也许尽快适应新估值体系才是王道18月8-12日,食品饮料(+2.3%)跑输沪深300指数(+2.8%)。子板块中,肉制品(4_7%)、一线白酒(3.2%)、啤酒(3.0%)领涨,低估值和滞涨板块表现显眼。上周几则重要信息,首先是产业面,伊利公告拟修改公司章程,包括增加对持股比例及年限要求、管理层补偿等,以防止恶意收购;其次是宏观面,7月份中国人民币贷款增加4636亿元,且主要是住户部门贷款。贷款数据可能显示,中国经济驱动力转换正在路上,且这是走向健康未来必经之途。由于是结构性调整,这必然是一个痛苦且持续的过程,短期内完成可能性几乎没有。映射在产业面上,直观表现就是新投资机会的减少。此背景可能直接催生两个结果,一是产业资本机会成本下降,即可接受的预期回报率下降;二是随着再投资需求下降,企业普遍进入现金流回收期,分红能力提升。两个结果共同作用,伊利管理层拟修改章程防止资本入侵就非常有必要了。但往后看,估值上升也许才是最好的保护手段。对于投资者来说,尽快建立或适应新的估值体系也许才是王道。

最新投资组合:伊利股份(22.7%)、老白干酒(22.6%)、三全食品(20.3%)、大北农(18.9%),贵州茅台(15.7%)。我们4Q15以来持续提示伊利被举牌概率高,上周伊利公告拟修改章程以防恶意收购,应该可算印证了我们的逻辑,但我们认为估值才是最有效的保护手段,当前股价仍太低了。同时,也再次提醒关注伊利盈利能力提升趋势机会,维持16年三篇行业专题和一篇公司深度的逻辑,随着其与乳业对手差距加速拉大,产品结构和规模优势提升,公司净利率能力要往15%看。受益于消费升级和集中度提升,名白酒企业成长性是持续性的,我们仍重点推荐两端的品种,首先是茅台,已占据产业至高点,消费升级的终点,维持股价仅在山腰判断,随着16、17年业绩预测上调,估值仍有50%的上修空间,股价回调建议抓住机会;其次仍看好老白干酒中长期机会,公司动力、团队、并购潜力足,战略上深耕河北,内生成长性够,时间可看3年,空间可翻倍。继续推荐三全“主业利润率大底部、鲜食大机会、食品工业化大趋势机会”的三重奏框架,利润率数据趋势、鲜食三代机进展随时可能成股价催化剂,赚钱时点日益临近。生猪存栏7月超预期下跌,导致大北农股价振荡。

但再次强调,当前是产业内分化之机,请关注公司a机会。大北农战略、模式、执行力竞争优势突出.且正处自身业务大周期底部,份额提升、盈利持续增长、互联网平台价值可能加速显现,回调就是赚钱机会。

本周重点更新提示:中炬高新:根据中报,上调全年地产收入预测,上调毛利率假设,上调16年EPS约8%,预计16年EPS为0.39元,同比增26%。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。