鱼跃医疗(002223)：业绩稳健增长渠道持续完善

收入平稳增长，费用控制良好：公司营业收入14.28亿元，其中家用医疗系列收入7.82亿元，同比增长24.26%;医用呼吸及供氧系列收入3.97亿元，同比增长10.67%;医用临床系列收入2.34亿元，同比增长131.97%。上械集团并表主要并入了医用临床系列，导致这一板块增长率较高。公司毛利率为40.84%，与去年同期基本持平，一方面公司加大高毛利产品推广力度，不断优化产品结构;另一方面，上械集团的毛利率相对较低，拉低公司综合毛利率。公司销售费用率5.34%，管理费用率9.12%，与去年同期基本持平。

业绩增长来自电商渠道和上械集团并表：母公司销售收入10.36亿元，同比增长6.2%。上械集团实现收入2.97亿元，净利润3100万。上械集团2016年上半年的净利润率为10%，相比于去年下半年具有明显提升，去年下半年并表数据显示当时净利润率为7.8%。公司自2012年开展电商渠道销售，2015年电商收入已达4亿元，增长迅速，我们预计今年仍将维持可观增长。

不断增强营销体系，三大渠道共同发力：公司销售渠道包括电商、OTC和医院三大渠道，拥有600多人的专业营销团队，1000多个专柜，100多个售后服务网点，营销网络覆盖全国。公司通过鱼跃商城、京东、天猫等多条途径开展电商业务。收购的上械集团极大增强了公司在医院渠道的销售实力。此外，公司今年在医用临床和美好生活板块引入了国内顶端营销团队，并建立了西藏分公司拓展渠道。营销渠道的实力壮大助力公司未来业绩增长。

维持“买入”评级：公司主营业务扎实稳健，非公开发行完成奠定业绩增长基础，上械集团调整后有望迎来收获期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.75元、0.94元、1.15元，对应当前股价的PE分别为43x、34x、28x，维持“买入”评级。长江证券

新疆天业(600075)：特种PVC与节水业务双轮驱动

背靠建设兵团，产品业务布局清晰：公司隶属于新疆天业集团(以下简称“集团”)，其控股股东为大型国企新疆生产建设兵团第八师(以下简称“兵团”)，是兵团A股唯一上市平台。此外兵团拥有H股上市平台天业节水。

新疆地区成本优势明显，糊树脂业务盈利能力强：新疆地区资源丰富，较低煤炭价格、自备电厂、丰富的石灰石资源为新疆地区的糊树脂生产企业提供优异的成本优势。

天业节水有望受益国家节水政策：2016年中央一号文件强调要“大规模推进农田水利建设”。假设2020年达到10亿亩，节水灌溉工程面积占比达到60%，每亩节水灌溉设备投入600-1000元，以600元/亩计算，市场容量约990亿元，平均每年150亿元。市场规模及空间都非常巨大。

天伟化工盈利能力值得期待：公司2015年通过非公开发行的方式收购天伟化工62.5%股权，并将在2016年全年并表。天伟化工2015年经营表现优异，全年实现29.74亿营业收入以及3.78亿净利润，远超市场预期，特种树脂卓越的盈利能力使得公司未来业绩值得期待。

大平台、小公司，集团资产证券化预期强：新疆天业是天业集团旗下唯一A股上市平台。集团旗下有25万吨煤制乙二醇、20万吨1,4-丁二醇等优质项目，其中煤制乙二醇为国内首套，技术先进;乙二醇对外依存度高达65%，需求稳定增长，盈利能力较强。

投资建议

我们认为公司主要产品充分受益于新疆地区成本优势，在国家政策力度加大下公司节水业务也有望超预期，同时公司作为集团下唯一的A股上市平台，资产注入预期较强，2016年将迎来业绩拐点。国金证券

红宝丽(002165)：新增产能逐步投产 布局锂电池正极材料

受益于丙烯价格走低，异丙醇胺替代乙醇胺的趋势明显加快，随着《建筑设计防火规范》的实施，聚氨酯保温板的销售收入成倍提升，短期来看，特种聚醚、异丙醇胺项目下半年将建成投产，长期来看，随着12万吨环氧丙烷建成投产，公司将新增净利润1个亿，公司联合上海锂景新能源新建2000吨正极材料，产品技术壁垒非常高，可以显著提升三元材料的安全性，预计净利率为30%左右。考虑到下半年有新增产能投产，我们维持原有的业绩预测，预计16-18年的EPS为0.24/0.33/0.48元，维持“买入”评级。国信证券

