有一说经常被提及的观点认为，全世界之所以面临通缩，根源在于主要经济体之间爆发的激烈成本竞争，这使得他们的工资抑制幅度不一、需求增速放缓、通胀增速下滑，继而才引发了通缩风险。

事实上，全球经济增长和通胀的确是下滑的，但这就能说是不协调的劳动力成本削减政策给全球带来了通缩威胁吗？

法国外贸银行（Natixis）首席经济学家Patrick Artus从两个方面对上述观点进行了可信性验证，之后作出结论称，上述说法并不准确。因为利用不协调的政策来抑制劳工成本并非普遍现象。

而在欧元区、日本、美国、中国和除中国之外的新形市场当中，多数地区主要是通过主动压低本币汇率的货币战争来提高本国竞争力，而不是通过竞相削减劳工成本。

一、工资是否出现反常收缩，并且在所有主要国家和地区都是如此？

以下两张图是美国、欧元区、日本的单位劳工成本，明显都在4下方，而中国的单位劳工成本接近5，除中国之外的新兴市场劳工成本超过7。

再来看看收入分配随着时间的变动：

收入分配扭曲的结果就是损害工薪阶层的利益，令劳工成本异常疲弱，这只在美国和日本出现了。在中国之外的新兴市场当中，虽然收入分配扭曲也伤害着工薪阶层，但这里的劳工成本已在迅速增加。

考虑到只有上述两个国家，因此不均衡的政策对劳工成本造成的冲击并不是普遍存在的现象。

二、成本竞争？亦或是通过压低汇率掀起货币战争？

如果不同国家之间仅通过汇率贬值来增加竞争力，那么风险就不是通缩而更可能是通胀了。

劳工成本战争是提高国际竞争力的方法之一，它会导致通缩，因其会导致需求增速和通胀增速放缓。

货币战争也是一种非企业层面提升竞争力的途径，但与劳工成本战争不同的是，在所有主要经济体都施行超宽松货币政策以令本币贬值之际，货币战争会引发通胀风险而不是通缩风险。

那么，哪些地区正陷入货币战争呢？以下图表是利率相对于经济增速的水平（图4A/4B/4C/4D/4E），基础货币增长（图5A），M2货币供应（图5B），以及汇率变动（图6A/6B）：

根据以上图表，我们可以观察到，在日本、欧元区和中国，低利率、货币供应快速增长、货币贬值压力看起来是被用来打压汇率，也就是说，他们正竞相令本币贬值。而且即使美元再度走强，美国也很有可能正采取这种方法。

所以，更为通常的说法是，在不同国家试图以牺牲他国利益压低本币汇率来提升本国竞争力的时候，全球主要国家和地区还通过不协调的政策来抑制工资增长，这才导致了通缩风险。