国家统计局昨日发布的7月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.7%。对此，有券商分析，CPI下滑并非趋势，预计9月将回升到2%，央行放水并非合理选项。

CPI料再回2%之上

九州证券首席经济学家邓海清表示，CPI同比6个月下滑，主要因为去年7月CPI环比高基数，不代表CPI将趋势性下降。由于CPI同比等于最近12个月CPI环比连乘，去年7月CPI环比高基数会导致今年8月CPI同比下降。同样，由于基数原因，9月CPI将重新回到2%之上。市场需要关注蔬菜价格和猪肉价格的分化，6月蔬菜和猪肉价格均下滑，是导致市场预期未来CPI趋势性下降的主要原因之一。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，目前，前期生鲜食品蔬菜猪肉价格涨幅趋缓，CPI通胀压力降低，同时由于全球大宗商品价格带动，以及国内供给侧改革推动，PPI跌幅继续收窄，表明通缩压力缓解，应该是一个非常好的组合。年内来看，四季度由于基数原因CPI会再度回升到2%以上，PPI年底可能会正增长。工业增加值还是会保持在6%以上的稳定增长。

值得注意的是，中投证券表示，非食品价格可能延缓CPI下行，但趋势不改。猪肉价格增速放缓带动CPI同比增速下行。另外，非食品价格上涨可能延缓CPI下行速度。总需求仍然不足，CPI或将延续下行走势。PPI由于低基数原因，同比或仍将继续收窄，但在需求疲弱的情况下，环比将更多取决于行政限产的决心和效果，由于行政限产的效果可能并不理想，PPI环比可能继续回落。

宽松货币政策或难现

对于货币政策而言，邓海清称，CPI在1.5%~2.5%区间波动是非常适宜的，央行放水并非合理选项。央行货币政策没有理由因为CPI短期波动百分之零点几而大惊小怪。就年内而言，CPI中枢将在2%左右，高于2015年的1.5%，因此没有降息的可能；但是，年内CPI高于2.5%的可能性也并不大，因此货币政策收紧概率也不大。

李慧勇认为，价格方面比较糟糕的组合是经济下行但价格上涨封杀了宽松政策空间，从目前来看没有这种风险，意味着政策会比以前更主动灵活。

国金证券则表示，整体通胀环比上涨，短期难看到货币宽松。虽然CPI涨幅弱于上个月，并创下年内新低，但环比涨幅超预期。PPI的恢复速度也快过于市场预期。央行考虑的通胀水平为综合CPI和PPI之后的数据，并且对环比数据的关注也较大。因此，在整体通胀环比上涨的情况下，货币政策由稳健转为宽松，短期或难看到。

值得一提的是，方正证券首席经济学家任泽平表示，CPI回落利多债市，PPI回升利多商品和周期股。根据历史经验，经济不景气环境中PPI向CPI的传导机制不顺畅。自6月以来基于“经济通胀下行”的判断，看多国债。