白酒行业经历几年深度调整,15年开始止住快速下滑趋势,行业处于周期性底部。长期来看,我们遵循人口和收入两条消费逻辑主线,分别对应即将到来的90年左右出生的“中年和中产人口小高峰”和消费升级。随着需求、价格和库存底部的确认,我们对未来几年白酒市场保持乐观。

品牌导向性明显高中低端白酒未来分化各不同

现阶段,白酒品牌导向性明显,从草根调研情况来看,民众对品牌认可度越来越高,部分县级城市婚丧宴请等基本都是统一品牌,小品牌的白酒经销商生存十分艰难。高端白酒几乎被茅台、五粮液和老窖三分,白酒市场未来竞争将集中在中端品牌,低端和小品牌白酒生存空间将被不断压缩。而一线高端品牌也在进军中端市场,由于我国白酒区域分布特征明显,未来“强龙”和“地头蛇”之争将愈演愈烈。简而言之,未来高中低端白酒的发展路径将会出现较大分化,目前市场环境下,我们更推荐确定性更强的高端酒品牌。

批价不息行情不止

回顾本轮白酒行情,起点是茅台酒的批价上涨提高了整个板块的价格预期。近期茅台批价继续快速上扬,淡季仍然超预期涨百元,一方面是厂家控量保价的政策,另一方面也是市场对高端酒的需求让其提价仍有空间。从媒体报道情况看,市场目前缺货情况明显,经销商大多超额完成销售计划,一旦执行完之前与厂家签订的合同,想再从厂家拿货非常困难,市场惜售情绪明显。我们认为,高端酒的价格弹性较大,短期茅台批价上涨仍将持续。同时,茅台提价的趋势也给五粮液和老窖更大的提价空间,厂家本身也有强烈的保价意愿,高端酒价格在旺季前保持上涨将是大概率事件。

中报披露期会有波动但逻辑不变坚定看好

中报披露期,相比于可能存在业绩波动不确定性的二三线白酒,高端白酒大概率仍将显示白马特性,从调研结果来看,上半年茅台已经完成全年计划量的70%,部分经销商已经把全年配额用完,老窖和五粮液也都超配额或完全符合之前预期。另外,由于茅台批价上行是本轮行情起点,其对应业绩至少要等到下半年,所以并不会根本影响之前的市场逻辑。

投资策略

全球货币宽松的市场大环境下,七八月份亦是事件空窗期,大盘出现系统性下跌可能较低,市场偏好在相对固定区间,风格方面市场仍偏好基本面确定性强的板块。结合即将到来的以中秋国庆为代表的节假日消费旺季,我们坚定看好高端白酒,给予板块“看好”评级,板块的每一次调整都是上车的机会。重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。