风险偏好下行。

长江证券--康弘药业：业绩亮眼，康柏西普实现翻倍增长

【研究报告内容摘要】

各产品线增长稳健，生物工程产品收入翻倍：分产品线看，中成药收入4.8亿元，同比增长23.79%，毛利率为86.27%，同比增加1.68个百分点;化学药收入4.6亿元，同比增长17.33%，毛利率为94.98%，同比上升0.57个百分点;生物工程产品收入2.24亿元，同比增长102.28%，毛利率为87.47%，同比上升4.96个百分点。公司整体毛利率为89.91%，同比上升1.29个百分点;销售费用率为56.49%，同比下降0.98个百分点;管理费用率为14.9%，同比上升1.24个百分点，主要由于确认的限制性股票激励费用影响所致;财务费用率为-0.83%，同比下降0.26个百分点，主要由于利息收入增加所致。

康柏西普优势明显，前景广阔：康弘生物是生产销售康柏西普的子公司，上半年收入2.24亿元，利润2023万元。目前康柏西普的在国内唯一的竞品是诺华的Lucentis.Lucentis一年需用药12支，康柏西普一年只需用药6支，在治疗费用及减少注射风险等方面具有明显优势。我国约有30万湿性年龄相关性黄斑病变患者，该病致盲率高达90%，血管内皮生长因子抑制剂作为推荐疗法，康柏西普市场空间巨大。

在研项目丰富，后续增长可期：今年上半年，用于治疗阿尔茨海默症的盐酸多奈哌齐片和奥美拉唑镁肠溶胶囊获临床批件，此外，康柏西普拓展适应症的多个项目正处在不同研究阶段，该药物用于肿瘤和眼科疾病治疗空间极大，值得关注。

给予“买入”评级：公司中成药和化学药业绩稳健，康柏西普空间广阔，销售团队出自大外企，实力强劲，在研生物药项目重磅品种良多，值得关注。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.75元、0.96元、1.19元，对应PE分别为68X、53X、43X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：康柏西普销售推广不及预期。

广证恒生咨询--麦达数字点评报告：中报业绩增长靓丽，SaaS布局主线明朗

【研究报告内容摘要】

事件：2016年8月22日，公司半年度报告公告实现营收3.67亿元，同比增长90.14%，归母净利润13038万元，同比增长7311.04%，基本每股收益0.23元/股，同比增长5971.05%。

点评：

数字营销并表业绩高增长，出售元通孵化贡献近亿投资收益：报告期内，由于公司去年11月收购完成的顺为、奇思、利宣并表，公司数字营销资产贡献净利润3036.23万元，完成全年业绩对赌44%左右，业绩对赌完成应无虞，出售子公司元通孵化带来投资收益9885.77万元，同时盘活资产带来超过2亿元资金。公司转型互联网和大数据领域坚决，数字营销落地继而延伸企业级SaaS服务的战略持续推进。

原有资产加快剥离挂牌新三板，互联网公司质地愈加纯正：公司逐步将原有业务资产进行股改挂牌新三板，目前实益达技术已获得挂牌受理，电明科技、实益达照明、汇大光电等原有业务已经实现新三板挂牌。随着公司逐步剥离原有业务，数字营销已经成为公司的核心业绩来源：目前公司业务结构中LED与消费电子业务收入规模1亿元左右，互联网广告业务收入规模2.59亿，转型互联网领域成功实践。

SaaS布局主线突出，“数据+技术”驱动SaaS平台生态圈：公司2014年进入数字营销领域，2015年强化数字营销布局继而进军企业级SaaS服务领域，围绕数据和技术，营销+SaaS持续推进，报告期内在垂直型和通用型SaaS领域快速布局赢销通和六度人和，前者深耕消费品品牌客户垂直领域，后者则在通用型企业服务领域大力拓展，沿着垂直+通用的策略纵横SaaS领域布局，优质标的高效落地。

盈利预测与估值：不考虑其他并购条件下，预计公司16-18年摊薄EPS为0.36、0.24、0.3元，当前股价对应48、70、56倍PE。看好公司未来3-5年内打造企业级SaaS服务生态圈，有望持续布局优质SaaS资产，打通数据战略合围，市值规模依然存在空间。维持强烈推荐。

风险提示：公司企业级SaaS进展不顺、整合风险、行业增长减速。

长江证券--伟星股份：主业稳定，拉链业务增长较快，积极发展卫星导航第二业务

【研究报告内容摘要】

事件描述

伟星股份(002003)2016年半年度报告，报告期公司实现营业收入9.74亿元，同比增长6%;实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长18%;基本每股收益0.32元/股，同比增长14%。其中，二季度实现营业收入6.6亿元，同比增长2%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.2亿元，同比增长18%。

