电子行业趋势热点前瞻解析系列之五：大陆引领全球半导体景气度提升，设备长期景气提升

类别：行业 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：孙远峰 日期：2016-08-12

国内半导体设备国产替代前景广阔

市场方面，国内半导体设备市场需求旺盛但国产率低且投资成本大，国产替代迫在眉睫。半导体设备产业将是中国集成电路实现从跟踪到跨越发展的重要环节。目前，由于半导体设备行业高的技术壁垒，行业处于寡头垄断局面，国内半导体设备国产率仍较低。同时国内半导体设备支出持续维持增加，国内半导体设备需求旺盛。另外由于半导体设备具有高昂的研发测试费用，具有较高的投资壁垒。半导体设备国产化将大幅降低中国IC制造商投资成本。

政策方面，逐渐完善的国内发展大环境为国内半导体设备国产替代开拓出良好的市场前景。近一年来国家相继出台三大扶持政策推动国内半导体设备产业发展，《中国制造2025》更对半导体设备国产化提出明确要求。同时国家设立国家集成电路产业投资基金加快产业发展。

技术方面，国产设备的突破为国内半导体设备国产替代提供了良好的技术和经验积累保障。国产设备厂商加快自主创新和转型升级的步伐，国产设备实现从无到有、从低端设备到高端设备的突破，在以美、欧、日为主导的半导体设备领域形成突破。

市场、政策、技术三要素主导半导体设备实现国产替代，市场前景广阔。

电力设备行业快评：评《新能源汽车碳配额管理办法》(征求意见稿)出台，一碳激起千层浪，纯者为王

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-08-12

新能源汽车产业驶入2.0时代，建立市场化、法制化长效机制：近日，发改委办公厅发布《新能源汽车碳配额管理办法》(征求意见稿)，明确“遵照国务院领导同志批示精神，为加快建立促进我国新能源汽车产业健康发展的市场化、法制化长效机制，加强对汽车温室气体排放的控制和管理，我们研究制定了《新能源汽车碳配额管理办法》(征求意见稿)。新能源汽车碳配额，是汽车企业生产(不含出口)和进口的新能源汽车在使用过程中相对于燃油汽车减少的二氧化碳排放量。企业可以通过生产、进口新能源汽车生成新能源汽车碳配额或从碳排放市场交易获取新能源汽车碳配额。该办法自2017年开始试行，2018年正式实施。”我们认为，碳配额办法的出台，体现了政府引导新能源汽车产业发展思路的转变，由补贴激励转为恩威并济，由过往的财政补贴转为对车企的配额约束，由他驱到自驱，有望建立新能源汽车产业市场化、法制化的长效机制。

风险提示：1)政策不及预期的风险;2)电动车销售不及预期的风险。

环保及公用事业：科技创新、促效率、释空间

类别：行业 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-08-12

加强土壤污染防治技术研究，推动土壤修复效率提升、需求释放：《规划》提出开展土壤污染机制和风险评估等基础性研究，推进土壤污染诊断、风险管控、治理与修复等共性关键技术研发。目前我国土壤污染现状严重，全国土壤总超标率达16.1%，修复需求迫切，工业污染场地修复、矿区土壤修复和耕地修复三部分市场空间超万亿。我们认为我国土壤修复行业市场空间确定，修复技术的提高可有效降低治理难度，推动修复效率提升、项目落地加速，行业产值加速释放。

促进生态环境监测与预警技术提升，监测板块受益：《规划》以建设陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络为目的，对大气、水体、土壤质量监测与预警技术研发提出要求。我们认为监测行业市场正在不断打开，监测对象由大气、水体向土壤、固废拓展，且土壤、固废监测市场有望在技术取得突破后进一步释放。各地政府与环境监测企业签订合作协议、推进监测点位建设趋势明显。直接利好环保监测板块。