邦宝益智(603398)：继续看好教育、文化双主线布局

2016年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.39亿元、3,353.3万元和2,962.5万元，同比分别下降2.45%、增长4.39%和4.57%。实现全面摊薄EPS0.14元/股，基本符合我们的预期。

经营分析

生产改造升级奏效，毛利率上升带动利润增长。2016年上半年，公司对原有部分设备进行改造升级，通过加大技术研发力度、着重工艺技术改进等工作，加快新技术的运用转化，将部分原有生产线改造成全自动化生产线，降低综合成本。上半年虽然玩具产品整体收入下降了2.51%，但是毛利率提高了2.98个百分点，直接带动了公司利润增长。

行业空间巨大：消费升级、政策催化、二孩政策。近年来，我国玩具行业持续中、高速发展。2016年1-4月，全国玩具行业主营业务收入579.4亿元，同比增长7.6%，玩具出口金额为248.6亿元，同比增长5.7%。我国玩具行业发展潜力较大，主要受益于以下三个因素。1)消费升级：中国正经历的第三次消费升级直接推动教育、文化、娱乐和旅游等行业发展。2)政策催化：国家和社会对学前教育发展的支持力度在不断提高，幼儿园数量和幼儿在园人数快速增长。2009-2014年，我国幼儿园数量增长了51.9%，至2014年全国已有幼儿园20.99万所。3)二孩政策：根据卫计委的测算，“全面二孩”政策实施后，每年将新增250万个新生儿，玩具消费的主力人群显著扩容。

募投项目稳步推进，产能瓶颈即将突破。公司注塑机近年来基本处于满负荷，甚至超负荷生产状态。2012年-2015年，注塑机产能利用率分别为101.4%、97.00%、100.61%和100.82%。2015年底，公司IPO上市筹资3.02亿元，用于投资建设益智玩具生产基地项目。项目预计将于2017年上半年建成，开始逐步释放产能，公司注塑能力将从现有的6,850吨扩张至超过15,000吨(增幅超过1.2倍);益智玩具生产能力将在目前25.82万套/年的基础上增加32万套。目前公司募投项目的厂房基建工作已进入后期阶段，同时为了加快募投项目整体进度，争取建设项目早日达产，公司还进行了部分募投项目实施地点变更，预计募投项目将在2017年下半年正式投入生产，届时公司产能受限的局面将得到充分缓解。

延伸产业布局，“教育+文化”战略值得期待。公司是本土最大的积木类益智玩具制造商，国内市场份额仅次于乐高。在夯实主业基础上，公司通过与教育机构合作，开发“邦宝积木教育包”，形成独特的“教具-教材-师资培训”营销模式，是目前唯一通过教育部认证的建构类产品。公司通过与国内外一流教育心理学专家合作，专门针对公司产品在教育领域的应用开展相关研究，同时积极参与国家教育部-华南师范大学重点项目“积木构建活动对幼儿思维发展的影响”申报工作，目前该项目已成功通过全国教育科学规划领导小组办公室课题评审。2016年7月，由于与收购标的的资产价格未达成一致意见，公司公告终止收购某文化娱乐公司，我们认为，虽然本次收购已经终止，但是无论从海外对标公司乐高近年来通过“教育+文化”战略领跑全球玩具产业，还是从国内玩具同业的成功转型经验来看，公司未来在泛文化领域积极寻找优质产业资源，延伸产业布局，扩大品牌价值和影响力值得期待。

风险因素

原材料波动风险;产能释放不达预期;“教育包”产品+服务推广不利;向教育和文化领域产业延伸不达预期。

盈利预测与投资建议

作为国内益智玩具领导品牌，公司产能瓶颈即将突破，带来玩具制造主业恢复高速成长。同时，我们看好公司“教育+文化”产业延伸战略布局带来的业绩和估值同步提升。我们维持公司2016-2018年EPS0.33/0.50/0.66元/股的预测(三年CAGR28.4%)，对应PE分为95/64/48倍，维持公司“买入”评级。国金证券