事件评论

公司主业稳定增长主要是拉链业务及出口业务增长较快报告期内，营业收入9.74亿元，同比增长6%，其中二季度实现营业收入6.6亿元，同比增长2%。公司收入增长平稳主要是因为国内外经济复苏缓慢。报告期内，公司收入增长主要源于公司拉链业务实现收入5.4亿元，同比增长13%;出口业务实现收入2.6亿元，同比增长31%，主要是公司积极推进国际业务带来出口业务较快增长。其他业务如：纽扣、其他辅料均为下降。但报告期类，所有业务毛利率均有提升，其中纽扣和其他业务毛利率提升较多。

净利润增长远高于收入增长比率，存货逐季下降报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元，同比增长18%，同期公司实现收入同比增长6%，利润增长远高于收入增长一是毛利率提升2.8%，达42%;同时报告期内公司收到政府补贴收入265万元，增厚了业绩，净利率提升1.45%，达13.75%。

公司稳定发展主业的同时，积极拓展第二主业，上调至“买入”评级公司2016年5月实施了发行股份及支付现金购买资产投资北京中捷时代航空科技有限公司，公司持股51%，向卫星导航系统的研发、生产与销售发展第二主业。，预计公司2016-2017年每股收益为0.61元、0.69元，对应目前估值为24倍、22倍，上调至“买入”评级。

风险提示：主业不达预期的风险;第二主业发展的风险。

联讯证券--运达科技：营收稳步增长，对外投资拓展新业务

【研究报告内容摘要】

盈利预测与投资建议：

公司在轨道交通机务运用安全领域保持领先地位，产品具备技术优势与发展潜力，新业务有望实现高增长。2016-2018年EPS预测分别为：0.80、0.91和0.97元，维持“增持”评级。

风险提示

相关项目合作整体营收不及预期，市场风险，政策风险。

长江证券--天齐锂业：现金流强劲，量价拉动业绩大增;江苏技改检修提升有效产能

【研究报告内容摘要】

事件描述

公司发布2016半年报：(1)1-6月归母净利7.47亿元，同比大增1722.50%，稀释eps0.75元(2)一单季度归母净利2.84亿元，同比增长854.97%，eps0.29元;二单季度归母净利4.62亿元，同比增长4027.58%，eps0.47元(3)1-9月公司预计归母净利11.14-11.74亿元，同比增长1718%-1816%。

事件评论

碳酸锂价格同比大涨、销量扩张拉动业绩大增;天齐江苏技改提升有效产能、泰利森技术级锂精矿需求火热。(1)财务层面：上半年电池级碳酸锂市价同比大增244%，配合销量扩张，支撑公司业绩大增;同时，货款回流的优化拉动公司经营性现金流净额大增175.34%至9.12亿元。(2)经营层面：天齐江苏在5月按计划停产、技改检修之后，已达到1200吨/月的产量目标，有效产能(近1.5万吨/年)及产品品质得到提升，而射洪基地的优化升级也在持续推进之中;西澳泰利森方面，技术级锂精矿销售火热，我们判断2017-2018年不排除扩大开采的可能;化学级锂精矿则优先确保两大股东(天齐/雅保)，为公司国内锂加工板块的高毛利率(76.97%)、产能扩张打下了坚实基础。

启动一期“2万吨电池级氢氧化锂扩产”可行性研究，目标切入全球高端供应链。(1)公司资源端-泰利森具备11万吨/年的LCE设计产能，射洪、江苏两大基地目前拥有碳酸锂设计年产能合计27500吨、氢氧化锂5000吨、氯化锂1500吨、金属锂200吨，即便考虑另一大股东-雅保的原料需求，扩产空间依然充沛。(2)电池级氢氧化锂主要用于NCA、NCM811等高镍三元以及部分路径的磷酸铁锂正极材料，符合正极材料高镍、高能量密度的技术趋势;伴随全球新能源汽车的放量，2017-2025松下、LG、BYD等主流锂电企业对于氢氧化锂的需求量或超预期;鉴于射洪基地当前氢氧化锂的实际产量仅约3000吨，公司补强高品质氢氧化锂生产线的具备战略意义。

新能源汽车由粗放式发展逐步转向精细化耕耘;锂资源市场“一进一出”趋势明晰。当前补贴政策的不定性从需求强度层面引致原材料价格调整，但监管趋紧和“精细化耕耘”无疑将倒逼产业链提升技术、成本经济性和产品质量。同时，锂原料市场“一进一出”趋势明晰，海外巨头正加大对中国的配套，国内企业也正全力切入日韩供应体系。

维持公司“增持”评级，预计2016-2018年eps分别为1.71元、2.14元、2.50元。投资风险与结论局限性：若国内新能源汽车增速显著放缓、若锂价大幅回落以及宏观经济风险等。