另据财新报道，央行国际司司长朱隽在G20会议期间称，一家国际开发机构正在筹备发行银行间市场首只SDR计价债券，并有望于8月落地。

无论哪家机构抢得首发头筹，可以肯定的是，经过央行数轮吹风及相应准备工作的落实，银行间市场迎来SDR计价债券，或已只是时间上的问题。

“SDR其实不会有什么颠覆性作用，我觉得主要还是展示一下国际化的姿态。”一位不愿具名的业内人士告诉21世纪经济报道记者，SDR计价和交易的资产规模有限，央行此次准备在银行间市场推出SDR计价债券，希望“弱化跟美元的关系，并在一定程度上推动人民币国际化”。

“但SDR毕竟是目前一个超主权的计价工具，是最接近主权货币的东西。能不能发展起来，市场自己会判断。”该业内人士说，“当前国际货币体系这么不稳定，连日元都要成避险货币，也许发出来后效果还不错。”

象征意义大于实际意义？

其实，2016年3月底，在G20国际金融框架高级别研讨会上，央行行长周小川表示，央行正在积极研究在中国发行SDR计值的债券。

4月7日，央行会同外管局同时以美元和SDR发布外汇储备数据，这一举措被市场解读为，央行希望市场逐步通过外汇储备统计上的应用，熟悉SDR这一计价单位，为发债创造条件。6月，央行又发布了以美元和SDR作为报告货币的国际收支和国际投资头寸数据。

“央行做了这些铺垫工作，考虑到人民币10月份就正式纳入SDR货币篮子，市场传言的8月底发行SDR计价债券，可能性很大。”一位不愿具名的学者对21世纪经济报道记者表示，但在当前背景下，此举“象征意义大于实际意义”，“现在人民币国际化，可以很明显看到步伐放缓甚至逆转，这个时候推SDR，只是掩盖一下人民币国际化遇到的挫折，没有什么实际意义，而且，发行量肯定会很小”。

据悉，自SDR诞生以来，以SDR计价的债券，仅十几只，总规模合计不到6亿美元，是个十足的配角。

但亦有较为乐观者。

“首先，SDR(特别提款权)债券丰富我国境内债券市场的可交易产品；其次，可以满足国际储备投资者尤其是持有SDR储备的官方投资者投资管理SDR储备的需求。”德意志银行高级策略师刘立男对21世纪经济报道记者表示，SDR计价债券将是我国债券产品的又一创新，“人民币将于10月开始成为SDR货币之一，SDR 计价债券也会帮助推动人民币国际化”。

但刘立男同时表示，SDR计价债券作为银行间市场的新兴事物，未来一段时间内将不可避免遇到障碍。

定价、风险对冲困难

在央行看来，SDR作为计价单位和报告货币，能提高国际货币体系的稳定性。背后的机理，无非多元化配置。但正是多元化导致SDR计价债券更具复杂性及不确定性，SDR货币篮子货币种类、比例的调整，均会导致存在SDR计价债券对汇率、利率的重估。

更重要的是，SDR多元化配置的特征，还可能导致SDR计价债券流动性差。

“即便SDR计价债券发行的规模达到满足机构投资者的胃口，机构投资者投资SDR计价债券的意愿依旧有限，因为机构投资者的负债一般是本国货币，容易导致货币错配风险。”前述学者对21世纪经济报道记者分析称，“这导致SDR计价债券的投资者会基本上局限在个人投资者，而个人投资者往往交易需求不高，很多人可能干脆持有到期，导致债券流动性非常差，并进而增加流动性溢价，提高发债成本。”

刘立男进一步指出，除流动性差以外，SDR计价债券将会面临若干挑战，“比如，债券定价有难度，SDR由5种货币组成的一篮子货币，它的基准利率标准应该由一篮子货币的加权平均决定，但市场对这个利率的价格发现有难度”。

刘立男续称，SDR计价债券存在利率和汇率风险对冲方面的障碍，因为“市场没有直接对冲这种债券的利率和汇率工具，间接工具对冲成本高，尤其是考虑SDR计价债券是长期债券，长期利率和汇率风险如何管理对SDR计价债券投资者有挑战”。