2016年上半年全球主要股指走势有趋同特征，但具体表现参差不齐。巴西、阿根廷、俄罗斯等几个陷入困境的经济体，年初至今股价呈现上行轨迹。拜英国退欧黑天鹅所赐，欧洲股市熊冠全球。展望下半年，分析师普遍预计，英国脱欧后遗症将继续影响全球资本市场。

2016年上半年，全球股市跌宕起伏，呈现两头跌中间涨的格局。美联储2015年12月率先启动十年来首次加息，美元走强。市场忧虑新兴市场经济增速放缓，油价等大宗商品暴跌，布伦特原油一度跌至30美元/桶，避险情绪升温导致全球资本逃离风险资产，1月份全球主要股指均遭到重创，尤其是A股市场跌幅最深，开年4次熔断让投资者记忆犹新。

然而随着美联储加息预期放缓，日本央行负利率、欧洲和新兴国家开始进行货币宽松和经济刺激，大宗商品低位反弹，全球主要股指尤其是新兴市场疯狂反弹，3月份全球股指无一下跌，中国市场则独占鳌头。

5月美国非农就业数据断崖式下跌引发轰动，美联储不得不放缓了加息步伐，这让全球市场松了一口气。但月底英国意外脱欧成为上半年最大的黑天鹅事件，自6月24日英国公投确定脱欧，欧美日等股市应声下跌，抹去前几个月的涨幅。

虽然在美联储加息预期、英国退欧等风险事件主导下，2016年上半年全球主要股指走势有趋同特征，但具体表现参差不齐。新兴市场略胜一筹，MSCI新兴市场指数上涨2.11%，而发达股市则差强人意，涵盖发达和新兴市场的MSCI全球指数今年以来下跌1.52%，其中欧洲市场走势落后，意大利、西班牙、爱尔兰、希腊、西班牙、德国等多个欧洲市场则进入全球主要股指跌幅榜前十名。

上半年新兴市场股市扬眉吐气，盘踞涨幅TOP10都说股市是经济的晴雨表，是投资者看待一个国家经济未来的领先指标。但是，今年上半年全球主要股指涨幅榜前十中，有几个国家是可以证明股市和经济可以一分为二。巴西、阿根廷、俄罗斯等几个陷入困境的经济体，年初至今股价呈现上行轨迹。

巴西、阿根廷、俄罗斯以及其他一些国家的经济之所以会陷入困境，一个重要原因在于过去两年内大宗商品价格遭遇“俯冲”。一些发展中国家的经济增长主要取决于铁、大豆和咖啡等大宗商品的出口。自2月中旬触及底部以来，油价一路上涨，大宗商品价格的反弹正在推动很多新兴市场股市的反弹。

阿根廷MERV指数——股市常青树

阿根廷MERV股指今年以来累计上涨超过25%，成为2016年上半年冠军，分析认为这主要归功于该国政府与美国债权人终于结束了旷日持久的债务纠纷。这个结果将为阿根廷时隔15年后重返全球资本市场扫清障碍。

2001年阿根廷爆发金融危机，债违约务总额高达千亿美元，以美国NML资本公司为代表的一些投资者就以超低价买入阿根廷主权债券，并拒绝接受阿方债务重组方案，这些收购违约债券并通过恶意诉讼谋求高额利润的投资者被形象地称为“秃鹫基金”。这批“秃鹫基金”穷追不舍，打着讨债的名号与阿根廷政府打了超过10年的官司。

阿根廷新一届政府2016年2月29日同“秃鹫基金”等债务“钉子户”达成协议，同意以美元现金方式向后者全额支付所欠债务。阿根廷政府通过发债，成功从国际资本市场融得165亿美元用于还债。债务偿还后，4月22日，美国取消对阿根廷日常还债账户的冻结，阿根廷政府当日宣布正式走出债务违约。这标志着被剥夺国际市场融资权利长达15年的阿根廷首次重返国际资本市场，成为国际资本市场中的“正常国家”。

