西藏珠峰：优质白银股

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-07-12

1。事件

国内白银价格年初至今上涨37%。

2。我们的分析与判断

(一)预计今年白银产出84吨

我们预计公司2014年原矿产量230万吨左右，根据测算，结合行业的贫化率、选矿损失率等，预计公司2016年白银产出至少84吨。当前价格公司白银年化销售收入3.4元(假设白银价格按照87%计价)，对应白银价格每上涨10%，公司将增加3400万元毛利。考虑到塔吉克斯坦的法人利润税率14%，低于国内的25%的公司所得税率，对应同等增量的毛利，西藏珠峰产生的净利润较高。

(二)白银价格国外高于国内26%

国外白银现货价格目前19.73美元/盎司，折合4642元/千克；年初至今上涨41%；对比国内目前白银现货价格(上海华通)4400元/千克，年初至今上涨38%。因为国内的白银价格为含税价，扣税后，国外白银价格高于国内白银价格23%%。从均价看，年初至今，国外价格为3743元/千克，国内价格3479元/千克，国外价格较内价格高出26%。

(三)矿山质地优良保证盈利能力

公司在塔吉克斯坦的铅锌矿属于全球前十大单体矿山，铅锌品味高，除白银还还含有丰富的铜副产品。根据公司公开资料，结合调研情况，我们预计公司2016年的净利润或接近8亿元。当前价格下，年化利润更高。

3。投资建议

铅价格底部，锌价上涨刚启动，即金属价格底部；公司市值213亿元，预计2016年27倍市盈率，为有色金属资源行业较低估值(基本最低)。我们认为白银价格将继续上行，考虑到公司的白银产出，以及停牌期间同行业股票大幅上涨，保持公司推荐评级。

4。风险提示

铅锌银铜价格大幅下跌；矿山生产波动；美元大幅贬值等。

中国重汽6月销量点评：连续2月销量同比增速转正

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-07-12

核心观点：

公司销量连续2个月正增长

公司发布6月产销快报，6月份公司销售重卡7703辆，同比增加3.7%，上半年累计销量同比减少7.1%，6月份公司重卡销量同比增速延续了上个月的正增长，在重卡行业2月份销量增速转正、趋势向上的背景下，公司销量增速的反弹表现在3季度有望得到延续。

去年3季度基数低，公司今年3季度销量增速弹性大

去年7月受水泥搅拌车新法规影响，公司15年3季度销售重卡15647辆，同比下降26.9%，去年同期重卡的低销量基数为公司今年3季度销量的回升提供了有力支撑与较大弹性。

公司3季度业绩或将明显正增长

由最近几年数据我们看到，公司净利润增速与公司重卡销量同比增速表现出了显著的正相关性。若今年3季度公司重卡的表现符合我们预期，公司3季度业绩将明显正增长。

投资建议

我们预计公司16-18年EPS为0.55元、0.72元、0.95元。公司是国企改革潜在标的，并将受益于“一带一路”，在行业景气度向上、产品结构上移、库存周期改善、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即将迎来新周期的起点，搭建电商平台也有利于公司提高产品销量及客户粘性，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期；公司产品销量不及预期。

阳光照明：Q2业绩重回高增长，营收结构不断优化

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-07-12

核心观点：

Q2业绩重回增长，迈向国内LED照明龙头

公司预告2016年上半年实现的归属于上市公司股东净利润同比增长10%~40%，即为1.96~2.50亿元；对应16Q2单季度归属上市公司股东净利润0.96~1.49亿元，同比增长17%~82%，公司在16Q2重回高增长。

收入结构不断优化，LED照明营收占比提升

公司二季度重回增长，我们判断一方面是由于LED照明仍保持高增长，另一方面公司自动化率提升以及规模效应带来整体费用率的降低，同时汇兑损益也对公司的净利润产生一定的积极影响。公司15年LED照明营收占比已经达到74%，今年仍将继续提升。同时，随着LED照明降价幅度的放缓，LED照明行业竞争也有望迎来向好的趋势。

盈利预测与推荐

公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下，公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。

风险提示

LED行业景气度不及预期的风险；LED产品价格大幅下滑的风险；原材料价格大幅上涨的风险。

国元证券：定增募资提升资金实力，员工持股彰显发展信心

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹恒乾，商田 日期：2016-07-12

核心观点：

事件：公告定增预案及员工持股计划

1、国元证券公告定增预案：拟募资不超过人民币42.87亿元，增发价格为14.57元/股，增发股份不超过2.94亿股，股本增幅15%。

2、国元证券公告员工持股计划：公司员工持股计划的参加范围为公司及下属子公司的全体员工；股票来源为2015年9月至2016年3月期间公司回购的股票；持股计划存续期为6年，锁定期为普通员工12个月，中层以上管理人员36个月；员工购买回购股票的价格为14.57元。

投资亮点：定增募资提升资金实力，员工持股彰显发展信心

1)控股股东积极参与增发，坚定看好公司发展。此次定增的发行对象中，控股股东国元控股(集团)承诺以现金方式参与认购，认购比例为此次定增股份总数17%，认购金额合计7.29亿元，限售期60个月，由此显示出控股股东积极看好公司的长期发展前景，并对公司的发展给予大力支持。

2)募资将显著提升资金实力，PB估值优势突出。16E每股净资产将由增发前的10.82元提高至增发后的11.31元，对应2016年末PB估值将由增发前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同类可比券商中相对优势突出。

3)员工持股已获国资委批复，管理层3年期锁定彰显发展信心。本次员工持股计划覆盖公司及下属子公司全体员工，其中普通员工锁定期12个月，中层以上管理人员锁定期36个月，此次大范围全覆盖的员工持股计划，已获得安徽省国资委批复同意，公司在A股层面的员工持股整体进度居于上市券商首位，管理层高效运作彰显对公司发展前景的充裕信心。

4)背靠优质股东资源，精耕皖江区域优势。a。公司实际控制人为安徽省国资委，旗下企业资源丰富：截至2016年4月底，与全国省级监管企业相比，安徽省国资委省属企业资产总额、营业收入均位居第8位，利润总额位居第10位。b. 公司作为控股股东旗下唯一上市金融平台，将优先受益于国元控股的综合金融资源：公司控股股东安徽国元控股是以金融业为主体的安徽省属国有独资大型投资控股类企业，投资领域涵盖了证券、信托、保险、银行、期货、股权投资、担保、小额贷款、典当、融资租赁、互联网金融等行业。c. 公司多年来在安徽市场精耕细作，区域市场优势地位稳固。

投资建议：基本面与估值兼具优势，维持“买入”评级行业层面，基本面而言，从16年上半年经营数据来看，据23家上市券商已披露的业绩快报及月度经营数据进行测算，预计2016年上半年23家上市券商扣非后合并综合收益、净利润合计同比变动-62%、-58%，业绩下滑已被市场充分预期，月度业绩表现持续好转将助力券商估值修复；催化剂而言，深港通等政策红利在三季度仍值得期待。

公司层面，1)控股股东积极参与增发，募资将显著提升公司资金实力，对应2016年末PB估值将由增发前的1.67倍降至1.60倍，公司PB估值在同类可比券商中相对优势突出；2)员工持股已获国资委批复，管理层3年期锁定彰显发展信心；3)国元集团作为安徽国资重要金控平台，金融业务牌照齐全，公司作为集团旗下唯一上市金融平台，将优先受益于集团丰富的综合金融资源。

预计国元证券2016-17年摊薄后每股综合收益为0.75、0.98元，BVPS为11.32元，对应2016-17年PE(综合收益口径)为24、18倍，16年末PB为1.60倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：券商牌照放开等。

隆鑫通用事件点评：中报业绩靓眼，分享农业植保千亿市场蛋糕近在咫尺

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-07-12

事件：公司发布2016年半年度业绩快报，公司上半年营收38.8亿元，同比增长23%；归母净利4.27亿元，同比增长22%。EPS 0.51元。 投资要点

主营业务收入增23%，扣除并表影响基本持平

分项业务看，发动机业务实现营收11亿元，同比降低6%；摩托车业务实现营收16亿元，总体与上年同期持平；摩托车出口销售收入10亿元，同比增长13%；小型家用发电机组业务实现营收3亿元，同比增长13%；轻量化汽车发动机零部件业务实现营收0.7亿元，同比增58%。此外，山东丽驰本期实现电动车销售2.22万辆，同比增长51%，贡献收入4.2亿元；广州威能实现销售收入3.2亿元。主要受益于摩托车业务，特别是出口业务的驱动，以及山东丽驰、广州威能的并表，公司的收入增速基本符合我们的预期。扣除并表因素，公司收入增速基本持平，出口业务占比提升抵消了国内市场的下滑影响。

盈利能力小幅提升，扣除并表影响业绩仍稳定增长

本报告期，公司主营业务实现毛利7.49亿元，同比增长15%；整体毛利率24%，相较去年同期上升近3个百分点，盈利能力小幅提升。此外，山东丽驰实现净利3344万元，广州威能实现净利2707万元，两者并表共计3736万元。整体归母业绩4.27亿元，同比增长22%。扣除并表因素，公司业绩仍实现12%增长，在行业景气度下滑情况下，公司不断调整业务结构，高端产品和出口业务不断提升，彰显公司良好的营运能力。

植保无人机性能优越，逐步进入示范推广阶段

农业植保运营服务市场500亿元/年，目前无人机渗透率不到1%，行业空间巨大。公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤，续航时间超过1小时，作业效率可达250-300亩/小时，作业效率可达国内同类产品的6倍，是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机，产品核心性能优越。此外，公司植保服务的大田作业模式效率高，可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议，4月首次中标航空作业设备采购项目，预计三季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广，未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广，仅东北地区大田面积超过4亿亩，市场空间超过200亿元。我们相信：公司植保运营服务业务经过今年的积淀，有望在2017年迎来爆发，分享千亿市场蛋糕。