强调化学品环境风险防控技术研究，危险废物处置仍为重中之重：《规划》提出加强化学品危害识别、风险评估与管理、化学品火灾爆炸及污染事故预警与应急控制等技术研究。进一步看，化学品风险防控更是对危险废物处置的风险防控。

我国危废处置市场产出不均衡的现状亟待解决，在环保执法趋严态势下，危废处置产能缺口有望在“十三五”期间快速弥补。

提出发展环保产业新业态、新模式，环保PPP前景可期：截至2016年第二季度末财政部PPP示范项目落地率达48.4%全国PPP项目库落地率达23.8%，项目落地呈加速趋势。在105个落地示范项目中，生态建设和环境保护项目9个占比9%，在所有项目类别中排名第二。全国PPP项目库加速扩容，我们认为在整体经济增速放缓的背景下，PPP模式是拉动环保投资的重要推手。

环保行业相关获益公司：我们重点看好监测、土壤修复、危险废弃物三大子板块，其中首推转型危废的龙头东江环保，其次推荐土壤修复全国性布局的高能环境，监测板块重点看好聚光科技。另外，其中有较强PPP拿单实力、现金流较为充裕的公司亦为推荐重点，建议关注碧水源、东方园林，但需要关注企业现金流和估值的匹配程度。

风险提示：竞争加剧、政策不达预期。

新能源汽车行业跟踪点评：碳配额出台超出预期，利好新能源汽车发展

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2016-08-12

报告要点

事件描述

据媒体报道国家发展改革办公厅发布《新能源汽车碳配额管理办法》征求意见稿(以下简称《办法》)，要求相关部委、企业、行业协会等在8月25日之前反馈书面意见。

事件评论

碳配额管理办法出台，时间点超出预期。《办法》提出对燃油汽车规模企业设定新能源汽车与燃油汽车产销量的年度比例要求，并折算为企业应缴的新能源汽车碳配额数量。企业可以通过两种方式获取碳配额：1)生产和进口新能源汽车;2)从碳排放市场交易获取(向有多余碳配额的企业购买)。这将有效解决部分车企发展新能源汽车动力不足的问题，从供给端保障行业发展;同时建立了燃油汽车支持新能源汽车发展的有效机制，新能源汽车产销占比高的企业可以通过出售碳配额直接获利。《办法》选择17年开始试行，18年正式实施，时间点超出预期。

《办法》彰显国家对于新能源汽车支持力度不改，并且扶持手段更加科学化，中长期助力行业健康发展。上半年的骗补调查、动力电池目录、正在修订的新能源汽车生产企业及产品准入管理规则均表明国家本意是规范新能源汽车行业发展，本次《办法》出台更是表明国家对新能源汽车行业的支持力度不改。同时随着新能源汽车产销量不断增长，大规模财税补贴难以为继。《办法》选择17年开始试行，18年正式实施，将有效接力明后年退坡20%的补贴政策，有力保障行业中长期的健康发展。

《办法》实施细则有望后续落地出台。《办法》借鉴了美国加州零排放汽车法案，但目前的方案还需进一步细则出台：1)明确燃油规模企业的“规模”具体标准多少。2)新能源汽车碳配额的具体计算公式。燃油汽车数量、产品构成、新能源汽车年度比例要求的具体标准多少?

《办法出台超出预期，利好新能源汽车板块，重申重点推荐。《办法》出台表明国家对新能源汽车行业发展的思路逐步清晰，预计三季度新的国家补贴方案和第四批推广目录也将陆续出台，四季度新能源汽车有望恢复快速放量趋势。重点推荐：1)新能源汽车占比高的整车企业：比亚迪、江淮汽车、宇通客车和东风汽车。2)新能源汽车零部件优质企业：奥特佳。

