业绩回顾:15年盈利下滑53.2%,1季度降幅收窄

15年业绩:15年煤炭行业持续低迷,各公司业绩难见起色。重点覆盖的30家公司中亏损公司数量达到13家,亏损面为43%。15年平均营业收入和归母净利润合计分别为5709.5亿元和-19.8亿元,其中营业收入同比下降18.8%,而盈利由盈转亏,除神华外各公司合计亏损181亿元。

1季度业绩:16年1季度行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润合计分别为1216.9亿元、45.9亿元和27.7亿元,同比降幅平均分别为14.7%、21.7%和41.6%。而除神华外各公司归母净利润及扣非后净利润合计分别为-0.2亿元和-19.1亿元。

吨煤净利:15年30家公司吨煤/焦净利平均为-53元/吨,而14年为-2元/吨。其中,吨煤盈利较好的公司包括神华、永泰、靖远和露天等,折算吨煤净利达10元/吨以上,主要依赖非煤业务贡献。

2季度:煤价环比1季度提升约3%,焦煤涨幅居前

16年第2季度,由于限产减产政策持续落实,供给显著收缩,各主要煤种价格企稳回升。

动力煤:港口和产地2季度累计分别上涨4%和6%,均价较1季度环比上涨2.9%和3.4%;目前秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为415元/吨和280元/吨,较15年上涨4元/吨和15元/吨。

炼焦煤和无烟煤:炼焦煤2季度累计平均涨幅为13%,较1季度环比上涨4.6%,较15年均价基本持平;无烟煤2季度累计平均涨幅为4%,较1季度环比下降1.2%,较15年均价约低20%。

中报:煤价上涨多数公司盈利改善,2季度环比业绩有望提升42%

根据我们预测,由于2季度煤价上行,各公司业绩有望提升。其中煤炭开采26家公司1季度归母净利润为45.75亿元,预计上半年和2季度单季度分别为112.13亿元和66.39亿元,同比和环比分别增加45%和42%。其中,目前公布业绩预告的公司包括:中煤能源、st神火、st新集以及平庄能源和露天煤业,除蒙东两家公司平庄和露天外,其他公司2季度环比1季度均有明显改善。

观点:供给侧改革继续推进,煤价有望延续上行

由于各地供给侧改革政策有效推进,特别是工作日下降至276天执行情况好于预期,煤炭供给端收缩预期明显,其中5月产量相比3月以及同比去年分别下降10%和15%,预计供给端的低位将持续支撑煤价。短期来看,动力煤方面,由于季节性因素进入6月动力煤需求明显改善,后期由于旺季逐步来临后期电厂日耗有望提升,而港口煤价也由5月末的381元/吨上涨至415元/吨,已高于去年均价水平,预计后期临近旺季动力煤价格有望继续上涨;而炼焦煤方面,近期钢铁产业链需求有所收缩,但由于各地停产限产政策都炼焦煤供给影响较大,预计炼焦煤供需短期仍处于偏紧状态,焦煤价格仍较坚挺。中长期,根据我们草根调研的了解各地276天执行相对较为严格,去产能和分流人员也在陆续推进中。15年行业产能过剩实际约为6亿吨,考虑未来去产能目标5亿吨,以及在建矿和超产产量的收缩和限制,行业有望从产能过剩逐渐转变为供需基本平衡。

16年以来煤炭板块跑赢大盘约8个百分点,但相比历史水平及其他行业,煤炭行业估值仍被低估,测算秦皇岛港5500大卡煤价基准恢复至450元/吨和500元/吨各公司PE有望下降至34倍和16的水平,而部分估值较低的公司已经回落至20倍和15倍以内的水平。总体来看,维持行业“买入”评级,重点推荐潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业。