阿根廷债务违约爆发以来，本币比索大幅贬值，经济陷入大萧条时代之后最糟糕的经济衰退，通货膨胀加剧，社会动荡不安。但阿根廷股市未受经济影响，2001年以来截至今年6月30日，除了少数年份下跌外，阿根廷MERV指数一路猛涨，涨幅高达3293.12%！有分析人士表示，货币贬值和恶性通胀是股市暴涨的重要原因。此外，更多资金涌入新兴市场寻求投资机会，拉美国家就是最大受益者之一。

阿根廷新政府结束长达15年的债务危机，市场对该国新任总统马克里寄予了厚望，而后者正在重新书写阿根廷的经济剧本。投资者希望马克里政府能将阿根廷经济带离停滞泥沼并重新踏入正轨。

俄罗斯——成也石油，败也石油

受国际制裁和油价大幅下跌的影响，驱使股市投资者减持俄罗斯资产。但随着油价走高，事实上，俄罗斯股市今年升势显著。俄罗斯是石油出口大国，石油收入成为政府重要预算部分，随着油价反弹，上半年俄罗斯RTS涨幅23%，在全球主要股指中获得亚军。

巴西——糟糕的经济与最牛的股市

巴西的经济状况很糟糕，但是这个国家的股市却在今年以来全球股市中表现靠前。受累于巴西国家石油公司(Petrobras)腐败丑闻，巴西经济正深陷25年来最糟糕的衰退之中。前任总统卢拉?达席尔瓦被逮捕，检方指控卢拉通过串通投标和收受贿赂，从国家石油公司获得不当经济利益，涉嫌以权谋私。不过，在巴西警方宣布逮捕这位前总统后，该国的股市便犹如坐上火箭一般一路狂飙，投资者希望弹劾卢拉最中意的接班人——现任总统罗塞夫。巴西股市上半年涨幅18.86%，位居第三。

东南亚股市“新四小龙“诞生

今年上半年，东南亚股市表现突出，看好东南亚经济发展，外资围猎是主要原因。

尽管近几年全球经济放缓，贸易需求下降，导致大宗商品暴跌，令严重依赖出口、消费拉动经济的新兴经济体笼罩着一层阴云。但分析师预计在接下来的几年中，东南亚仍会是世界上经济发展最快的地区。经济发展与合作组织预计截止到2020年底，东南亚地区经济平均增速为4.6%。

2016年开年，全球股市大跌，东南亚市场也不例外，但随着中国央行降准、欧洲央行火力全开降息和扩大QE、美联储按兵不动并传递鸽派基调。令新兴市场的做空情绪有所缓和并迎来短线的强劲反弹，并伴随着大量外资涌入，东南亚经济领涨全球。

其中，菲律宾主要指数PSI指数上涨12.14%，这是东南亚市场表现最好的股市。泰国综指指数上涨12.19%，这是亚洲表现第二好的股市；越南胡志明指数上涨9.19%，印尼雅加达综指上涨9.22%。

匈牙利——央行无节操放水，利率降至历史最低水平匈牙利中央银行今年以来连续在3月22日、4月26日、5月24日宣布将基准利率下调15个基点，目前央行基准利率为0.90%，创历史最低水平。匈牙利央行货币委员会发表声明说，下调后的基准利率将有助于实现3%的通货膨胀目标，并对实体经济产生相应刺激。鉴于匈牙利通胀前景和实体经济的周期性特点，今后一段时间央行基准利率将可能维持在0.90%的水平。无节操放水行为让股市在欧洲市场脱颖而出，布达佩斯指数上涨10.05%，位居上半年涨幅榜第六！

新西兰——央行降息刺激经济，未来还有降息空间3月10日新西兰联储公布了最新的利率决议，意外降息25基点，新西兰联储官方现金利率2.25%。新西兰联储强调，未来可能进一步放宽政策，国内经济增长受移民内迁支撑。上半年新西兰NZ50指数涨幅9.06%，全球第七！

智利——超越中等发达国家陷阱，跻身发达国家行列经过芝加哥经济学派的改革，亲市场化的政策让智利经济发展水平跨越中等发达国家陷阱，跻身发达国家行列，成为拉美地区经济成长最快和最富裕的国家。2015年12月18日，在美联储启动加息之后，智利央行跟随美联储步伐，将基准利率上调25个基点至3.5%。智利央行自信加息并未影响股市，IPSA智利40指数上半年录得8.58%的涨幅，成功跻身上半年涨幅TOP10。