风险提示：政策落地不及预期;新能源汽车推广不达预期。

医药生物行业8月份月度报告：关注政策热点，聚焦中报业绩和估值

类别：行业 研究机构：东海证券股份有限公司 研究员：常江 日期：2016-08-12

投资要点：

市场震荡整理，医药板块小幅跑赢大盘。7月大盘先涨后跌，受银行理财监管新规、IPO提速、产业资本减持等利空消息的影响，月末出现大幅跳水，最终沪深300指数仅上涨2.92%。超7成行业板块实现上涨，其中医药板块上涨4.74%，小幅跑赢大盘1.82个百分点，在28个一级行业中位列第四。

中药、医药商业板块表现强劲，医疗器械板块逆市回调。7月医疗器械板块上涨行情终止，逆市回调2.38个百分点。我们上月重点强调的中药和医药商业板块表现强劲，涨幅均超7%。相对而言，化学药、生物药、医疗服务板块表现一般，分别上涨4.62%、3.49%和2.96%。

医药商业、中药板块估值修复行情有望持续。7月医药板块整体估值(TTM)为43.01倍，较上月上升了1.85个百分点。医药板块相对于全部A股(非金融)的估值溢价率为35.29%，虽较上月上升了4.87个百分点，但大幅低于过去十年间56.88%的历史均值，估值风险相对较低。子板块方面，虽然医疗服务和医疗器械板块表现不佳，但估值仍处于高位，PE分别为78.32倍和63.61倍。其次是生物药和化学药板块，PE分别为54.44倍和47.05倍。医药商业和中药板块估值较上月略有提高，PE分别为33.50倍和32.48倍，但估值优势明显，估值修复行情有望持续。

过半上市药企中报业绩“预喜”。截至2016年8月9日，在已披露中报业绩预告的147家上市药企中，有79家公司预计今年中期净利润实现同比增长，“预喜”比例达54%。其中，宜华健康、广誉远、紫鑫药业等22家公司业绩有望实现同比翻番;东北制药、东宝生物、海王生物等14家公司净利润同比增长也有望超过五成;净利润同比增长有望超过三成有迪安诊断、博雅生物、京新药业等8家公司。在中报业绩“预忧”的公司中，诚志股份、四环生物、双成药业等11家公司净利润同比减少或超五成;净利润同比下降幅度在10%-50%有益盛药业、沃华医药、香雪制药等22家公司。

医药制造业持续向好，中药材价格提升拉动板块上涨。国家统计局数据显示：2016年6月医药制造业行业增加值同比增长11.2%，1-6月累计同比增长10.4%，医药行业持续向好。其中，中药行业受益于供求关系变化迎来新一轮增长，特别是6月以来的暴雨，致使贵州、安徽等多个中药材产地遭受严重的洪涝灾害，部分中药材价格持续走高，已直接拉动中药板块迎来上涨行情。

投资策略：我们认为中药、医药商业板块的估值修复行情有望持续，建议关注东阿阿胶、康美药业、嘉事堂、益丰药房等。政策面上，“十三五”期间我国医药产业将重点发展的疫苗、生物创新药等领域值得重点关注，建议布局在这些领域具有产品、市场、技术及研发优势的上市公司，如恒瑞医药、华兰生物等。另外，诸如爱尔眼科、恒康医疗等较早布局民营医院的上市公司有望优先受益于医疗服务价格改革，值得关注。

投资风险：中报业绩不达预期;政策扰动;市场震荡风险。

水泥行业：华东地区供应控制推高水泥价格;买入海螺水泥

类别：行业 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：朱地武，王玮嘉 日期：2016-08-12

即将召开的G20峰会令华东地区水泥供应受到控制

我们认为本周华东地区水泥价格走势积极(环比+7%)，得益于对即将在杭州召开的G20峰会令水泥供应受到控制的预期。就供应面而言，我们预计为期两周(8月24日至9月6日)的控制期间水泥供应应会下降，因为浙江省产能100%暂停(3个偏远城市产能暂停50%)，这占到华东总供应的14%。邻省附近城市的供应控制比例为40-70%(图表1)。就需求面而言，我们预计需求将“推迟”，因为：1)浙江省内的建筑工地在这两周期间被要求暂停施工;2)炎热天气和夏季降水可能导致建筑活动中断。

