报告要点

事件描述

今日申万钢铁板块领涨,涨幅1%,主力合约螺纹上涨1%,矿石上涨1%。

事件评论

供需缺口5 年来首度缩小奠定涨价基础,供需弹性缩小叠加大类资产配置相对优势加剧价格波动。受地产基建等投资增速企稳支撑需求叠加去产能压制供给影响,今年钢铁行业供需缺口出现近5 年首次缩小,是钢价今年出现反弹的基础;而绝对价格低位、停减产频繁等分别导致供需两端弹性缩小,叠加大类资产配置相对优势下资金移步商品,钢价波动幅度得以明显放大。钢铁行业供需矛盾缓解相对更明显并且前期跌幅相对更大也造就了黑色产业链在本轮商品反弹中领跑的地位。

7 月数据回落压制需求乐观预期致价格回调,频繁限产改变市场中期预期触发期货反弹。7 月经济数据低预期叠加贸易环节钢材库存连续4 周累积,压制了需求后期乐观预期,升水明显的螺纹期货近日回调可以理解。而受唐山意外再度限产影响,今日期货近月合约钢强矿弱走势分化。行政干扰供给释放虽不能解决行业根本性问题,但能缓解中短期矛盾,进而引发期货远月基差修复行情。

中长期预期稳定、中游成本加成属性、高估值抑制股价弹性,板块轮动触发短期行情。商品价格对短期供需矛盾有迅速的反应,但因对行业中长期供需格局预期相对稳定,板块股价在今年结构性市场中弹性略显不足;供需缺口边际改善引致的行情,中游冶炼环节因成本加成属性而盈利弹性不及上游资源品,也是造成上下游板块股价强弱差异的原因之一;另外,不同于国外钢铁股票今年以来跟随钢价波动表现强势的是,起点处估值较高使得国内钢铁股价对基本面边际改善敏感性不足,板块行情与基本面关系不如海外明显。年初钢价反弹幅度明显强于本轮,而股价表现却是近期更好,更是说明了轮动效应仍为本轮钢铁板块行情核心驱动力。

供需关系尚好支撑钢价短期走强,建议积极关注当前板块轮动行情、勤做波段。由于目前旺季需求尚未证伪,行政限产持续干扰供给释放,预计短期钢价继续强势,远月基差仍存在修复机会。眼前市场估值整体抬升的过程中,板块轮动效应显露明显,前期滞涨的钢铁板块布局机会仍在,建议勤做波段并重点关注1)地处国改先锋地区的马钢股份;2)受益于镍价强势的太钢不锈;3)具有合并预期的首钢股份、河钢股份、新兴铸管;4)低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢。