核心观点:

保费稳健增长,业绩预期下降。

相对15年的靓丽表现,16年股债双杀格局持续,全球经济面临挑战,致使保险投资业绩受到较大冲击。从一季报情况来看,除中国平安外,上市险企业绩均呈现下滑趋势。具体而言,四家上市保险公司净资产较上年末增速在-2.5%-4%。归属母公司净利润方面,中国平安同比增长3.7%,其余三家同比大幅下滑45%-57.2%。预期全年业绩较去年有所回撤。

资产荒扩散,资金成本承压。

目前保险公司面临投资结构相对固化,没有可替代投资标的的问题。沪深300指数年初至今下跌14.03%,中债总净价指数国权两年整体呈现明显上升趋势,近一个季度出现回落迹象。整体而言,上半年保险面临较大投资压力。纵然保险公司自身也面临投资压力,但从跟踪的产品来看,提供给客户的投资回报仍然是比较稳定的,5月各家万能险的年化投资收益率为3.8%-4.5%,仍然高过当前利率不少,并未受到近期市场震荡而产生影响。

投资并购:压力下寻求突破。

从去年一波保险举牌潮到近来大热的宝万之争,将保险公司一度推到了风口浪尖。其实,仅从保险公司本身属性而言,无论何种形式的投资,只要符合规章制度,都是无可厚非的。截止2016年5月,行业总体资金运用余额超过12.1万亿元,其中其他投资占比33.41%,所占可投资产比例持续创新高。由于目前尚未披露其他投资的具体科目,但从其他几项资产的界定,债券和股票基金基本可以认为是保险公司最传统的配置,因此可以先将其他投资的增长当做保险公司对另类资产的配置。就目前的趋势来看,其他投资的占比和配置情况正在逐步向上,这意味着另类投资规模也潜在增长。

大健康战略凸显,看重保险附加值。

医疗服务资源在我国仍然属于稀缺资源,尤其是优质医疗资源,保险公司若想直接涉及医疗产业,可能面临一些障碍。一方面医疗资源对于当地政府而言十分关键,另一方面,如何匹配到优质医疗资源也是一个难题。在这种情况下,中国平安选择通过互联网渠道,以轻资产形式,大力推出首款保险领导的线上问诊软件“平安好医生”。平安好医生的出现极大的激发了保险行业对于涉猎医疗产业的想象力。

投资建议。

下半年,保险行业的市场预期仍然因以估值洼地和弹性衡量。由于市值和对市场的影响等原因,保险股一直以来都较少短期内出现较大的波动。一般而言,保险作为金融板块重要子版块,其表现对于市场的牛熊预期有较大影响。当前时点,保险股整体估值偏低,长期来看安全边际仍然明显。

推荐顺序:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