曾经因矿价跌势过大而严重受创至“鬻儿卖女”的矿业巨擘——嘉能可，如今展露出久违的笑意。

随着跌跌不休的煤炭价格在今年大幅反弹，国际煤价水涨船高，全球矿业巨头——嘉能可和英美资源集团以及泰国Banpu等亚洲地区业者等企业纷纷受益，上述三家公司股价大涨。作为全球最大的动力煤出口商，嘉能可在澳洲业务规模庞大，股价从年初的0.7英镑回升至近2英镑。

分析人士认为，国际煤炭价格涨跌看中国，中国煤炭价格涨跌则看供给侧改革，可谓牵一发而动全身，如果限产政策继续严格执行，供给紧张将使煤炭现货价格在旺季大概率保持上涨的势头。

煤炭：夏季里的一把火

经历了数年的跌跌不休之后，煤炭迎来久违的大涨，在炎热的夏季点燃一把市场的“热火”。

回顾走势，年初以来，煤炭期现货价格均出现了明显上涨，最新一期的环渤海动力煤价格指数较年初低点已上涨93元/吨，涨幅达到25%;京唐港山西产焦煤价格较年初涨幅也已接近20%。

期货方面，动力煤1701合约最高曾突破520元/吨，目前在500元/吨左右震荡，较年初低点涨幅已接近70%;焦煤主力合约较年初涨幅也在50%以上。

“今年煤价上涨主要出于两方面原因：一方面由于过去两年煤价的大跌，大量中小煤矿由于亏损已处于停产状态，年初动力煤价格已经出现了小幅反弹。5月以来，全国煤矿开始实行按276个工作日减量生产政策，且执行监管情况较为严格，全国煤炭产量大幅下降。1-7月，全国煤炭产量同比降幅达到10.1%，煤炭供给出现偏紧的状况。另一方面，由于今年夏季南方大部分地区较往年同期气温偏高，制冷耗电需求较为旺盛。同时电厂煤炭库存、港口库存水平均偏低，叠加了供应紧张的因素造成夏季动力煤价大幅上涨。”东证期货分析师顾萌表示。

兴证期货分析师林惠指出，近期受供给侧改革去产能的持续利好影响，煤炭供给维持紧张;加之迎峰度夏的来临，导致短期下游需求有所好转，煤炭市场逐渐转向紧平衡，期现货价格持续上涨。最新一期的BSPI指数报收464元/吨，相较年初的低点大幅上涨了93元/吨，涨幅达到25.07%;期货价格上涨幅度更胜，由300元/吨左右上涨至500元/吨。

中国作为全球煤炭最主要的进口国，其需求对于国际煤炭价格起着举足轻重的影响。随着国内煤炭供给持续减少，煤价大幅上涨，对于国际煤炭的需求有所增加，也带动了国际煤价的上涨。

盘面数据显示，受国内煤价上涨的带动和进口量增加的影响，国际煤价止跌反弹。尤其是6月以来涨幅扩大，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格现已超过66美元/吨，较年初涨幅在35%左右。

国际投行高盛认为未来全球煤炭价格将因中国因素获得支撑，其将纽卡斯尔煤炭三个月、六个月和12个月后的价格预估分别上调至每吨65/62/60美元，较之前预估最多上调38%。

矿业巨擘：柳暗花明又一“春”

曾经因矿价跌势过大而严重受创的全球矿业巨头——嘉能可和英美资源集团以及泰国Banpu等亚洲地区业者等纷纷受益煤炭价格上涨，上述三家公司股价大涨。作为全球最大的动力煤出口商，嘉能可在澳洲业务规模庞大，股价从年初的0.7英镑回升至近2英镑。

“拜近期煤炭涨价所赐，预计2016年煤炭销售均价为每吨逾50美元，高于此前47-48美元的目标价。”Banpu表示。

“对于国际矿企来说，由于不存在行政性的限产干预，企业基本上基于价格信号做出增产和减产决定。在盈利水平扩大的情况下，企业有较强的增产动力。一旦供给大幅释放，供需格局和价格持续上涨的趋势或将出现逆转。”顾萌表示，国际方面，目前煤价已经恢复到了2014年末到2015年初的水平，再加上近两年矿业企业在降本方面做出的努力，在当前的价格水平下，企业的盈利情况已经比较乐观。

而国内方面，部分已经发布了半年报的煤企业绩显示，虽然大部分企业的盈利仍不及去年同期水平，但煤价的上涨已使企业二季度业绩环比一季度出现改善。

近期，由于煤炭价格的大幅上涨，使得煤价超过成本，大部分煤企开始盈利，促使煤企复产意愿提高。国际煤炭矿业巨头在不受我国供给侧改革政策的影响下，或将加大生产力度，提高煤炭产量，从而增加企业的利润。

然而，林惠表示，中国作为全球最大的煤炭生产国、消费国和进口国，中国的煤炭产量在全球的煤炭供给中占比较大，对于全球煤炭供应的影响显著。因此在国内煤炭行业下半年仍将不折不扣落实去产能政策的情况下，预计我国煤炭产量将继续缩减，从而促使全球煤炭市场供求或弱平衡。

当前供给侧改革对于煤炭市场的利好依然存在，但有关部委人士发言指出：“煤价不应过多上涨，更不宜过快上涨。煤价上涨过多，将不利于去产能、调结构、兼并重组、优化布局，也不可持续。”这无形中也给予了煤炭一个天花板价格。

林惠认为，在后期天气逐渐转凉，民用电需求减弱，加之工业需求始终未有改观的情况下，后期煤炭需求仍不容乐观;但在供给侧改革的支撑下，预计后期煤价或围绕在一个新的供需平衡点上下震荡。

中国因素：牵一发动全身

“我认为今年在煤炭供给方面最大的影响因素仍然是按276天减量生产政策的后续执行情况。”顾萌说。

目前市场普遍对于下半年去产能进程加速带来的供给进一步收缩有一定的预期，但顾萌认为去产能关停的矿井中虽然有一定比例的在产矿井，但还是以已经停产或半停产的僵尸产能为主，因此去产能对于煤炭产量的实质性影响可能比较有限。

另外，发改委近期多次强调煤价上涨过快、涨幅过大均不利于去产能，而随着煤价的回升，也确实出现了去产能进度不及预期的问题。如果煤价继续大幅上涨，政府方面也很有可能对“276政策”进行调整，释放部分供给。

需求方面，顾萌指出，焦煤即将进入9、10月份的季节性消费旺季，但房地产销售和投资开发增速出现明显回落，“金九银十”的需求可能略不及市场预期。而动力煤冬储旺季的需求相对较为看好，由于降水方面存在“夏涝冬旱”的规律，冬季水电份额可能会出现一定回落，拉动火电需求。一言以蔽之，如果限产政策继续严格执行，供给紧张将使煤炭现货价格在旺季大概率保持上涨的势头。

期货方面，顾萌认为，目前1701合约较现货价格均有较大幅度的升水，未来的旺季需求提升和供给继续偏紧的预期已经基本包含在期价之中，继续上行的空间可能比较有限，价格在淡季有一定的回调压力。

目前市场最大的不确定因素在于限产政策的执行情况，对此，顾萌表示限产政策很难做到严格的“微调”，由于要平衡各产煤省和企业之间的利益，政策只要调整就很有可能出现超调的问题，使煤炭供需由目前的供给偏紧转为宽松状态。另一方面，价格的继续上涨也会引发前期亏损的地方煤矿逐步复产的问题。因此，建议投资者密切关注供给端的变化，供给一旦放松将会对煤价带来下行压力。