2016年上半年业绩前瞻;海螺水泥/中国建材在华东地区业务最多

在我们所覆盖的水泥股中，海螺水泥和中国建材在华东地区的业务占比最高(2015年产能占比为45%/44%)。我们预计二季度两家公司均将报告盈利环比增长，得益于3月至5月期间华东水泥价格的上涨。然而，上半年盈利的同比增速不大可能为正，因为：1)海螺水泥2015年上半年盈利被人民币18亿元的一次性资产处置收益推高;2)中国建材2015年上半年的权益类投资实现了人民币14亿元的公允价值收益。金隅股份(93%产能位于华北地区)预告上半年盈利同比增长60-80%，主要得益于房地产结算面积同比增长83%。其上半年水泥销量受华北需求强劲的推动而同比增长了21%。

可能出现季节性价格上涨;关注华东水泥价格

整体而言，我们预计8月底或9月(天气日渐凉爽并且建筑工地开始正常施工)将出现季节性价格上涨。以往水泥价格从7月/8月/9月开始出现强劲的季节性上涨(图表5)，我们预计今年华东地区水泥价格将享有季节性和供应控制的双重推动作用。

因地区业务有利买入海螺水泥(A/H)

我们维持对海螺水泥(A/H)的买入评级，因为我们看好其地区业务和较低的成本。

在我们的研究范围内，我们预计海螺水泥从华东供应控制时期中获益最大，因为该公司应享有量价同涨的积极作用(公司可以在供应控制期间将安徽生产的水泥运进浙江，从而夺取浙江本地企业的市场份额).

煤炭行业周报：龙头受益煤炭持续涨价

类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2016-08-11

投资观点：

在国家去产能的大背景下，煤炭的供给端收缩显著，半年度煤炭产量同比减少9.7%，在5月份开始正式施行276工作日制度后，煤炭的供给将进一步收缩。需求端尽管受限于经济增速放缓和水电、新能源替代，火电以其绝对量的优势和全天候的供应能力，仍将占据主导地位。煤炭的需求增速或将放缓甚至出现下滑，但仍然是国内最主要的能源。

我们重点推荐中国神华，煤炭行业的龙头，集团产量达到行业的10%，上市公司坐拥优质煤炭资产，提前对煤炭产能进行优化配置，此轮减产对公司产量影响有限，煤炭提价对公司业绩形成显著利好;公司积极进行火电清洁能源改造，不断拓展电力业务;公司的铁路和港口一体化优势明显，黄骅港1.78亿吨货运能力今年达产，对于业绩有明显增厚。

重点新闻：

上半年山西省炼焦煤产量同比下降17%

山西省上半年炼焦原煤产量20609万吨，同比下降19.2%;其中，6月份炼焦原煤产量3645万吨，同比下降26.4%，环比增长11%。山西省上半年炼焦精煤产量8032万吨，同比下降16.8%。其中，6月份炼焦煤精煤产量1366万吨，同比下降28%，环比增长2.6%。

神华发布半年度业绩预告，归母净利98.3亿同比下降18.6%

中国神华上半年营收787.23亿，同比下降12.5%，营业成本466.23亿，同比下降14.5%，归母净利润98.28亿元，同比下降18.6%。

恒源煤电发布半年报，同比大幅扭亏

恒源煤电16年上半年营收18.53亿，同比下降15.35%，归母净利5679.27万元，15年同期亏损5421.45万元，同比大幅扭亏。

价格跟踪：

海外主要港口煤炭价格下跌;国内煤价稳步上涨;港口库存略有回升，同比仍处于低位;水泥、玻璃价格持续上涨。

风险提示

1)煤炭需求显著下降;2)煤矿复产，供过于求。