拜英国退欧黑天鹅所赐，欧洲股市熊冠全球

2016年上半年，全球主要股指跌幅榜前十，除日本和委内瑞拉外，其余全部是欧洲市场。欧元区经济复苏乏力，欧洲央行继2015年12月降息后，在2016年依旧火力全开，企图挽救疲软的经济形势。3月10日，欧洲央行宣布全面下调三大利率：主导利率下调至0.0%，隔夜贷款利率下调至0.25%；隔夜存款利率下调10个基点至负0.4%。另外，欧洲央行决定扩大月度QE购买额至800亿欧元，购买时间将至少持续到2017年3月底；同时扩大QE范围，最令人震惊的是首次引入由欧元计价、非银行发行的投资级公司债。欧洲央行全面下调三大利率超出了市场的预期，消息公布后欧元瞬间跳水。

但欧元区经济刺激政策并未带来经济的有效增长，加上难民危机，欧元区内部矛盾激化。2016年6月24日，英国公投将这种矛盾推向顶峰。英国公投结果出炉——退欧，超出市场预期，英镑、欧元应声下跌，避险情绪高涨，欧洲各大股指造恐慌性抛盘，前美联储主席艾伦·格林斯潘表示，英国投票脱离欧盟预示着一个比1987年10月份更糟糕的时期将到来。

日本股市半年表现来看，1月跌7.96%，2月跌8.51%，3月涨4.57%，4月跌0.55%，5月3.41%，6月跌9.63%，1-6月跌幅为18.17%！1月和2月，全球股市下跌，其中2月日本股市在全球市场中跌幅最凶。股市暴跌与日元大幅升值密切相关，随着日本央行在1月底宣布首次实施负利率以来，日元兑美元一路走高，降低日本企业出口竞争力，同时不利于通胀回升。而随着油价暴跌，中东主权财富基金为解决资金燃煤之急，从日本股市撤资，加之美国加息之后，国际资产更看好美国市场，资金从日本流向美国，加剧了日本市场下跌。6月，日经225指数在英国退欧公投放榜当天下跌7.92%，创2年新低。日经225指数期货当日大跌8.1%，触发熔断机制，交易暂停10分钟。日本经济长期低迷，股市也非常脆弱，任何风吹草动都可能引起空头情绪宣泄。

展望下半年英国退欧影响恐难消散，悲观预期升温上半年已经过去，成败得失已经成为历史。展望下半年，分析师普遍预计，英国脱欧后遗症将继续影响全球资本市场。

投行普遍预计英国退欧将推迟美联储加息计划，甚至担忧压垮美国经济。路透称，英国退欧决定让全球金融市场 陷入混乱，美联储今年加息两次的计划也不得不搁置。美国利率期货交易员甚至开始在价格上反映美联储略有降息的可能性，并认为到明年底前加息的可能性都不大。

渣打银行驻纽约分析师Thomas Costerg表示。“我担心的是，英国退欧可能会成为压垮美国经济成长的一根稻草。”“美联储通讯社”Hilsenrath称，英国脱欧意味着美国或推迟加息，7月加息现在看起来是不可能的了；美联储最担忧的是美元走强；美联储将观望英国脱欧对美国经济的影响。

瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬指出，英国在下半年会经历一场经济衰退，估计欧盟经济也会因此增长放缓，面临不确定因素英格兰银行和欧洲央行有很大的可能需要通过进一步的货币宽松政策来稳定市场和支持经济。

英国公投成功，势必刺激其他国家走向公投。在一个极端政党和极端思潮如雨后春笋般壮大的时代，英国所为可能产生骨牌效应，意大利、西班牙、荷兰甚至法国（以及不少小国）均可能爆出公投潮，这最终或许对人为政治架构欧盟以及人为货币欧元构成生死存亡的挑战，当然此过程可能在数年内慢慢产生。